研究文章 · 艾伯維（ABBV）

艾伯維 AbbVie（ABBV）深度解析：營業利益年增 31%，但業外費用一季吃掉 14.75 億美元

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 AbbVie Inc.（艾伯維），在紐約證券交易所掛牌、代碼 ABBV，SEC 的 CIK 為 0001551152，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 2834（藥品製劑）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 3 日申報。本文只整理財務資訊，不討論任何藥品的療效、適應症或使用方式，不構成醫療建議。

營收成長 10.2%

第二季淨營收 169.90 億美元、去年同期 154.23 億美元，年增約 10.2%；上半年 319.92 億美元、去年同期 287.66 億美元，年增約 11.2%。在本波的大型藥廠中，這個成長率高於默沙東（5.1%）與嬌生（6.6%），低於禮來（47.7%）。

產品銷貨成本 42.91 億美元、去年同期 43.46 億美元，反而小幅下降；銷售與管理費用 36.32 億美元、去年同期 32.53 億美元（年增約 11.6%）；研發費用 23.44 億美元、去年同期 21.31 億美元（年增約 10.0%）。

IPR&D 費用大幅下降

「已取得 IPR&D 與里程碑款」第二季 2.91 億美元、去年同期 8.23 億美元，減少約 64.6%；上半年 10.35 億美元、去年同期 10.71 億美元，大致持平。

這與本波的其他藥廠形成強烈對比：吉利德本季認列 111.83 億美元、默沙東 57 億美元、禮來 27.76 億美元。艾伯維本季在這一項的支出相對克制，是其營業獲利能大幅成長的重要原因之一。

營業成本持平，營業獲利跳增

營業成本費用合計 105.58 億美元、去年同期 105.29 億美元，年增僅約 0.3%。在營收成長 10.2% 的情況下成本持平，營業獲利因此從 48.94 億跳到 64.32 億美元、年增約 31.4%。

營業利益率從約 31.7% 升到約 37.9%，提升約 6.2 個百分點。上半年營業獲利 104.22 億美元、去年同期 86.27 億美元，年增約 20.8%。這是相當漂亮的營運槓桿表現。

業外費用是最大的拖累

利息費用淨額 6.79 億美元、去年同期 6.78 億美元，持平；但「其他費用淨額」第二季高達 14.75 億美元、去年同期 26.62 億美元；上半年 37.81 億美元、去年同期 41.07 億美元。

這一項金額龐大——上半年 37.81 億美元，相當於同期營業獲利 104.22 億美元的約 36.3%。10-Q 的管理階層討論與分析已說明其組成：這一項主要來自或有對價負債（contingent consideration liabilities）的公允價值變動，申報載明第二季相關費用約 15 億美元、上半年約 39 億美元，去年同期則分別約 28 億與 43 億美元。申報並說明本期公允價值上升，反映 Skyrizi 銷售預估調高、時間經過，以及管線資產與 Skyrizi 併用的臨床試驗結果轉佳，部分被折現率上升所抵銷。換言之，這不是一次性的減損或訴訟，而是併購對價隨產品前景轉好而增值——本業愈成功，這筆費用就愈大。

稅前獲利與稅率

稅前獲利 42.78 億美元、去年同期 15.54 億美元，成長約 175%——大幅高於營業獲利的 31.4%，因為去年同期的其他費用（26.62 億美元）遠高於今年（14.75 億美元）。

所得稅費用 6.62 億美元、去年同期 6.13 億美元，有效稅率從約 39.4% 大幅降至約 15.5%。淨利 36.16 億美元、去年同期 9.41 億美元。要注意去年同期的高稅率是因為稅前基數被業外費用壓低所致，並非稅制改變。

為什麼「其他費用」這麼重要

對艾伯維而言，其他費用淨額的規模足以決定帳面損益。以本季為例：若這一項回到零，稅前獲利會是 57.53 億美元而非 42.78 億美元；若回到去年同期的 26.62 億美元，稅前獲利則只剩 30.91 億美元。

這類科目通常包含收購相關的或有對價重評價、資產減損、訴訟提列或匯兌損益。它的波動性使艾伯維的季度每股盈餘可預測性偏低。判讀時應把營業獲利（本季 64.32 億美元）視為本業指標，而非稅後淨利。

與本波其他藥廠的定位

第二季四家大型藥廠的營業表現：艾伯維營收 169.90 億美元、營業利益率約 37.9%；默沙東 166.07 億美元但因 IPR&D 費用轉虧；吉利德 78.03 億美元、虧損 103.94 億美元；安進 100.54 億美元、營業利益率約 35.0%。

艾伯維與安進是本季少數維持高營業利益率且未被大額一次性研發費用壓垮的兩家。差別在於艾伯維的業外費用較重，而安進的損益表相對乾淨——兩者的獲利品質因此不同。

台灣讀者的觀察角度

艾伯維的 10-Q 未單獨揭露台灣營收。它在台灣以免疫學與醫美相關產品較為人知，但財報層面無法辨識台灣貢獻。

對台灣讀者較實用的角度是理解「營業獲利與稅後淨利可能講不同故事」。艾伯維本季營業獲利年增 31.4%，稅前獲利卻年增 175%，兩者差距完全來自業外項目的年度波動。學會分開看這兩層，適用於所有有大額業外科目的公司。本文不提供任何用藥資訊。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估艾伯維時，建議以營業獲利（本季 64.32 億美元、利益率約 37.9%）為本業指標，並把其他費用淨額（本季 14.75 億、上半年 37.81 億美元）單獨列示與追蹤。有效稅率的劇烈變動（39.4% 降至 15.5%）也是分母效應而非稅制改變。

整體來看，艾伯維第二季呈現的是本業強勁、業外拖累的組合：營收年增 10.2%、營業成本持平、營業獲利年增 31.4%、營業利益率升至約 37.9%，但其他費用淨額仍達 14.75 億美元。後續最值得追蹤的是其他費用能否收斂、IPR&D 支出是否重新放大，以及營業利益率能否維持。

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