研究文章 · 安捷倫科技（A）

安捷倫 2026 會計年度第二季淨利年增 57.7%，但營業利益增加的 9,900 萬美元裡有 4,800 萬只是重組費用消失

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是 Agilent Technologies, Inc.，美國證券交易委員會中央索引碼 CIK 1090872，依申報封面於 1999 年 5 月在德拉瓦州設立，僱主識別碼 77-0518772，主要辦公室位於加州聖塔克拉拉。普通股面額每股 0.01 美元，在紐約證券交易所掛牌，交易代號為單一字母 A，委員會檔案編號 001-15405，標準產業分類碼 3826，歸類為實驗室分析儀器。申報自述公司是生命科學、診斷與應用市場的全球業者，提供涵蓋整個實驗室工作流程的儀器、軟體、服務與耗材。截至 2026 年 4 月 30 日，已發行且流通在外的普通股為 282,218,158 股，2025 年 10 月 31 日為 283,054,377 股。

申報人數量的查核用了三條並行方法：封面只出現一個註冊人名稱、一個委員會檔案編號與一個僱主識別碼；掃描申報內嵌資料標頭只出現 0001090872 這一個中央索引碼；全文也沒有子公司名下重複的整套財務報表。三條都指向單一申報人。報導幣別為美元，全份申報沒有出現其他記帳幣別的宣告，僅在外匯避險與外幣換算的段落討論子公司功能性貨幣以外的曝險。本文引用的唯一財務原文是 2026 年 6 月 1 日申報、期間結束日 2026 年 4 月 30 日的 Form 10-Q，損益表單位為百萬美元。

財年制：這一季不是曆年的第二季

這是讀這份申報最容易錯的地方。申報在編製基礎章節寫得非常明確：公司的會計年度結束日是 10 月 31 日，各會計季度分別結束於 1 月 31 日、4 月 30 日與 7 月 31 日，除非另有說明，這些日期都指會計年度與會計期間。因此 2026 會計年度的區間是 2025 年 11 月 1 日至 2026 年 10 月 31 日，而期間結束日 2026 年 4 月 30 日是 2026 會計年度的第二季，不是曆年 2026 年的第二季。同理，比較期「2025 年 4 月 30 日結束的三個月」是 2025 會計年度第二季。

這個換算不做會出兩種錯：一是把這一季誤當成曆年上半年的成果去對照同業的曆年季報，期間會差兩個月；二是把累計欄的「六個月」誤讀為曆年上半年，實際上它涵蓋的是 2025 年 11 月 1 日至 2026 年 4 月 30 日。本文以下一律使用申報自己的稱呼，寫成「2026 會計年度第二季」與「2026 會計年度上半年」。損益表的欄序是三個月在左、六個月在右，兩組之內都是 2026 年在前、2025 年在後，本期在左，這一點也是逐欄讀表頭確認過的。

營收：10% 的成長裡有 4 個百分點是匯率

本季淨營收 1,835 百萬美元，約 18.35 億美元，去年同季 1,668 百萬美元，約 16.68 億美元，成長 10%。這裡有一個必須攤開講的組成：申報明確寫出，本季匯率變動對營收成長的整體影響是有利的 4 個百分點，上半年累計則是有利的 3 個百分點。也就是說 10% 的成長裡有 4 個百分點來自外幣換算，剩下的部分才是量與價。申報還說明了它計算匯率影響的方法：把本年度各季最後一個月的實際匯率同時套用到本期與去年同期。

拆成產品與服務兩條線：產品營收 1,305 百萬美元對 1,186 百萬美元，成長 10%；服務及其他營收 530 百萬美元對 482 百萬美元，成長 10%。申報說明產品營收的成長由液相層析、病理、光譜與先進療法業務帶動，服務營收的成長則反映合約維修、顧問與預防性維護服務的強勁表現。上半年累計淨營收 3,633 百萬美元對 3,349 百萬美元，成長 8%。用累計欄減單季欄推回第一季：2026 會計年度第一季營收約 17.98 億美元、2025 會計年度第一季約 16.81 億美元，成長 7.0%；本季成長 10%，成長率是往上走的。

