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慧與科技 HPE（HPE）2026 財年第二季：營收年增 40%、由虧轉盈，但網通部門營業利益率反而掉了 3.4 個百分點

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Hewlett Packard Enterprise Company（慧與科技），在紐約證券交易所掛牌、普通股代碼 HPE，SEC 的 CIK 為 0001645590，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3570（電腦與辦公設備）。報導幣別為美元，會計原則為美國一般公認會計原則。本篇逐字檢查過封面，這份 10-Q 只有一位申報人，全文只出現一次「Exact name of registrant」字樣，因此所有數字都出自母公司合併報表。

財年制必須先講清楚，否則整篇都會讀錯。這家公司的財年結束日是 10 月 31 日，不是曆年。因此本文引用的「期末 2026 年 4 月 30 日」這一季，是 2026 財年的第二季，不是 2026 年的第二季；累計欄位涵蓋的是 2025 年 11 月 1 日到 2026 年 4 月 30 日。申報本身也是這樣稱呼，例如把成本削減計畫的費用寫成「2026 財年第二季」。申報日為 2026 年 6 月 2 日。

本季損益全貌：從虧損 11 億到獲利 7.5 億

第二季淨營收 106.78 億美元對 76.27 億美元、年增 40.0%。三條營收線分別是產品 72.19 億美元對 47.69 億美元、年增 51.4%；服務 32.66 億美元對 26.70 億美元、年增 22.3%；融資收入 1.93 億美元對 1.88 億美元、年增 2.7%。毛利 39 億美元對 21.69 億美元、年增 79.8%，毛利率 36.5% 對 28.4%，提高 8.1 個百分點。

往下走，總成本與費用 99.31 億美元對 87.36 億美元、年增 13.7%，遠低於營收增速，因此營業利益是 7.47 億美元，對上去年同期的營業虧損 11.09 億美元；營業利益率 7.0% 對負 14.5%。稅前淨利 6.99 億美元對稅前虧損 10.45 億美元，歸屬公司淨利 6.24 億美元對淨虧損 10.50 億美元。營運活動現金流入 14.10 億美元，去年同期是流出 4.61 億美元。

去年同期的商譽減損：基期被壓低了多少

帳面翻轉幅度很誇張，必須先檢查基期。去年同期的損益表上有一筆減損費用 13.61 億美元，本季是零。申報說明這是雲端與人工智慧報導單位（不含融資服務）的部分商譽減損，原因是該報導單位的公允價值低於淨資產帳面價值。這一筆佔去年同期營收的 17.8%，也就是說，光是這筆不再重複的費用就足以解釋去年同期營業虧損的絕大部分。

把這筆加回去做粗略還原：去年同期營業虧損 11.09 億美元，若排除 13.61 億美元的減損，營業利益約為正 2.52 億美元；本季 7.47 億美元相對於這個還原後的基準，成長幅度仍然可觀，但完全不是損益表上 167.4% 那個數字所暗示的量級。申報自己在管理階層討論與分析中也把營業利益率提升的原因寫成兩項：前述毛利率改善，以及去年同期商譽減損的不再發生。這是申報給的歸因，讀者可以直接回原文查證。

網通部門營收翻了 1.5 倍，利潤率卻往下

本季營收成長 40.0 個百分點中，網通部門貢獻 21.1 個百分點、雲端與人工智慧部門貢獻 18.8 個百分點、企業投資及其他貢獻 0.1 個百分點。網通部門營收 26.90 億美元對 10.84 億美元、年增 148.2%，申報明講主要來自瞻博網路帶來的營收。毛利率高達 60.7%，是三個部門中最高的。

但這一段的反差在利潤率。網通部門營業利益 5.81 億美元對 2.71 億美元、年增 114.4%，成長率明顯落後營收的 148.2%；營業利益率因此從 25.0% 降到 21.6%，年減 3.4 個百分點。申報給的原因是營業費用增加 6.62 億美元、年增 169.3%，主要來自瞻博網路與較高的員工變動薪酬。換句話說，這個部門用併購買到了規模，但單位獲利效率在本季是下降的。上半年更明顯，網通營業利益率 22.6% 對 27.4%，年減 4.8 個百分點。

