研究文章 · 餐飲品牌國際（QSR）

Restaurant Brands（QSR）2026 年第二季：總營收 25.20 億美元、歸屬普通股 5.07 億美元，須區分系統銷售與公司營收

研究對象、公司與證券邊界

本文研究的法人是 Restaurant Brands International Inc.，美股代碼 QSR，SEC CIK 為 0001618756。申報封面顯示公司在加拿大註冊，普通股同時在紐約與多倫多證券交易所掛牌；本文使用截至 2026 年 6 月 30 日、2026 年 8 月 6 日申報的 Form 10-Q。所有主數字以公司與子公司的簡明合併財務報表為範圍。

報表金額以美元百萬表示，每股資料除外。封面還列示普通股與可一換一交換成普通股的 Restaurant Brands International Limited Partnership Class B 交換性單位，故普通股、交換性單位、非控制權益、基本及稀釋每股數字皆不能混為同一個股數口徑。本文不提供目標價、不給投資評等、不作買賣建議。

表頭與收入結構

簡明合併營運表依序列示截至 2026 年與 2025 年 6 月 30 日的三個月及前六個月，單位均為美元百萬。收入分成供應鏈銷售、公司餐廳銷售、加盟與不動產收入、廣告收入及其他服務四行；成本也逐一列出，因此總收入或總成本不是只由一種餐廳經濟活動構成。

第二季供應鏈銷售為 7.88 億美元、公司餐廳銷售 6.17 億美元、加盟與不動產收入 7.93 億美元、廣告及其他服務 3.22 億美元，合計 25.20 億美元。去年同期四項分別為 7.32、6.00、7.60、3.18 億美元，合計 24.10 億美元。本文將公司列示收入與稍後的系統銷售 KPI 嚴格分開。

第二季成本與營業利益

第二季供應鏈銷售成本為 6.35 億美元，公司餐廳費用 5.08 億美元，加盟及不動產費用 1.39 億美元，廣告及其他服務費用 3.69 億美元，一般及行政費用 1.81 億美元。權益法投資收益為 200 萬美元，其他營運收入淨額為 2,600 萬美元，因此總營運成本及費用為 18.04 億美元，低於去年同期 19.27 億美元。

依表內順序，營業利益為 7.16 億美元，去年同期為 4.83 億美元。營收增加 1.10 億美元但營業利益增加較多，並不只取決於營收；成本行、權益法投資及其他營運收入都影響結果。尤其去年同期其他營運費用淨額為 1.49 億美元、本期為負 2,600 萬美元，這個方向差異不能被省略。

利息、稅與歸屬普通股股東的淨利

第二季利息費用淨額為 1.24 億美元，去年同期為 1.32 億美元，持續營業稅前利益為 5.92 億美元對 3.51 億美元。持續營業所得稅本期為 7,300 萬美元利益，去年同期則為 8,700 萬美元費用；持續營業淨利為 6.65 億美元對 2.64 億美元。已終止營業本期沒有淨損，去年同期為 100 萬美元淨損。

合併淨利為 6.65 億美元，但歸屬非控制權益的淨利為 1.58 億美元，故歸屬普通股股東淨利為 5.07 億美元；去年同期三個數字依序為 2.63、7,400 萬與 1.89 億美元。這一項差異正是為何不能將合併淨利直接稱為普通股股東可得淨利。

前六個月與期末餘額不混用

前六個月總收入為 47.84 億美元，去年同期為 45.19 億美元；營業利益為 13.22 億美元，去年同期為 9.18 億美元；持續營業稅前利益為 10.75 億美元對 6.56 億美元。持續營業所得稅本期為 3,500 萬美元利益、去年同期為 1.69 億美元費用，前六個月合併淨利為 11.10 億美元，去年同期為 4.84 億美元。