三個分部：營收與營業利益率的方向並不一致

申報揭露三個應報導分部。生命科學與診斷市場分部本季營收 732 百萬美元對 654 百萬美元，成長 12%，申報說明匯率貢獻有利的 3 個百分點；成長來自製藥以及診斷與臨床市場的強勁表現，部分被學術與政府市場的營收下滑抵銷。安捷倫跨實驗室分部本季營收 759 百萬美元對 713 百萬美元，成長 6%，匯率貢獻有利的 4 個百分點；申報說明所有終端市場都有成長，以製藥、化學與先進材料市場帶頭。應用市場分部本季營收 344 百萬美元對 301 百萬美元，成長 14%，匯率貢獻有利的 3 個百分點；申報說明化學與先進材料以及環境與鑑識市場成長顯著。

三個分部的營業利益差距比營收更明顯。生命科學與診斷市場分部本季營業利益 161 百萬美元對 129 百萬美元，成長 25%，營業利益率由 19.7% 升至 22.0%。跨實驗室分部 242 百萬美元對 231 百萬美元，成長 5%，營業利益率由 32.4% 微降至 32.0%——這是三個分部中唯一營業利益率下降的一個，其餘兩個分別上升 2 個與 4 個百分點。應用市場分部 80 百萬美元對 59 百萬美元，成長 36%，營業利益率由 19.5% 升至 23.3%，毛利率由 53.5% 升至 55.8%。三個分部的營業利益合計 483 百萬美元對 419 百萬美元，增加 64 百萬美元。要注意的是，申報明講重組計畫的成本並未分攤到各分部，所以分部合計數與合併損益表的營業利益不會相等。

營業利益增加 9,900 萬美元的組成：把未分攤成本五項全部列出來

合併損益表的營業利益本季 399 百萬美元對 300 百萬美元，增加 99 百萬美元、成長 33%。申報提供了一張從分部營業利益合計調節到合併稅前淨利的表，這張表把增加額的來源講得很清楚：分部營業利益合計增加 64 百萬美元，未分攤成本合計由 119 百萬美元降到 84 百萬美元、減少 35 百萬美元，兩者相加剛好是 99 百萬美元。

未分攤成本共五項，這裡全部列出來以便讀者核對本期與去年同季（單位百萬美元）：企業合併相關無形資產攤銷 19 對 27，減少 8；收購與整合成本 12 對 3，增加 9；轉型專案 39 對 24，增加 15；重組及其他相關成本 8 對 56，減少 48；其他 6 對 9，減少 3。把這五項逐一算過之後可以說：在這五個未分攤成本項目構成的比較範圍內，對本季營業利益貢獻最大的有利變動是重組及其他相關成本減少的 48 百萬美元，而反方向增加最多的是轉型專案的 15 百萬美元。用這 48 除以營業利益增加的 99，等於 48.5%——換句話說，本季營業利益的成長有將近一半來自去年同季那筆大額重組費用在本季幾乎消失，而不是本業。申報自己在營業利益率的說明中也把「較低的重組費用」與「較高的銷售量」並列為兩個主要有利因素。

重組計畫的全貌：從累計金額看這筆費用為什麼會消失

申報揭露的是 2025 會計年度重組計畫。該計畫在 2025 會計年度第二季宣布，目的是優化管理結構，費用內容為資遣與其他人事相關成本，影響全部三個業務分部；申報說明計畫完成後預計每年可減少約 9,000 萬至 9,500 萬美元的營收成本與營業費用，且成本未分攤到分部、但各分部都會受惠於未來的節省。這正好解釋了為什麼去年同季會出現 56 百萬美元的重組費用，而本季只剩 8 百萬美元。

負債餘額的變化也把進度說清楚了：2025 年 10 月 31 日餘額 18 百萬美元，第一季認列費用 20 百萬美元、非現金結算 3 百萬美元、現金支付 19 百萬美元，2026 年 1 月 31 日餘額 16 百萬美元；第二季認列費用 8 百萬美元、非現金結算 3 百萬美元、現金支付 16 百萬美元，2026 年 4 月 30 日餘額降至 5 百萬美元。自計畫開始以來累計重組費用 109 百萬美元。申報表示預期在 2026 會計年度結束前大致完成這些重組活動。按科目看，本季重組費用 8 百萬美元分別落在產品與服務成本 3 百萬美元、銷售一般及行政費用 5 百萬美元；去年同季的 56 百萬美元則落在產品與服務成本 15 百萬美元、研發 3 百萬美元、銷售一般及行政費用 38 百萬美元。這說明了為什麼本季銷售、一般及行政費用只增加 2%（465 對 454），而同期研發費用增加 13%（126 對 112）。