網通產品線拆解：路由業務等於是憑空出現的

申報把網通營收拆成四條線。校園與分支 13.22 億美元對 8.80 億美元、年增 50.2%；資料中心網路 3.20 億美元對 0.96 億美元、年增 233.3%；資安 2.73 億美元對 1.07 億美元、年增 155.1%；路由 7.75 億美元對 0.01 億美元，申報以「不具意義」標示成長率。

路由這一條線去年同期只有 100 萬美元，本季 7.75 億美元，等於是併購後才有的業務。把路由整條扣掉，網通部門本季營收約 19.15 億美元、去年同期約 10.83 億美元，年增幅仍有七成以上，可見瞻博網路的貢獻不只集中在路由一條線。申報並拆出產品營收增加 9.98 億美元、年增 125.7%，服務營收增加 6.08 億美元、年增 209.7%，兩者都寫明主要由瞻博網路帶動。

雲端與人工智慧部門：成長來自售價，申報講得很直白

雲端與人工智慧部門營收 77.07 億美元對 62.71 億美元、年增 22.9%。拆開看，伺服器 54.54 億美元對 41.09 億美元、年增 32.7%；儲存 11.75 億美元對 11.48 億美元、年增 2.4%；融資服務 9.04 億美元對 8.56 億美元、年增 5.6%；其他 1.74 億美元對 1.58 億美元、年增 10.1%。也就是說，整個部門的成長幾乎全靠伺服器一條線。

伺服器成長的原因申報寫得非常明確：主要來自平均售價上升，而平均售價上升的原因是原物料價格上漲，尤其是記憶體與固態硬碟。這句話值得放慢讀——申報把成長歸因於價格而非出貨量，並且把價格上漲歸因於成本端的漲價。部門營業利益 9.54 億美元對 4.14 億美元、年增 130.4%，營業利益率 12.4% 對 6.6%；毛利成長 48.2%，申報說是因為較高毛利營收的組合有利，但同時被較高的原物料與投入成本部分抵銷。

記憶體短缺：申報的原文說法

這份 10-Q 的趨勢與不確定性章節，對供給面給了少見的具體描述。申報寫明公司在繪圖處理器、加速處理器、固態硬碟與其他記憶體元件上遭遇供應鏈限制，並說明自 2026 財年上半年開始衝擊半導體產業的全球記憶體元件短缺，主因是人工智慧使用量加速成長、人工智慧資料中心快速擴張與運算設備汰換週期。申報並預期這個動態在中期會持續，直到記憶體供應商把更多產能配置轉向人工智慧所需的高效能記憶體。

存貨面申報也自己講了：公司的存貨水位高於正常，原因包括零組件頻繁改版、客戶轉換到下一代繪圖處理器、公司提前備料，以及人工智慧相關訂單的客戶驗收時程拉長；而目前為滿足預測需求所做的記憶體與固態硬碟採購，可能在中期進一步推高存貨。申報另外寫到，過去因競爭壓力折價或在成本上漲前議定價格的合約，已經造成低於預期的毛利，並預期在近期繼續對毛利造成負面影響。這些都是申報原文，本文不做延伸推測。

費用端：研發與銷管費用都跑贏了營收

研發費用 9.22 億美元對 5.40 億美元、年增 70.7%，佔營收比重從 7.1% 升到 8.6%；申報說明主要來自瞻博網路相關的營業費用增加與較高的員工變動薪酬，並指出這兩項合計貢獻了 61.1 個百分點的增幅。銷售、一般及管理費用 18.30 億美元對 12.98 億美元、年增 41.0%，佔營收比重 17.1% 對 17.0%，幾乎持平；申報同樣歸因於員工變動薪酬與瞻博網路。

無形資產攤銷是增幅最誇張的一項：3.23 億美元對 0.37 億美元、年增 773.0%，申報寫明主要來自併購取得無形資產的攤銷。收購、處分及其他費用 0.78 億美元對 0.42 億美元、年增 85.7%，申報說主要是併購相關成本。把這三項放在一起看，併購一方面把營收推高 40%，另一方面也把費用結構永久性地墊高了一層：無形資產攤銷是未來數年都要認列的非現金費用，不會隨整合完成而消失。

