研究文章 · US Foods(USFD)

US Foods 第二季淨銷售年增 4.5%，營業利益率升至 4.2%

研究對象與零售財年期間

本文研究 US Foods Holding Corp.，美股代碼 USFD，SEC CIK 為 0001665918。公司基本資料列為 NYSE 交易、德拉瓦州法人；Form 10-Q 的表格以美元百萬為單位，採美國一般公認會計原則。

本期為截至 2026 年 6 月 27 日的 13 週，對比截至 2025 年 6 月 28 日的 13 週；累計欄為 26 週。兩期曆日終止日不同是零售型財年的週制結果，本文依公司表頭稱為 13 週及 26 週，避免誤寫成完全相同日數的曆月季度。

淨銷售、營業利益與淨利

第二季 13 週淨銷售為 105.32 億美元，去年同期 100.82 億美元，增加 4.50 億美元或 4.5%。法定營業利益為 4.43 億美元，去年同期 3.72 億美元，增加 19.1%；營業利益率由 3.7% 升至 4.2%。

法定淨利為 2.75 億美元，去年同期 2.24 億美元，增加 22.8%，淨利率由 2.2% 升至 2.6%。稅前利益為 3.69 億美元，去年同期 3 億美元，增加 23.0%；所得稅費用為 9,400 萬美元，去年同期 7,600 萬美元，增加 23.7%。

公司對銷售增加的說明

公司在 MD&A 說明，本季淨銷售增加 4.50 億美元，來自個案量成長與食品成本通膨 2.3%。同期總個案量增加 1.9%，其中獨立餐廳個案量增加 5.1%、醫療增加 3.5%、飯店增加 4.4%，但連鎖客戶個案量減少 1.5%。

有機個案量增加 1.7%，其中有機獨立餐廳個案量增加 5.0%。這些是公司自定義的營運指標，與法定淨銷售不同；本文保留公司所列的類別及期間，不將個案量變化推論為未揭露的單一客戶收入或市場占有率。

毛利與銷貨成本

銷貨成本為 86.13 億美元，去年同期 83.05 億美元，增加 3.7%，低於淨銷售 4.5% 的增幅。毛利為 19.19 億美元，去年同期 17.77 億美元，增加 8.0%，毛利率由 17.6% 升至 18.2%。

公司將本季毛利增加主要歸於總個案量增加、改善的銷貨成本及有利的年對年 LIFO 調整。本期 LIFO 準備減少 500 萬美元，去年同期則有 1,400 萬美元 LIFO 費用；這是毛利變化的一項已揭露因素，不應把所有毛利增加只歸因於此一會計項目。

營運費用與重組項目

配送、銷售及行政成本為 14.77 億美元，去年同期 14.03 億美元，增加 5.3%，略高於淨銷售增幅；占淨銷售比率由 13.9% 升至 14.0%。重組活動及資產減損費用為負 100 萬美元，去年同期 200 萬美元費用。

總營運費用為 14.76 億美元，去年同期 14.05 億美元，增加 5.1%。公司說明費用增加主要與總個案量成長及較高配送、銷售及行政成本有關，部分由精簡行政流程與成本行動抵銷；這是 MD&A 對該費用段落的原因說明。

利息、其他收入與法定口徑

利息費用淨額為 7,700 萬美元，去年同期 7,400 萬美元，增加 4.1%；其他收入淨額為 300 萬美元，去年同期 200 萬美元，增加 50.0%。它們在營業利益之後列示，故不應與配送及銷管成本混為同一營運費用科目。

公司亦列示 Adjusted EBITDA、Adjusted Net Income 與 Free Cash Flow，但均為非一般公認會計原則指標。本季 Adjusted EBITDA 為 6.04 億美元、去年同期 5.48 億美元，增加 10.2%，其調節包含股權酬勞、LIFO、重組與轉型成本等項目，不能取代法定淨利 2.75 億美元。

上半年累計與現金流

截至 6 月 27 日的 26 週淨銷售為 201.42 億美元，去年同期 194.33 億美元，增加 3.6%；累計營業利益為 6.59 億美元，去年同期 5.96 億美元，增加 10.6%；累計淨利為 3.91 億美元，去年同期 3.39 億美元，增加 15.3%。

26 週營業活動現金流入為 7.25 億美元，去年同期同為 7.25 億美元，即使累計淨利增加。公司現金流量表中，資本支出為 1.74 億美元、去年同期 1.61 億美元，增加 8.1%，應收與其他營運資產負債的時點會使現金流與損益表淨利不同步。

自由現金流定義

公司將自由現金流定義為營業活動現金流加出售不動產及設備所得，再減資本支出。本期 13 週自由現金流為 3.55 億美元，去年同期 2.61 億美元，增加 36.0%；本期營業現金流為 4.31 億美元、去年同期 3.34 億美元。

這個自由現金流是公司自定義的非一般公認會計原則流動性指標，申報也明示不能作為營業現金流或其他 GAAP 流動性衡量的替代。本文因此同時列出其調節基礎，而不以自由現金流單獨描述公司所有現金狀態。

單一分部與比較範圍

公司表示以單一營運分部管理，使用標準化流程、共用系統基礎設施以及結合全國規模與地方執行的組織模式。這是報導分部結論，本文不再把個案量客戶類別當作另外的財務報導分部。

上文的獨立餐廳、醫療、飯店及連鎖客戶數據是公司營運指標中的個案量分類，而非各分類的收入或利潤。若以該等比率去估計類別營收，會超出申報已揭露的範圍，因此本文未作此推算。

台灣資訊與閱讀邊界

本文查閱的 Form 10-Q 中，taiwan 字樣命中為零，未揭露 US Foods 在台灣的個別營收、採購、客戶或營運數字。因此本文不會從公司美國個案量、食品成本或配送網路補充任何台灣供應鏈或市場的敘述。

本文不提供目標價、評等或買賣建議，且未經逐篇人工覆核。所有財務數字均須按 13 週或 26 週區分，且 Adjusted EBITDA 及自由現金流是非一般公認會計原則指標；需要完整調節時應回查官方 Form 10-Q。

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