研究文章 · 權利金製藥（RPRX）

Royalty Pharma（RPRX）2026 年第二季：權利金資產收入增 15.9%，但預期現金流變動由收益轉為費用

研究法人與報表範圍

本文研究的法人是 Royalty Pharma plc，美股代碼 RPRX，SEC CIK 為 0001802768。本文採用公司在 2026 年 8 月 5 日申報、截至 2026 年 6 月 30 日的 Form 10-Q。主體報表是 Royalty Pharma plc 的未經查核簡明合併財務報表，收入主要來自金融權利金資產與其他權利金收入，而非把每種藥品銷售額列為公司的產品營收。

損益表以美元千元表示，惟每股數字除外。公司有 Class A、Class B、Class R 可贖回股份、遞延股份及非控制權益；因此本文明確區分合併淨利和歸屬 Royalty Pharma plc 的淨利，也不將持有權利金的底層產品銷售、權利金資產收益和公司自己營收混為同一口徑。

表頭、收入行與比較期間

簡明合併營運表先列截至 2026 年與 2025 年 6 月 30 日的三個月，再列前六個月，單位均為千美元。收入及其他收入包含金融權利金資產收入與其他權利金收入及收入；營運費用中另有金融權利金資產預期現金流變動、未承諾資金的信用損失、研發資助及一般行政費用等行。

第二季金融權利金資產收入為 6 億 3,802.7 萬美元，去年同期 5 億 5,041.8 萬美元；其他權利金收入及收入為 3,611.4 萬美元，去年同期 2,824.7 萬美元，合計 6 億 7,414.1 萬美元。收入增加本身不決定營業或歸屬股東的淨利，因下一層的金融權利金資產會計提列與資本結構都會影響結果。

第二季營運費用的核心陷阱：預期現金流變動

本季金融權利金資產預期現金流變動為 2 億 6,821.6 萬美元費用，去年同期為負 2 億 393.8 萬美元，即去年在同一行表現為收益。未承諾資金信用損失提列為 1,306.8 萬美元，去年同期 9,253.5 萬美元；研發資助費用為 9,785.1 萬美元，去年同期 3 億 50 萬美元；一般行政費用為 1 億 6,188.7 萬美元，去年同期 1 億 7,976.9 萬美元。

上述項目與其他營運項目合計，淨營運費用為 5 億 4,102.2 萬美元，去年同期 3 億 6,886.6 萬美元，營業利益為 1 億 3,311.9 萬美元，低於去年同期 2 億 979.9 萬美元。MD&A 說這項預期現金流提列是收入及費用項目的組合，且會依各權利金資產的預期現金流重新衡量；因此不能把本期的費用行誤稱為單純現金營運成本或某一產品銷量的直接結果。

營業外項目與歸屬公司的淨利

第二季權益法被投資公司收益為 407.7 萬美元、利息費用 9,361.7 萬美元、權益證券收益為 6,915.6 萬美元、可供出售債務證券損失為 3,488 萬美元、利息收入為 512.7 萬美元、其他營業外費用淨額為 149.6 萬美元。總營業外費用淨額為 5,163.3 萬美元，去年同期為 1 億 1,716.4 萬美元。

故合併稅前及淨利為 8,148.6 萬美元，去年同期為 9,263.5 萬美元，表內沒有所得稅費用行。然而，歸屬非控制權益的淨利為 6,360.3 萬美元，歸屬 Royalty Pharma plc 的淨利僅 1,788.3 萬美元；去年同期則為 6,045.9 萬與 3,217.6 萬美元。合併淨利與公司股東可歸屬淨利的差距是這份報表的核心讀法。

前六個月：歸屬公司的結果方向不同

前六個月金融權利金資產收入為 12 億 3,301.9 萬美元，其他權利金收入及收入為 7,169.8 萬美元，合計 13 億 471.7 萬美元；去年同期合計為 11 億 4,691.2 萬美元。淨營運費用為 6 億 856.1 萬美元，去年同期為 4 億 29.3 萬美元，營業利益為 6 億 9,615.6 萬美元，去年同期 7 億 4,398 萬美元。