業外與稅：利息淨支出翻倍，有效稅率只有 10.7%

利息與其他淨額本季是支出 0.73 億美元，去年同期是收入 0.39 億美元，一來一往變動 1.12 億美元、申報以年增 287.2% 表示；申報說明主要來自淨利息費用增加 1.08 億美元。權益法投資收益 0.25 億美元，與去年同期完全相同。另外要注意，去年同期的累計欄有一筆處分事業利益 2.44 億美元（2024 年 12 月 1 日完成 CTG 的處分、淨收款 2.10 億美元），本季與本年累計欄都是零，這是上半年比較時會被墊高的另一個基期項目。

稅務方面，本季所得稅費用 0.75 億美元、有效稅率 10.7%，去年同期是 0.05 億美元、有效稅率負 0.5%。申報說明有效稅率通常低於美國 21% 的法定稅率，是因為部分營運位於低稅率轄區，同時也受各期個別稅務調整影響；去年同期的稅率還受到不可扣抵的商譽減損影響。申報並揭露美國國稅局正在查核 2020 至 2022 財年的聯邦所得稅申報，本季公司提出正式和解要約並增提未認列稅務利益準備 3.18 億美元，但該增提幾乎完全被評價備抵的迴轉抵銷，對本季與上半年所得稅費用的淨影響並不重大。

每股盈餘與股數：強制可轉換特別股的稀釋要看清楚

本季歸屬公司淨利 6.24 億美元，扣除特別股股利 0.29 億美元後，歸屬普通股股東淨利 5.95 億美元；去年同期則是淨虧損 10.50 億美元、扣特別股股利 0.29 億美元後為 10.79 億美元的虧損。基本每股盈餘 0.45 美元對負 0.82 美元，稀釋每股盈餘 0.44 美元對負 0.82 美元。

股數這一欄有個容易被略過的細節。基本加權平均股數 13.35 億股對 13.22 億股，變動不大；但稀釋加權平均股數本季是 14.32 億股，去年同期只有 13.22 億股。申報在附註中說明，計算稀釋每股盈餘時，會把 7.625% C 系列強制可轉換特別股的股利加回歸屬普通股股東淨利，並假設該特別股於發行時或報導期間期初即已轉換。去年同期因為是虧損，這些潛在股份具反稀釋效果而未計入，所以稀釋股數等於基本股數。這代表兩期的稀釋每股盈餘分母口徑並不相同，直接比較要留意。

用累計欄回推第一季：雲端部門上一季其實是負成長

這份 10-Q 同時列出三個月與六個月，兩欄相減就能還原 2026 財年第一季。第一季淨營收為 93.01 億美元對 78.54 億美元、年增 18.4%，明顯低於第二季的 40.0%，代表成長是在第二季加速的。第一季營業利益為 4.70 億美元對 4.33 億美元、年增 8.5%。

更值得注意的是部門層級。雲端與人工智慧部門第一季營收為 63.34 億美元對 65.11 億美元，是年減 2.7%；到了第二季才變成年增 22.9%。上半年累計只有 9.8% 的成長，正是被第一季的負成長拖住。網通部門則是第一季為 27.06 億美元對 10.76 億美元、年增 151.5%，與第二季的 148.2% 幾乎同步，符合併購自 2025 年 7 月 2 日起併入的時間點。把這兩條線放在一起看，第二季的加速主要來自伺服器售價，而不是網通併購效果的擴大。

併購、處分與資本配置

申報揭露瞻博網路併購案於 2025 年 7 月 2 日完成，每股 40 美元現金、對價約 134 億美元，其營運結果自該日起併入合併財務報表。公司預期到 2028 財年可從整合中取得至少 6 億美元的綜效成本節省，並預計為此投入約 8 億美元，主要與人力、供應鏈最佳化與產品組合合理化有關；本季認列相關收購成本 1.08 億美元，上半年累計 2.31 億美元。另有一項成本削減計畫，預期到 2027 財年透過人力精簡達成約 3.5 億美元的毛節省，本季認列費用 0.30 億美元、上半年 0.53 億美元，去年同期單季與上半年皆為 1.46 億美元。

