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愛彼迎 Airbnb（ABNB）深度解析：營收年增 16.5%、營業利益率 21%，以及它的財報有個讀法陷阱

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Airbnb, Inc.（愛彼迎），在 Nasdaq 掛牌、代碼 ABNB，SEC 的 CIK 為 0001559720，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 7340（住宅與其他建物服務）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 6 日申報。這家公司的損益表有一個容易踩到的陷阱，本文在下一節先說清楚，再談數字。

先講陷阱：欄位順序是反的

多數美股公司的損益表把「當期」放在左邊、「去年同期」放在右邊。Airbnb 的 10-Q 則相反——其合併損益表的欄位標題依序是 2025、2026，也就是去年同期在左、當期在右。

如果照一般習慣讀成「左邊是今年」，就會把 36.08 億美元的營收誤讀成 30.96 億，得出「營收衰退 14%」的錯誤結論——實際上是成長 16.5%。這不是小事：方向完全相反。本文的所有數字都已依實際欄位標題對應，讀者若自行查閱請務必先確認表頭年份。

營收年增 16.5%

第二季營收 36.08 億美元、去年同期 30.96 億美元，年增約 16.5%；上半年 62.86 億美元、去年同期 53.68 億美元，年增約 17.1%。單季與半年成長率接近，動能穩定。

申報的關鍵營運指標表把這 16.5% 拆得更清楚：預訂夜數與席次由 1.34 億增至 1.48 億、成長 10%；總預訂金額由 234.47 億美元增至 272.47 億美元、成長 16%。營收成長率高於夜數成長率，差距來自平均每晚價格上升；申報並說明平均每晚價格的上升有一部分來自「先訂後付」付款方案的持續採用。只看營收成長率，會把量與價兩件事混在一起。

成本結構

營收成本 6.33 億美元、去年同期 5.44 億美元（年增約 16.4%）；營運與支援 3.61 億美元、去年同期 3.32 億美元；產品開發 6.72 億美元、去年同期 6.10 億美元（年增約 10.2%）；銷售與行銷 8.75 億美元、去年同期 6.91 億美元（年增約 26.6%）；管理費用 3.09 億美元、去年同期 3.07 億美元（持平）。

總成本費用 28.50 億美元、去年同期 24.84 億美元，年增約 14.7%——低於營收的 16.5%。銷售與行銷是增幅最大的一項（26.6%），佔營收約 24.3%。10-Q 對這一項的說明是：增加 1.84 億美元，主因為行銷支出增加 1.32 億美元（來自新興市場與夥伴關係的付費成長行銷加碼），以及薪資相關費用增加 0.48 億美元（平均員工人數增加），部分被支援 Airbnb Experiences 與 Services 供給擴張的第三方服務商費用減少所抵銷。

營業利益率約 21%

營業利益 7.58 億美元、去年同期 6.12 億美元，年增約 23.9%；營業利益率約 21.0%、去年同期約 19.8%，提升約 1.2 個百分點。上半年營業利益 8.44 億美元、去年同期 6.50 億美元。

值得注意的是上半年營業利益（8.44 億美元）只比單季（7.58 億美元）多一點——這代表第一季的營業利益極低。10-Q 有專門的「季節性」段落：公司業務具季節性，反映全球旅遊模式；營收（在旅客入住時認列）與調整後 EBITDA 歷來以第三季最高、第一季最低，復活節等假期時點也會讓各季表現位移。用單季數字年化會嚴重高估。

業外項目與稅

利息收入 1.83 億美元、去年同期 1.90 億美元；利息費用 0.37 億美元、去年同期僅 0.06 億美元（增加約五倍）；其他費用淨額 0.07 億美元、去年同期 0.17 億美元。

稅前獲利 8.97 億美元、去年同期 7.79 億美元。所得稅費用 0.81 億美元、去年同期 1.37 億美元——稅前獲利成長，稅費反而下降，有效稅率從約 17.6% 降到約 9.0%。淨利因此為 8.16 億美元、去年同期 6.42 億美元，年增約 27.1%。