六個月合併淨利為 5 億 4,974.1 萬美元，高於去年同期 5 億 2,706.8 萬美元，但歸屬非控制權益為 2 億 3,716.9 萬美元，歸屬 Royalty Pharma plc 的淨利為 3 億 1,257.2 萬美元，去年同期為 2 億 7,152.5 萬美元。這與第二季歸屬公司淨利下降的方向不同，故不能只拿半年結論概括單季。

權利金資產收入來源與非線性會計

MD&A 列出前六個月金融權利金資產收入的主要產品類別，其中囊性纖維化特許組合為 4 億 2,629 萬美元、Evrysdi 為 1 億 1,453.2 萬美元、Tremfya 為 1 億 1,247 萬美元、Voranigo 為 8,827.8 萬美元及 Trelegy 為 7,974.5 萬美元。這是權利金資產收入的會計列示，不是公司在各產品的銷售額。

公司說第二季金融權利金資產收入增加，主要與 Tremfya、囊性纖維化特許組合及 2025 年第三季取得的 Imdelltra 相關利息收入有關；同時也說某些提列與預期現金流變動相關。權利金資產採用的有效利率與預期現金流估計，令同一底層產品的銷售、估計變動和公司收入間不是簡單一對一關係。

非控制權益並非可忽略的小項

MD&A 說非控制權益淨利包含 legacy 與 continuing 兩類權益，並可能因底層實體採用有效利率會計的非現金費用而在期間間顯著波動。公司也說 legacy Investors Partnerships 不再參與新投資機會，其相關收入預期會在舊資產到期時下降；這是公司對架構的說明，而非本篇對未來淨利的預測。

本季 6,360.3 萬美元非控制權益占合併淨利 8,148.6 萬美元的大部分，故將合併淨利直接除以 Class A 股數會產生錯誤解讀。申報列示 Class A 基本每股盈餘為 0.04 美元、稀釋為 0.04 美元，去年同期為 0.08 與 0.07 美元；本文直接採列示值，不自行選擇分子。

債務、資產與期末資料

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及約當現金為 8 億 1,198.6 萬美元，金融權利金資產流動及非流動合計為 170.82 億美元，總資產為 198.20 億美元；長期債務及一年內到期部分合計為 89.62 億美元。這些是期末資產負債表餘額，與本季的收入及營業利益不是同一期間或同一計量單位。

公司本季支付每 Class A 普通股 0.235 美元股利、回購 Class A 股 87.2 萬股、金額 4,543.4 萬美元；同時有 Class A 與 Class B 等交換。這些是資本與權益交易，不能替代上述權利金收入、權利金資產提列或非控制權益的損益表解釋。

台灣檢索的正確邊界

本次檢索到一次 Taiwan，內容位於風險因素中，將中國與台灣間緊張列為可能造成總體經濟影響的地緣政治事件之一。它是條件式、廣泛的風險揭露，並未指向任何台灣權利金資產、營收、合作夥伴、藥品銷售或實體營運。

因此本文不由該風險段落推論台灣對公司的實際財務貢獻或某個底層產品的曝險。公司權利金可能涵蓋全球產品，而付款人將當地貨幣換成美元亦造成外匯不確定性；這些概念同樣不能代替台灣的具體官方財務數字。

候選稿的閱讀限制

公司表示 2025 年歷史結果已因採用 ASU 2025-07 重述，移除了先前認列的衍生性商品損失；故本文採本份 10-Q 已呈列的比較欄位。對比各期時，既要注意預期現金流提列由收益轉費用，也要注意底層資產、權益證券與非控制權益的口徑。

本篇為官方申報候選稿，已對照 MD&A、合併與歸屬公司分子、權利金資產會計與台灣命中範圍，但未經逐篇人工覆核。底層生技產品的監管、銷售和權利金條款應回到原始揭露逐項檢核；本文不提供目標價。

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