處分方面，申報揭露旗下公司於 2026 年 5 月 13 日完成出售 H3C 已發行股本的 13.8%、對價約 9.87 億美元，並於 2026 年 5 月 28 日完成出售其餘 5.2%、對價約 3.70 億美元。這兩筆都發生在 4 月 30 日結帳日之後，不在本季損益數字內。股東回報方面，本季支付普通股每股 0.1425 美元的季配息，並於 2026 年 6 月 1 日宣告同額配息；C 系列強制可轉換特別股每股股利 0.953125 美元已於同日支付。截至 4 月 30 日，庫藏股買回授權餘額約 33 億美元。

非一般公認會計原則指標的界線

這份申報同時揭露了一組非一般公認會計原則指標，讀者若要引用必須標明性質。本季非一般公認會計原則營業利益 14.23 億美元對 6.13 億美元、年增 132.1%，營業利益率 13.3% 對 8.0%；非一般公認會計原則歸屬普通股股東淨利 11.07 億美元對 5.16 億美元、年增 114.5%，稀釋每股盈餘 0.79 美元對 0.38 美元；自由現金流 9.15 億美元，去年同期為負 8.47 億美元。

這些數字之所以與一般公認會計原則差距這麼大，主要就是把商譽減損、無形資產攤銷、股份基礎薪酬、併購相關費用等項目剔除。申報自己也在同一章節說明使用這些指標的用途與重大限制，並把每一項調節回最直接可比的一般公認會計原則指標。本文一律以一般公認會計原則數字為主軸敘述，非一般公認會計原則數字僅在此處列示並標明性質，也不用它們推算任何倍數或估值。

台灣讀者的觀察角度

先把界線畫清楚：本文對這份 10-Q 全文檢索「Taiwan」字樣，命中次數為 0。這份申報不揭露任何與台灣有關的數字、供應商、代工安排或市場資訊，因此本文不提供任何關於這家公司與台灣關係的說法。申報揭露的地區別營收只分到三大區塊：美洲 45.54 億美元對 33.01 億美元，其中美國 39.52 億美元對 27.39 億美元；歐洲、中東與非洲 37.79 億美元對 27.39 億美元；亞太與日本 23.45 億美元對 15.87 億美元、年增 47.8%。亞太與日本是三區中年增率最高的，但申報沒有再往下拆到國家。

對台灣讀者比較有參考價值的，是這份申報示範的三件讀表功夫。第一，財年制不是曆年，期末 4 月 30 日對這家公司是第二季而不是第二季末的曆年概念，換算錯會讓所有比較失去意義。第二，由虧轉盈時一定要先檢查基期有沒有一次性費用，本例去年同期的 13.61 億美元商譽減損就是關鍵。第三，稀釋股數在虧損年度與獲利年度的口徑可能不同，本例從 13.22 億股跳到 14.32 億股，就是強制可轉換特別股在獲利期間才計入稀釋的結果。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價，不做投資評等，也不給任何買賣建議。文中所有數字都取自 SEC EDGAR 上這份 2026 年 6 月 2 日申報的 10-Q 原文，並逐一確認取自母公司合併報表的同一欄；期別一律依申報封面所載的 10 月 31 日財年結算日換算。本文由人工智慧協助整理，未經逐篇人工覆核，讀者引用前請自行回查申報原文。

把本季收攏成一句話：慧與科技 2026 財年第二季淨營收 106.78 億美元、年增 40.0%，毛利率從 28.4% 升到 36.5%，營業利益 7.47 億美元對去年同期的營業虧損 11.09 億美元，稀釋每股盈餘 0.44 美元對負 0.82 美元。但拆開來看，去年同期有 13.61 億美元商譽減損壓低基期；網通部門營收年增 148.2% 卻讓營業利益率從 25.0% 降到 21.6%；雲端與人工智慧部門年增 22.9% 的動力來自伺服器平均售價，而申報把售價上升歸因於記憶體與固態硬碟的原物料漲價；無形資產攤銷從 0.37 億跳到 3.23 億美元，是併購留下的長期費用。第一季雲端與人工智慧部門還是年減 2.7%，第二季才轉為年增 22.9%，這個轉折點是下一季比較時的關鍵基準。

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