研究文章 · 威訊（VZ）
威訊 Verizon（VZ）深度解析：營收微幅衰退、營業利益卻掉 12%——銷管費用年增 15% 是主因
- 威訊 2026 年第二季總營業收入 342.53 億美元、去年同期 345.04 億美元，年減約 0.7%；但營業利益 71.79 億美元、去年同期 81.72 億美元，年減約 12.2%。主因是銷售一般與管理費用從 78.12 億暴增至 89.82 億美元、年增約 15.0%，加上折舊攤銷年增約 8.0%。再加上利息費用年增約 21.1%，淨利 39.49 億美元、去年同期 51.21 億美元，年減約 22.9%。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-07-31
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR Verizon 公司申報頁（CIK 0000732712）（2026-08-22 查閱）
- Verizon Form 10-Q（2026 年第二季，期末 2026-06-30，2026-07-31 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- Verizon 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 Verizon Communications Inc.（威訊），在紐約證券交易所掛牌、代碼 VZ，SEC 的 CIK 為 0000732712，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 4813（電話通訊，不含無線電話）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。
本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 7 月 31 日申報。威訊與本波的 AT&T、T-Mobile 同屬美國電信三強，本文會多處與兩者對照。
營收微幅衰退
第二季總營業收入 342.53 億美元、去年同期 345.04 億美元，年減約 0.7%；但上半年 686.93 億美元、去年同期 679.89 億美元，反而年增約 1.0%。單季衰退、半年成長，代表第二季明顯弱於第一季。
在本波三家電信商中，只有威訊本季營收衰退（AT&T 年增 2.3%、T-Mobile 年增 7.9%）。這使它的處境相對不利——營收沒有成長空間去吸收上升的成本。
銷管費用年增 15%：本季最大的問題
銷售一般與管理費用第二季 89.82 億美元、去年同期 78.12 億美元，年增約 15.0%；上半年 166.15 億美元、去年同期 156.86 億美元，年增約 5.9%。單季的增幅遠大於半年，代表壓力集中在第二季。
89.82 億美元的銷管費用相當於當季營收的約 26.2%，去年同期約為 22.6%——費用率上升約 3.6 個百分點。在營收衰退的情況下費用率大幅上升，是獲利惡化最直接的原因。
折舊也在上升
折舊與攤銷費用 50.08 億美元、去年同期 46.35 億美元，年增約 8.0%；上半年 99 億美元、去年同期 92.12 億美元。這與本波 AT&T 的方向相反——AT&T 的折舊年減 5.4%。
10-Q 說明折舊與攤銷費用增加，主要來自可折舊與可攤銷資產淨額組合的變動，其中包含 Frontier 併購所取得的可折舊資產。這是未來數年會持續存在的成本，且不會因營收下滑而減少。服務成本 72.25 億美元也年增約 5.0%，只有無線設備成本從 70.07 億降到 58.59 億美元。
營業利益年減 12.2%
總營業費用 270.74 億美元、去年同期 263.32 億美元，年增約 2.8%——在營收年減 0.7% 的情況下，這個組合直接壓垮營業利益。
營業利益 71.79 億美元、去年同期 81.72 億美元，年減約 12.2%；營業利益率從約 23.7% 降到約 21.0%。上半年營業利益 154.21 億美元、去年同期 161.50 億美元，年減約 4.5%。單季的惡化幅度是半年的近三倍。
利息費用年增 21%
利息費用第二季 19.85 億美元、去年同期 16.39 億美元，年增約 21.1%；上半年 39.25 億美元、去年同期 32.71 億美元，年增約 20.0%。這是三家電信商中增幅最大的。
19.85 億美元相當於營業利益的約 27.7%。營業利益年減 12.2%、利息費用年增 21.1%，兩個方向相反的變化疊加，使稅前獲利從 66.09 億降到 52.74 億美元、年減約 20.2%。
最終獲利與稅
權益法投資獲利 0.44 億美元（去年同期虧損 0.03 億）、其他收入淨額 0.36 億美元（去年同期 0.79 億）。稅前獲利 52.74 億美元、去年同期 66.09 億美元。
所得稅費用 13.25 億美元、去年同期 14.88 億美元，有效稅率約 25.1%（去年同期約 22.5%）——稅率上升進一步壓縮結果。淨利 39.49 億美元、去年同期 51.21 億美元，年減約 22.9%；上半年淨利 90.95 億美元、去年同期 101.04 億美元。
三家電信商的分化
把本波三家放在一起看，分化相當明顯。營收：T-Mobile +7.9%、AT&T +2.3%、Verizon −0.7%。營業利益：AT&T +8.3%、T-Mobile +5.3%、Verizon −12.2%。利息費用成長：Verizon +21.1%、AT&T +13.8%、T-Mobile +14.4%。
威訊在三項指標上都是最差的一家。這不是產業問題——同一個市場、同樣的監管環境下，另外兩家的表現明顯較佳。這種同業間的分化，是判斷個別公司競爭力最有力的證據。
台灣讀者的觀察角度
威訊的業務幾乎完全在美國，10-Q 不揭露台灣相關數字。對台灣讀者而言，它的意義在於作為電信股的反面教材——當營收停滯而費用與利息同時上升時，獲利惡化的速度會遠超過營收的變化。
這個機制在台灣的電信股同樣適用：高固定成本產業一旦營收轉負，營運槓桿就會反向放大。威訊本季營收只減 0.7%，淨利卻減 22.9%，正是最直接的示範。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估威訊時應注意：單季與半年的方向不同（單季營收衰退、半年成長），且銷管費用的單季增幅（15.0%）遠大於半年（5.9%）——需要確認這是一次性因素還是趨勢起點。
整體來看，威訊第二季呈現的是全面承壓：營收年減 0.7%、銷管費用年增 15.0%、折舊年增 8.0%、營業利益年減 12.2%、利息費用年增 21.1%、有效稅率上升、淨利年減 22.9%。後續最值得追蹤的是銷管費用能否回到正常水準、營收能否恢復成長，以及利息費用的成長何時放緩。
常見問題
威訊最新一季的表現如何？
2026 年第二季（6 月 30 日結束）總營業收入 342.53 億美元、年減約 0.7%，營業利益 71.79 億美元、年減約 12.2%，淨利 39.49 億美元、年減約 22.9%。資料來自 2026 年 7 月 31 日申報的 10-Q。
獲利為什麼掉這麼多？
三重壓力。銷管費用從 78.12 億暴增至 89.82 億美元、年增約 15.0%（費用率上升約 3.6 個百分點）；折舊攤銷年增約 8.0%；利息費用年增約 21.1%。在營收衰退的情況下疊加，淨利因此年減 22.9%。
單季和半年的方向一樣嗎？
不一樣。單季營收年減 0.7%，但上半年反而年增 1.0%；單季銷管費用年增 15.0%，半年僅增 5.9%。壓力明顯集中在第二季，需確認是一次性因素還是趨勢起點。
和 AT&T、T-Mobile 比如何？
威訊三項指標都最差。營收：T-Mobile +7.9%、AT&T +2.3%、Verizon −0.7%；營業利益：AT&T +8.3%、T-Mobile +5.3%、Verizon −12.2%；利息費用成長：Verizon +21.1% 最高。
為什麼營收只減 0.7%，淨利卻減 22.9%？
營運槓桿反向作用。電信是高固定成本產業，營收轉負時折舊、利息等固定成本無法同步縮減，獲利的下滑幅度因此遠大於營收。
這篇文章有給目標價嗎？
沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建事實，不提供目標價、評等或任何買賣建議，也未經逐篇人工覆核，請以連結的官方文件為準。