從營業利益到淨利：去年同季的業外基期被壓低了

淨利本季 339 百萬美元對 215 百萬美元，成長 57.7%，遠高於營業利益的 33%。差額來自營業外項目，而關鍵在去年同季的基期。申報對業外項目給了逐項說明：本季其他收入淨額為 21 百萬美元的收入，其中確定給付退休及退休後福利計畫相關收入 16 百萬美元、提供廠址服務與租賃收入 3 百萬美元。去年同季則是 25 百萬美元的費用，其中包含權益證券淨損 28 百萬美元、投資減損損失 15 百萬美元，以及退休福利計畫相關收入 13 百萬美元、廠址服務與租賃收入 3 百萬美元。

換句話說，去年同季的業外項目裡有 28 百萬美元的權益證券淨損與 15 百萬美元的投資減損把基期壓低了，本季沒有這兩項，一來一往就造成 46 百萬美元的擺盪（由負 25 到正 21）。利息方面，利息收入 13 百萬美元對 14 百萬美元，利息費用 25 百萬美元對 29 百萬美元。稅前淨利因此 408 百萬美元對 260 百萬美元，成長 56.9%。所得稅費用 69 百萬美元對 45 百萬美元，有效稅率 16.9% 對 17.3%，兩期申報都寫明沒有重大的個別項目；上半年累計的有效稅率則是 16.6% 對 15.0%，方向相反。申報同時揭露已考量現行生效的全球最低稅負規則，並寫明公司的所得稅因補充稅而增加；至於 2025 年 7 月 4 日在美國通過的稅法，申報說明對本季與上半年的有效稅率或現金流量沒有重大影響。

毛利率與費用：分部之間的方向不一致

合併層級的毛利本季為 990 百萬美元（1,835 減 845），去年同季 866 百萬美元（1,668 減 802），毛利率由 51.9% 升至 54.0%，申報的說法是總毛利率上升約 2 個百分點。申報對此的說明是：本季受惠於較高的銷售量、針對性的漲價、較低的重組費用與較低的無形資產攤銷費用，部分被薪資調升與較高的變動薪酬抵銷。上半年累計的總毛利率為 53.3% 對 52.7%，申報的說法是上升約 1 個百分點，有利因素與單季相同，但抵銷項多列了較高的關稅與不利的業務組合（包含先進療法業務較低的毛利率）。要提醒讀者的是，同一份申報裡「毛利率」這個名詞在不同表格指的範圍不同：合併層級的總毛利率與各分部自己的毛利率是三張不同的表，數值與方向都可能不一樣，引用時必須寫明取自哪一張。

分部層級就出現了與合併層級不同的方向。生命科學與診斷市場分部本季毛利率 54.1% 對 52.8%，上升約 1 個百分點，但累計是 52.3% 對 52.8%、下降約 1 個百分點；申報對該分部單季的說明包含「關稅減少」，對累計的說明卻是「關稅提高」。跨實驗室分部本季毛利率 55.5%，與去年同季持平；累計 55.3% 對 55.8%、下降約 1 個百分點。也就是說合併總毛利率單季與累計都是上升，但這兩個分部的累計毛利率都是下降的，兩者並不衝突，差別在涵蓋範圍。應用市場分部本季毛利率 55.8% 對 53.5%，上升 2 個百分點。費用方面，合併研發費用 126 百萬美元對 112 百萬美元、增加 13%，申報說明來自轉型專案、薪資調升、較高變動薪酬與不利的匯率影響，部分被較低的重組費用與重組帶來的節省抵銷；銷售、一般及行政費用 465 百萬美元對 454 百萬美元、只增加 2%，同樣受惠於重組費用大幅下降。