稅率偏低是需要注意的

約 9.0% 的有效稅率遠低於美國聯邦法定稅率。10-Q 的所得稅附註其實有說明：本季所得稅費用低於去年同期，主因是本期認列 7,700 萬美元的利益，與近期公布、影響前期稅務的指引有關；部分被美國與海外盈餘的當期與遞延稅增加 900 萬美元（隨獲利成長）抵銷。申報並說明期中稅費是以估計的全年有效稅率計算，該估計本身容易因多重因素而波動。

對投資人的意義是：若稅率回到正常水準，稅後獲利會顯著縮水。以本季為例，若稅率為 21%，淨利會是約 7.09 億美元而非 8.16 億美元。因此評估 Airbnb 的獲利時，稅前獲利比稅後淨利更能反映經營表現。

四個地區的成長不一樣快

申報依房源所在地把營收拆成四塊，抄之前要先看表頭——這張表是去年同期在左、當期在右。第二季北美由 13.77 億增至 15.94 億美元、約成長 15.8%；歐洲中東與非洲由 12.33 億增至 14.25 億美元、約 15.6%；拉丁美洲由 2.31 億增至 2.91 億美元、約 26.0%；亞太由 2.55 億增至 2.98 億美元、約 16.9%；四塊合計由 30.96 億增至 36.08 億美元。上半年依序是北美 24.31 億增至 27.32 億、歐洲中東與非洲 18.30 億增至 21.72 億、拉丁美洲 5.74 億增至 7.42 億、亞太 5.33 億增至 6.40 億美元。

申報自己也把成長來源指了出來：預訂夜數與席次的增加來自所有地區，其中以拉丁美洲與亞太領先，北美與歐洲中東非洲成長較為溫和，公司說明這反映其持續聚焦國際擴張；總預訂金額的成長同樣是各地區皆有、並由拉丁美洲與亞太帶頭。把兩件事放在一起看：北美仍佔第二季營收約 44%，在上述四個地區裡是最大的一塊，但推升成長率的卻是佔比較小的兩個地區。這種「大盤子成長慢、小盤子成長快」的結構，會讓合併成長率隨著小地區比重上升而逐季被墊高，判讀趨勢時要把結構變化算進去。

台灣讀者的觀察角度

先把界線畫清楚：本文對這份 10-Q 全文以不分大小寫檢索「Taiwan」，命中次數為 0，因此本文不提供任何 Airbnb 與台灣的說法——房源、旅客來源或市場規模都不在申報範圍內。申報確實有按地理區域拆分營收，口徑是依房源所在地分成北美、歐洲中東與非洲、拉丁美洲、亞太四塊，第二季亞太整區 2.98 億美元、去年同期 2.55 億美元；亞太是一整塊、未再按國別細分。要注意這張表和損益表一樣是去年同期在左、當期在右。

回到台灣讀者實際能用的東西：這份申報唯一與亞洲有關的量化資訊，就是亞太整區那條營收線——第二季 2.98 億美元、去年同期 2.55 億美元，上半年 6.40 億美元、去年同期 5.33 億美元，佔第二季總營收約 8.3%。申報另以文字說明夜數與總預訂金額的成長由拉丁美洲與亞太領先。除此之外，房源數量、旅客國籍與單一國家的市場規模在這份 10-Q 裡都沒有揭露，任何按國別的推算都找不到申報依據。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估 Airbnb 時有三件事必須注意：一是損益表欄位順序與多數公司相反；二是旅遊業季節性明顯（上半年營業利益 8.44 億，其中第二季就佔 7.58 億）；三是有效稅率僅約 9.0%，稅率正常化會顯著壓縮稅後獲利。

整體來看，Airbnb 第二季呈現的是穩健成長：營收年增 16.5%、總成本只增 14.7%、營業利益年增 23.9%、營業利益率升至約 21.0%、淨利年增 27.1%。後續最值得追蹤的是銷售與行銷費用率（本季約 24.3%）的方向、有效稅率是否正常化，以及第三季旺季的表現。

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