研究文章 · Permian Resources(PR)

Permian Resources 第二季油氣銷售年增 55.1%，歸屬 A 類股淨利 7.92 億美元

研究對象與合併範圍

本文研究 Permian Resources Corporation，美股代碼 PR，SEC CIK 為 0001658566。公司是聚焦 Permian Basin、尤其 Delaware Basin 的獨立油氣公司；Form 10-Q 合併損益表以美元千元為單位，本文將主要金額換算為美元百萬。

公司以單一報告分部管理，決策者使用合併淨利與現金流評估表現和資本決策。公司合併 OpCo，並把非控制權益另列；因此合併淨利與歸屬 A 類普通股的淨利在不同期間可能不同。

油氣銷售、營業利益與淨利

第二季油氣銷售為 18.58 億美元，去年同期 11.98 億美元，增加 6.60 億美元或 55.1%。營業利益為 9.28 億美元，去年同期 2.97 億美元；總營業費用為 9.30 億美元，僅較 9 億美元小增，故營業利益增幅高於銷售增幅。

合併淨利為 7.92 億美元，去年同期 2.45 億美元；本期沒有歸屬非控制權益的淨利，歸屬 A 類普通股淨利同為 7.92 億美元。前年同期需扣除 3,790 萬美元非控制權益，歸屬 A 類普通股淨利為 2.07 億美元，不能用合併淨利直接比較股東歸屬結果。

油、NGL、天然氣與外購氣銷售

本季石油銷售為 17.63 億美元，年增 75%；NGL 銷售 1.83 億美元，年增 16%；天然氣銷售為負 1.21 億美元，前年同期為 3,000 萬美元；外購天然氣淨銷售則為 3,300 萬美元。這些表頭合計為 18.58 億美元油氣銷售。

公司說明天然氣加工合約下，依控制權移轉點，部分後續費用會作為天然氣收入的淨減項；外購天然氣買賣與同一對手方交易時也以淨額列示。因此負天然氣銷售並不表示沒有天然氣產量，且不可將外購氣淨額和原始天然氣銷售混作同一價格指標。

產量方向與油價影響

本季石油淨產量為 1,802.4 萬桶，增加 12%；NGL 為 784.3 萬桶，減少 12%；天然氣為 503.13 億立方英尺，減少 17%；合計油當量為 3,425.3 萬桶，減少 2%。總產量下降而油量增加，顯示產品組合是收入比較的必要背景。

石油平均實現價格為每桶 97.81 美元，去年同期 62.71 美元，增加 56%；NGL 為 23.28 美元、增加 31%；天然氣未計避險的平均價格為每 Mcf 負 2.40 美元，去年同期 0.50 美元。公司將油價上升與當期市場環境連結，但收入仍由價格與各金屬量以外的產品量共同決定。

避險及外購氣對天然氣價格的影響

石油避險結算對每桶價格的影響為負 12.44 美元，去年同期為正 2.61 美元，使含避險石油價格為 85.37 美元、去年同期 65.32 美元。衍生工具未指定為會計避險，公允價值損益在當期損益認列，不能把商品銷售價格和衍生工具損益當成相同項目。

天然氣避險對每 Mcf 影響為正 2.12 美元，外購天然氣銷售影響為正 0.66 美元，最後含避險天然氣價格為 0.38 美元，低於去年同期 0.76 美元。這正是同一產品可同時有未避險價格、避險影響及淨額交易影響的例子，本文不省略任何一層。

營運費用與生產成本

租賃營運費用為 1.90 億美元，較 1.88 億美元增加 1%，但每油當量桶成本由 5.36 美元升至 5.55 美元，主要因總產量下降。採掘及從價稅為 1.44 億美元，增加 51%，但占營收由 7.9% 降至 7.7%。

集輸、加工及運輸費用為 3,700 萬美元，較 5,600 萬美元減少 34%，每油當量桶由 1.59 美元降至 1.07 美元。折舊、耗竭及攤銷為 5 億美元、去年同期 5.06 億美元；營業費用不是只隨營收同比例改變，應依每桶成本、產量與費用類別閱讀。

利息、衍生工具與稅項

利息費用為 6,000 萬美元，去年同期 7,300 萬美元，下降 18%；債務清償利益 500 萬美元，前年同期為 600 萬美元損失。衍生工具淨利益為 1.39 億美元，去年同期 7,300 萬美元，連同上述非營業項目使稅前利益為 10.16 億美元。

所得稅費用為 2.23 億美元、去年同期 6,200 萬美元。稅前利益、衍生工具損益與非控制權益各自影響歸屬 A 類普通股結果，本文不把 7.92 億美元淨利全數歸因於油價、產量或任一營運費用。

半年現金流與資本用途

六個月營業活動現金流入為 23 億美元，較 2025 年同期增加 3.84 億美元。公司說明增額包括較高油價與石油產量、較多外購天然氣銷售、較低現金利息與集輸費，部分被較低 NGL 和天然氣價格、較少衍生工具現金結算及較高稅費與營運成本抵銷。

上半年營運現金及手上現金用於 9.88 億美元鑽井與開發資本支出、5.50 億美元高級票據贖回、5.34 億美元油氣資產收購及 2.69 億美元股利。這些是已發生的現金用途，不應被轉寫成未來資本支出、收購或股利政策的保證。

營收認列與比較邊界

公司指出油氣收入是銷售油、NGL、天然氣及外購氣所得，且不同天然氣加工契約的控制權移轉點不同。若公司在廠尾取得產品，廠尾前費用列在集輸加工運輸費；若未取得實物，後續費用則為天然氣收入減項。

因此，閱讀天然氣收入、集輸費及外購天然氣淨銷售時，不能任意用一個表頭倒推出未揭露的實際價格、毛利或市場需求。本文僅保存公司在 MD&A 與報表已提供的定義、數字及期間，沒有另作產品或地區推估。

台灣資訊與研究邊界

本文查閱的 Form 10-Q 中，taiwan 字樣命中為零，未揭露 Permian Resources 在台灣的收入、客戶、資產、採購、投資或油氣銷售數字。因此本文不會由 Permian Basin 產量、原油價格或天然氣市場延伸出台灣供應鏈或市場結論。

本文只依官方 Form 10-Q 整理已申報事實，不提供目標價、評等或買賣建議，且未經逐篇人工覆核。油氣價格、避險、外購氣淨額、非控制權益及現金用途各有不同口徑，完整判讀應回查原始申報。

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