研究文章 · Rambus(RMBS)

Rambus（RMBS）深度解析：權利金佔營收 40.6% 且幾乎零成本，但單季波動極大

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Rambus Inc.，在那斯達克掛牌、代碼 RMBS，SEC 的 CIK 為 0000917273，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3674（半導體及相關裝置）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 7 月 28 日申報。Rambus 的業務同時包含晶片產品與記憶體介面相關的智慧財產授權，這使其損益結構與純晶片公司不同。

三塊收入的結構

產品收入 9,915.4 萬美元、去年同期 8,132.5 萬美元（年增約 21.9%）；權利金收入 8,426.1 萬美元、去年同期 6,860.7 萬美元（年增約 22.8%）；合約及其他收入 2,397 萬美元、去年同期 2,227.7 萬美元（年增約 7.6%）。

總營收 2.074 億美元、去年同期 1.722 億美元，年增約 20.4%；上半年 3.876 億美元、去年同期 3.389 億美元，年增約 14.4%。權利金佔總營收約 40.6%，是三塊中比重第二大的。

權利金為何是關鍵

損益表的營收成本只列三項：產品收入成本 3,957.5 萬美元、合約及其他收入成本 77.8 萬美元、購入無形資產攤銷 162 萬美元。沒有對應權利金收入的直接成本項目。

這代表 8,426.1 萬美元的權利金收入幾乎全部轉為毛利。這是智慧財產授權模式的核心特徵——研發成本已在過去投入並列為費用，後續的授權收入不再產生對應的變動成本。

毛利率幾乎完全持平

總營收成本 4,197.3 萬美元、去年同期 3,477 萬美元，年增約 20.7%——與營收的 20.4% 幾乎相同。毛利 1.654 億美元、去年同期 1.374 億美元，年增約 20.4%。

毛利率約 79.8%、去年同期約 79.8%，兩期幾乎完全一致。再拆開看產品業務：產品毛利率約 60.1%、去年同期約 60.1%——同樣持平。整體高毛利率的來源不是產品變好，而是零成本的權利金佔了四成收入。

權利金的單季波動極大

上半年權利金 1.539 億美元、去年同期 1.426 億美元，只年增約 7.9%——遠低於第二季的 22.8%。用上半年減第二季推算，第一季權利金約 6,964.2 萬美元、去年同期約 7,397.5 萬美元，第一季其實是年減約 5.9%。

也就是說，權利金從第一季的年減 5.9% 跳到第二季的年增 22.8%。授權收入通常依合約條款、產品出貨量或一次性和解金認列，本來就不平穩。這提醒讀者：對 Rambus 這類公司，單季權利金數字不宜直接年化，要看半年或全年。

產品收入同樣在加速

用同樣方法推算產品收入：第一季約 8,800.2 萬美元、去年同期約 7,630.9 萬美元，年增約 15.3%；第二季年增 21.9%。產品業務的成長率也在加速，但幅度沒有權利金那麼劇烈。

整體營收：第一季約 1.802 億美元、去年同期約 1.667 億美元，年增約 8.1%；第二季 20.4%。兩季合計 14.4%。這條軌跡說明第二季是明顯轉強的一季。

銷管費用年增 36.1%

研發費用 5,109.9 萬美元、去年同期 4,633.1 萬美元（年增約 10.3%，遠低於營收）；銷售、一般及管理費用 3,826.2 萬美元、去年同期 2,811.5 萬美元（年增約 36.1%，遠高於營收）；重整費用 332 萬美元、去年同期為零。

總營業費用 9,268.1 萬美元、去年同期 7,444.6 萬美元，年增約 24.5%——高於營收的 20.4%。研發只增 10.3% 而銷管增 36.1%，這個組合值得留意：對倚重智慧財產的公司而言，研發是未來權利金的來源，其成長率長期低於營收可能影響後續的授權基礎。

營業利益率略降

營業利益 7,273.1 萬美元、去年同期 6,299.3 萬美元，年增約 15.5%——低於營收的 20.4%。營業利益率約 35.1%、去年同期約 36.6%，下降約 1.5 個百分點。

原因是營業費用成長（24.5%）快於營收（20.4%），而毛利率完全持平沒有提供緩衝。若剔除本季新增的 332 萬美元重整費用，營業利益約為 7,605.1 萬美元、年增約 20.7%，營業利益率約 36.7%——與去年同期幾乎相同。

業外收入

利息收入及其他收入（費用）淨額 706 萬美元、去年同期 522.8 萬美元；利息費用 30.2 萬美元、去年同期 38.2 萬美元。利息及其他收入淨額合計 675.8 萬美元、去年同期 484.6 萬美元，年增約 39.5%。

上半年為 1,363 萬美元、去年同期 932.5 萬美元。利息費用金額極小（單季 30.2 萬美元），代表公司的有息負債很低。業外淨收入佔營業利益約 9.3%，比重不高但方向正面。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-Q 沒有台灣的營收數字，但申報在描述國際布局時明確列出台灣：公司載明在南韓與台灣設有**業務開發與營運活動**，另在保加利亞、加拿大、印度、芬蘭設有設計中心。風險因子也把亞洲（含中國、台灣、南韓）的地緣政治不穩定列為營運風險之一。至於台灣據點的規模與貢獻，申報未揭露。

對台灣讀者較實用的是理解智慧財產授權模式的財報特徵：權利金收入幾乎沒有對應成本，因此毛利率很高，但收入本身依合約認列、波動極大。判斷這類公司時，看半年或全年比看單季可靠得多——本文示範的「上半年減單季」推算法正是為此。本文不提供任何投資建議。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。權利金收入的單季波動極大（第一季年減 5.9%、第二季年增 22.8%），以單季獲利年化推算的任何倍數都會失真，本文不做此類推算。

整體來看，Rambus 2026 年第二季的重點是：總營收年增 20.4%（第一季僅約 8.1%，明顯轉強）、權利金佔營收 40.6% 且無直接成本、毛利率約 79.8% 與去年同期完全持平、研發只增 10.3% 而銷管增 36.1%、營業利益年增 15.5% 但利益率降 1.5 個百分點、剔除重整費用後利益率幾乎持平。後續最值得追蹤的是權利金能否維持第二季的水準、銷管費用成長 36.1% 是否延續，以及研發成長偏低對長期授權基礎的影響。

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