關稅、地緣衝突與待完成的收購

這份申報有三件屬於外部環境與公司行動的揭露，都值得原樣引用。第一是關稅：申報寫明 2026 年 2 月 20 日美國最高法院認定依國際緊急經濟權力法課徵的部分關稅無效，美國國際貿易法院並命令海關與邊境保護局退還該等關稅，惟仍可能上訴；2026 年 4 月 20 日該局啟用線上退稅申請入口，公司已就部分符合資格的已繳關稅提出退款申請，但退款的時點與核准仍不確定，取決於後續法律、法規與行政發展。申報明講將依利益或有事項模型處理任何退款，且截至 2026 年 4 月 30 日尚未認列任何退款應收款。同時申報表示本季與上半年已透過供應鏈優化、針對性訂價行動與其他成本效率措施，緩解關稅對營收成本的不利影響。

第二是中東衝突：申報寫明相關地緣政治緊張升高增加了全球經濟不確定性並干擾能源供應鏈、造成通膨壓力，但因為運用了為因應關稅壓力而發展出的一系列緩解策略，中東衝突對截至 2026 會計年度第二季為止的營運結果沒有重大影響。第三是待完成的收購：2026 年 3 月 6 日公司簽署最終協議，將以約 9.50 億美元現金收購一家名為 BC Midco I, Inc.（Biocare）的公司 100% 已發行股本，該公司是臨床與研究解決方案供應商，收購後將納入生命科學與診斷市場分部；交易須經法律與法規核准及慣例交割條件，申報預期可能於第三季完成、最晚不遲於 2026 會計年度結束。本季損益表裡的收購與整合成本 12 百萬美元（去年同季 3 百萬美元）已反映相關支出的一部分。

現金流量與資本配置

上半年營業活動提供的淨現金為 545 百萬美元，去年同期 652 百萬美元，減少 107 百萬美元。申報給了具體原因：上半年依變動與激勵薪酬計畫支付約 150 百萬美元，去年同期為 98 百萬美元；上半年就所得稅淨支付 320 百萬美元，去年同期 248 百萬美元。營運資金方面，應收帳款本期占用現金 6 百萬美元、去年同期占用 27 百萬美元，應收帳款週轉天數為 73 天、去年同期 74 天；存貨占用現金 85 百萬美元、去年同期 41 百萬美元，存貨在庫天數 116 天、去年同期 111 天；應付帳款本期提供現金 54 百萬美元、去年同期占用 27 百萬美元。

投資活動使用淨現金 170 百萬美元，去年同期 208 百萬美元；其中不動產廠房及設備投資 169 百萬美元對 211 百萬美元，申報說明主要用於科羅拉多州弗雷德里克先進療法製造產能的規劃擴建，並表示預期本年度資本支出總額約為 450 百萬美元。融資活動使用淨現金 366 百萬美元，去年同期 296 百萬美元。股利方面，本季支付每股 0.255 美元共 72 百萬美元，去年同季每股 0.248 美元共 70 百萬美元；上半年每股 0.510 美元共 144 百萬美元，去年同期每股 0.496 美元共 141 百萬美元。2026 年 5 月 20 日董事會另宣告每股 0.255 美元的季度股利，約 72 百萬美元，於 7 月 22 日發放。庫藏股方面，本季買回並註銷 55 萬股共 65 百萬美元（不含消費稅），上半年買回 160 萬股共 217 百萬美元，截至 2026 年 4 月 30 日在 2024 年買回計畫下尚有約 1,732 百萬美元的授權額度。現金及約當現金由 2025 年 10 月 31 日的 1,789 百萬美元增至 1,807 百萬美元，總資產由 12,727 百萬美元增至 13,065 百萬美元。申報並揭露上半年在美國商業本票計畫下借入並償還 360 百萬美元，期末無餘額；15 億美元的五年期無擔保信用額度與 3 億美元的貨幣市場額度期末皆無動用。

申報說了什麼、沒說什麼

申報說了的部分本文已逐條引用，包括營收成長的匯率貢獻、各分部的驅動業務與終端市場、毛利率與費用變動的原因、業外項目的逐項組成、有效稅率的說明，以及重組計畫的完整負債變動表與預估年度節省。這些都是申報自己提供的，不是本文的推論。申報也罕見地提供了對未來的敘述：管理階層在展望段落寫道，在一段資本支出受限的長期期間之後，許多客戶動用資本預算的能力已開始正常化，但接受美國聯邦政府經費的客戶除外。

