研究文章 · 艾伯維（ABBV）

艾伯維 AbbVie（ABBV）深度解析：營業利益年增 31%，但業外費用一季吃掉 14.75 億美元

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 AbbVie Inc.（艾伯維），在紐約證券交易所掛牌、代碼 ABBV，SEC 的 CIK 為 0001551152，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 2834（藥品製劑）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 3 日申報。本文只整理財務資訊，不討論任何藥品的療效、適應症或使用方式，不構成醫療建議。

營收成長 10.2%

第二季淨營收 169.90 億美元、去年同期 154.23 億美元，年增約 10.2%；上半年 319.92 億美元、去年同期 287.66 億美元，年增約 11.2%。申報的產品別收入表把這個成長集中在少數幾條產品線上：Skyrizi 本季 55.05 億美元、去年同期 44.23 億美元；Rinvoq 25.25 億美元、去年同期 20.28 億美元；同一張表裡 Humira 則從 11.80 億美元降到 7.56 億美元。

產品銷貨成本 42.91 億美元、去年同期 43.46 億美元，反而小幅下降；銷售與管理費用 36.32 億美元、去年同期 32.53 億美元（年增約 11.6%）；研發費用 23.44 億美元、去年同期 21.31 億美元（年增約 10.0%）。

IPR&D 費用大幅下降

「已取得 IPR&D 與里程碑款」第二季 2.91 億美元、去年同期 8.23 億美元，減少約 64.6%；上半年 10.35 億美元、去年同期 10.71 億美元，大致持平。

落差的原因申報寫得很清楚：2025 年第二季那 8.23 億美元裡，包含與 Gubra A/S 授權協議的 3.50 億美元前期款，以及與 ADARx Pharmaceuticals 選擇權授權協議的 3.35 億美元前期款，兩筆合計 6.85 億美元。2026 年同類的大額前期款則落在第一季——上半年的 10.35 億美元中包含 2026 年 3 月與 RemeGen 授權協議的 6.50 億美元前期款，因此第二季只剩 2.91 億美元。換句話說，這是一項隨授權交易簽約時點大幅跳動的科目，不宜用單季金額推論公司的研發投入水準；逐季比較穩定得多的是研發費用本身，本季 23.44 億美元、去年同期 21.31 億美元。

營業成本持平，營業獲利跳增

營業成本費用合計 105.58 億美元、去年同期 105.29 億美元，年增僅約 0.3%。在營收成長 10.2% 的情況下成本持平，營業獲利因此從 48.94 億跳到 64.32 億美元、年增約 31.4%。

營業利益率從約 31.7% 升到約 37.9%，提升約 6.2 個百分點。上半年營業獲利 104.22 億美元、去年同期 86.27 億美元，年增約 20.8%。這是相當漂亮的營運槓桿表現。

業外費用是最大的拖累

利息費用淨額 6.79 億美元、去年同期 6.78 億美元，持平；但「其他費用淨額」第二季高達 14.75 億美元、去年同期 26.62 億美元；上半年 37.81 億美元、去年同期 41.07 億美元。

這一項金額龐大——上半年 37.81 億美元，相當於同期營業獲利 104.22 億美元的約 36.3%。10-Q 的管理階層討論與分析已說明其組成：這一項主要來自或有對價負債（contingent consideration liabilities）的公允價值變動，申報載明第二季相關費用約 15 億美元、上半年約 39 億美元，去年同期則分別約 28 億與 43 億美元。申報並說明本期公允價值上升，反映 Skyrizi 銷售預估調高、時間經過，以及管線資產與 Skyrizi 併用的臨床試驗結果轉佳，部分被折現率上升所抵銷。換言之，這不是一次性的減損或訴訟，而是併購對價隨產品前景轉好而增值——本業愈成功，這筆費用就愈大。

稅前獲利與稅率

稅前獲利 42.78 億美元、去年同期 15.54 億美元，成長約 175%——大幅高於營業獲利的 31.4%，因為去年同期的其他費用（26.62 億美元）遠高於今年（14.75 億美元）。

所得稅費用 6.62 億美元、去年同期 6.13 億美元，有效稅率從約 39.4% 大幅降至約 15.5%。淨利 36.16 億美元、去年同期 9.41 億美元。要注意去年同期的高稅率是因為稅前基數被業外費用壓低所致，並非稅制改變。

為什麼「其他費用」這麼重要

對艾伯維而言，其他費用淨額的規模足以決定帳面損益。以本季為例：若這一項回到零，稅前獲利會是 57.53 億美元而非 42.78 億美元；若回到去年同期的 26.62 億美元，稅前獲利則只剩 30.91 億美元。