前六個月歸屬非控制權益的淨利為 2.65 億美元，故歸屬普通股股東為 8.45 億美元，去年同期為 3.48 億美元。另一方面，截至 6 月 30 日的資產總額為 250.22 億美元、長期債務為 132.06 億美元，這些是期末資產負債表數字而非六個月期間金額，本文不把它們同營收或營業利益作錯誤的百分比比較。

系統銷售、同店銷售與公司收入不是同一件事

MD&A 的第二季合併 KPI 為系統銷售 127.02 億美元、去年同期 118.53 億美元；系統銷售成長為 6.4%，同店銷售為 3.8%，淨餐廳成長為 2.9%，期末系統餐廳數為 33,156 間。這些是公司定義的系統層級營運指標，且系統銷售成長採固定匯率，名目系統銷售則未必能以同一公式重算。

公司特別說明，加盟店銷售是加盟商的收入，公司不將加盟店銷售認列為營收；公司的權利金及廣告基金提撥才依加盟銷售的一定百分比計算。由於超過 95% 的系統餐廳為加盟店，系統銷售與公司 25.20 億美元營收的口徑距離更不能忽略。本文不將 127.02 億美元說成公司第二季營收。

六個可報導分部與合併消除

公司說有 Tim Hortons、Burger King、Popeyes、Firehouse Subs 在美加的四個加盟分部、其餘地區的 INTL 加盟分部，以及 Restaurant Holdings 共六個營運及可報導分部。Restaurant Holdings 包括 Carrols Burger King 餐廳以及 PLK China 與 FHS Brazil 的餐廳營運，並非和五個加盟分部完全相同的商業模式。

MD&A 提醒 Restaurant Holdings 的公司餐廳收入與費用，當中包括權利金、租金及廣告支出，會在相應的加盟分部認列為收入，並在合併時消除。這是重要的表內關係：分部數字若未調整消除，不能與合併營收逐行相加，也不能把公司餐廳銷售的變動簡化成加盟權利金的變動。

中國交易的時間與會計範圍

公司說 2025 年 2 月取得 BK China 剩餘權益後，停止以權益法處理並停止認列加盟收入，該業務隨後列為待售及已終止營業。2026 年 1 月 30 日，公司與 CPE Alder Investment Limited 成立 BK China 合資企業，CPE 投入 3.50 億美元主要資本；公司在交易後解除合併、保留 17% 權益並改採權益法。

公司稱交易後重新在 INTL 分部認列主要與權利金有關的加盟收入。這一串取得、持有待售、解除合併、權益法及重新認列加盟收入的會計範圍變化，意味著不同期間的中國收入與利潤口徑可能不同；本文不將它視為同一商店銷售或同一分部自然成長。

每股資料、交換性單位與股份回購

第二季持續營業基本每股淨利為 1.46 美元、稀釋為 1.45 美元，去年同期分別為 0.58 美元與 0.58 美元；基本加權平均股數為 3.48 億股、稀釋為 4.60 億股。稀釋分母高於基本分母，與交換性單位及其他潛在普通股的處理有關，故本文不以單一股數去重算所有每股結果。

公司在前六個月回購 2,284,609 股普通股、金額 1.71 億美元，不含消費稅；截至 6 月 30 日，授權剩餘 8.29 億美元。回購是報告期內的資本交易，並不改變本文對第二季營收、營業利益或系統銷售的定義，也不構成本文對未來資本配置的預測。

台灣檢索與候選稿限制

本次檢索這份 10-Q 正文未發現 Taiwan 或台灣的具體揭露。文件對 Tim Hortons 加拿大業務的部分美元採購、加幣避險、各國餐廳與中國交易均有各自口徑，但這些資訊無法支持任何台灣營收、門店、供應鏈或消費市場的結論。

本文為官方季報候選稿，已檢視合併與歸屬股東的差異、六個分部的消除、系統 KPI 與公司收入差異、以及中國交易的會計範圍，但未經逐篇人工覆核。若需判讀某個品牌或市場，應先確認其為加盟、公司餐廳、權益法或合併口徑；本文不提供目標價。

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