申報沒說的部分同樣要交代。這份 10-Q 沒有期後事項附註；沒有關係人交易揭露；訴訟方面只寫明公司涉及正常營業過程中的訴訟、索賠、調查與程序，涵蓋智慧財產、商業、不動產、環境與僱傭事項，並未揭露任何個別的重大案件、罰款或和解；沒有揭露前期數字的追溯重編，本文對相關關鍵字檢索後確認命中的都是預測用語與公司章程細則修訂等與財務報表無關的內容；內部控制方面，申報聲明本季財務報導內部控制沒有重大影響或可能重大影響的變動。此外申報揭露 2026 年 4 月 30 日與 2025 年 4 月 30 日的員工人數都約為 18,000 人，也就是說前述重組計畫的人力縮減並未使兩個時點的總人數出現可辨識的差異——申報只給了這兩個約略數字，沒有進一步說明組成，本文因此不對人力結構做任何推測。

台灣讀者的觀察角度

必須先做一項誠實陳述：本文對這份 10-Q 的原文做過關鍵字檢索，全份申報沒有出現任何一次台灣字樣，也沒有揭露任何與台灣市場、台灣客戶或台灣營運據點有關的個別數字。申報的地區揭露只到美洲、歐洲、亞太三個層級，例如應用市場分部本季在美洲成長 34%、歐洲成長 16%、亞太成長 2%。基於這些事實，本文不會替這家公司補上任何與台灣有關的敘述，包括供應鏈歸屬、代工關係或客戶結構的推測。

對台灣讀者有用的是這份申報示範的三個閱讀方法，三者都與地域無關。第一，會計年度不是曆年時，季別必須依申報自己的定義換算，這份申報就明講會計年度結束於 10 月 31 日、各季結束於 1 月 31 日、4 月 30 日與 7 月 31 日。第二，成長率要先扣掉匯率才知道本業走勢，這份申報主動給出匯率對營收成長的貢獻是有利的 4 個百分點。第三，獲利成長率遠高於營收成長率時，一定要回頭檢查去年同期的基期是否被一次性項目壓低，這份申報的去年同季就有 28 百萬美元權益證券淨損與 15 百萬美元投資減損。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價，不給投資評等，也不做任何買賣建議或估值倍數推算。這家公司的業務涵蓋病理、伴隨式診斷與臨床檢測相關的產品與服務，因此另需明講：本文所有內容僅為財務申報的整理，不構成任何醫療建議，讀者不應以本文內容作為診斷、治療或用藥決策的依據，相關問題請諮詢合格醫療專業人員。本文為人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核，所有數字取自該公司 2026 年 6 月 1 日申報、期間結束日 2026 年 4 月 30 日的 Form 10-Q 原文，若有出入一律以申報原文為準。

把本篇的數字收攏成一段話：2026 會計年度第二季，這家實驗室儀器業者的淨營收從 16.68 億美元成長到 18.35 億美元（成長 10%，其中匯率貢獻 4 個百分點），三個分部的營業利益合計從 4.19 億美元增加到 4.83 億美元（增加 6,400 萬美元），未分攤成本從 1.19 億美元降到 8,400 萬美元（減少 3,500 萬美元，其中重組費用一項就減少 4,800 萬美元），合併營業利益因此從 3 億美元增加到 3.99 億美元（增加 9,900 萬美元、成長 33%）；再加上去年同季業外有 2,800 萬美元權益證券淨損與 1,500 萬美元投資減損墊低基期，淨利從 2.15 億美元跳到 3.39 億美元、成長 57.7%，每股盈餘從 0.75 美元到 1.20 美元。同一期間，公司簽下約 9.50 億美元的收購案、就已繳關稅提出退款申請但尚未認列任何應收款、上半年營運現金流由 6.52 億美元降到 5.45 億美元。讀這家公司的季報，關鍵在於把匯率、重組費用與去年同期的一次性業外項目三層都剝掉之後，再看剩下多少是本業。

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