這類科目通常包含收購相關的或有對價重評價、資產減損、訴訟提列或匯兌損益。它的波動性使艾伯維的季度每股盈餘可預測性偏低。判讀時應把營業獲利（本季 64.32 億美元）視為本業指標，而非稅後淨利。

四大治療領域的結構

申報載明艾伯維在會計上是單一營運分部，因此沒有分部損益表；能用來看結構的是產品別收入表，它按免疫學、神經科學、腫瘤學、醫美四大領域分類。把表中各產品加總（免疫學＝Skyrizi 55.05 億＋Rinvoq 25.25 億＋Humira 7.56 億），第二季免疫學 87.86 億美元、去年同期 76.31 億美元，年增約 15.1%；神經科學（Vraylar 10.71 億＋Botox 治療用 10.42 億＋Ubrelvy 3.92 億＋Qulipta 3.50 億＋Vyalev 2.56 億＋其他神經科學 1.17 億）32.28 億美元、去年同期 26.83 億美元，年增約 20.3%；腫瘤學（Venclexta 7.71 億＋Imbruvica 5.32 億＋Elahere 2.11 億＋Epkinly 1.03 億＋其他腫瘤學 0.33 億）16.50 億美元、去年同期 16.76 億美元，年減約 1.6%；醫美（Botox 美容 7.28 億＋喬雅登系列 2.45 億＋其他醫美 3.09 億）12.82 億美元、去年同期 12.79 億美元，年增約 0.2%。

在申報明列的這四個治療領域裡，年增率最高的是神經科學（約 20.3%），唯一衰退的是腫瘤學（約 -1.6%）——這兩句話的比較範圍就是上面這四項。要注意四項之外還有「其他主要產品」與「其他」兩類，本季分別為 9.35 億與 11.09 億美元，不屬於四大領域，加上四大領域後才等於總營收 169.90 億美元。另外，若把指標從年增率換成增加金額，第一名就變成免疫學（增加 11.55 億美元，高於神經科學的 5.45 億美元）——兩種指標給的答案不同，必須分開講。

個別產品與官方政策揭露

Skyrizi 本季 55.05 億美元，是產品別收入表中金額最大的具名產品，占總營收約 32.4%；具名產品中 Vyalev 為 2.56 億美元、去年為 0.98 億美元，年增約 161%。表中「其他腫瘤學」由 0.02 億美元增至 0.33 億美元，屬殘差類別，本文不把它作為單一產品排序。

Humira 為 7.56 億美元、去年為 11.80 億美元；Imbruvica 為 5.32 億美元、去年為 7.54 億美元。申報另揭露，2026 年 1 月美國衛生及公共服務部透過聯邦醫療保險及補助服務中心，把 Botox 選為 15 項自 2028 年起適用政府訂價的藥品之一；本文不據此提供任何醫療建議。

台灣讀者的觀察角度

先把界線畫清楚：本文對這份 10-Q 全文以不分大小寫檢索「Taiwan」，命中次數為 0，因此本文不對艾伯維與台灣的任何關聯做陳述——產品在台灣的能見度、通路或使用情形都不在申報範圍內，本文不代為推論。申報實際給的地域口徑只有兩欄：產品別收入表把每項產品拆成美國與國際兩塊，公司本身也自陳只有單一全球營運分部，整份申報沒有任何國別數字。

對台灣讀者較實用的角度是理解「營業獲利與稅後淨利可能講不同故事」。艾伯維本季營業獲利年增 31.4%，稅前獲利卻年增 175%，兩者差距完全來自業外項目的年度波動。學會分開看這兩層，適用於所有有大額業外科目的公司。本文不提供任何用藥資訊。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估艾伯維時，建議以營業獲利（本季 64.32 億美元、利益率約 37.9%）為本業指標，並把其他費用淨額（本季 14.75 億、上半年 37.81 億美元）單獨列示與追蹤。有效稅率的劇烈變動（39.4% 降至 15.5%）也是分母效應而非稅制改變。

整體來看，艾伯維第二季呈現的是本業強勁、業外拖累的組合：營收年增 10.2%、營業成本持平、營業獲利年增 31.4%、營業利益率升至約 37.9%，但其他費用淨額仍達 14.75 億美元。後續最值得追蹤的是其他費用能否收斂、IPR&D 支出是否重新放大，以及營業利益率能否維持。

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