研究文章 · 亞德諾半導體（ADI）
亞德諾 Analog Devices（ADI）深度解析：工業事業年增 53%、通訊年增 84%，毛利率回到 67.3%
- ADI FY2026 第三季營收 40.22 億美元、年增 40%，毛利率 67.3%，營業利益 16.13 億美元（去年同期 8.18 億美元），淨利 13.40 億美元、稀釋每股盈餘 2.74 美元。四個事業中工業佔 49% 且年增 53%、通訊年增 84%，車用只增 16%。10-Q 把營收成長歸因於終端市場需求全面回升，毛利率上升則歸因於製造固定成本的利用率提高與產品組合有利。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-08-19
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR Analog Devices 公司申報頁（CIK 0000006281）（2026-08-22 查閱）
- Analog Devices Form 10-Q（FY2026 第三季，期末 2026-08-01，2026-08-19 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- Analog Devices 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 Analog Devices, Inc.（亞德諾半導體，常簡稱 ADI），在 Nasdaq 掛牌、代碼 ADI，SEC 的 CIK 為 0000006281，設立州為麻薩諸塞州，SIC 產業碼 3674。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 10 月底或 11 月初結束。
本文引用的「FY2026 第三季」是 2026 年 8 月 1 日結束的一季，2026 年 8 月 19 日申報 10-Q，是本站目前掌握的最新一份 ADI 財報。ADI 的財報以千美元為單位揭露，本文換算為億美元以便閱讀，原始數字以申報文件為準。
第三季：營收年增 40%，獲利成長更快
第三季營收 40.22 億美元，去年同期 28.80 億美元，年增約 40%；九個月累計 108.06 億美元，去年同期 79.44 億美元。營業成本 13.14 億美元，毛利 27.08 億美元，毛利率約 67.3%，去年同期約 62.1%。
費用面，研發 5.33 億美元、銷售行銷與管理 3.97 億美元、無形資產攤銷 1.88 億美元，另有特別費用淨額為負 2,422 萬美元（即回沖）。營業費用合計 10.95 億美元，營業利益因此達 16.13 億美元，去年同期為 8.18 億美元，接近翻倍。
四個事業：工業與通訊拉車，車用落後
第三季依事業拆分：工業 19.72 億美元、佔 49%、年增 53%；車用 9.98 億美元、佔 25%、年增 16%；通訊 6.55 億美元、佔 16%、年增 84%；消費 3.97 億美元、佔 10%、年增 6%。
九個月累計同樣的結構：工業 52.70 億美元（年增 50%）、車用 26.85 億美元（年增 9%）、通訊 16.60 億美元（年增 72%）、消費 11.91 億美元（年增 18%）。通訊成長率最高但基數最小，工業則是「基數大又成長快」，是這一季最重要的貢獻者。
為什麼車用只成長 16%
在四個事業中，車用的年增率明顯落後——第三季 16%、九個月僅 9%。這與工業（53%／50%）和通訊（84%／72%）形成強烈對比，代表這一輪回升在終端市場之間並不同步。
對投資人的意義是：不能用「類比半導體景氣回升」一句話涵蓋 ADI 的全貌。不過 10-Q 並未說明車用為何落後——申報對營收成長的歸因只寫到終端市場需求全面回升，並具名工業次市場全數成長、通訊以資料中心次市場最強，車用未另作解釋。存貨倒不是完全沒交代：申報揭露 2026 年 8 月 1 日存貨 19.31 億美元，較 2025 年 11 月 1 日會計年度結束時的 16.56 億美元增加 17%，存貨天數 131 天對 130 天，並把增加歸因於「為支應需求增加而拉高存貨水位」；只是這個數字沒有按事業別拆解，本文不推測。追蹤時應該分事業看，而不是只看總營收成長率。
獲利品質：注意無形資產攤銷
第三季無形資產攤銷 1.88 億美元、去年同期 1.87 億美元，九個月則是 5.63 億美元對 5.62 億美元——金額穩定，主要來自過去的併購。這筆費用不隨營收波動，因此在營收上升期會稀釋較少、下降期則相對沉重。
非營業項目方面，第三季利息費用 8,873 萬美元、利息收入 2,538 萬美元。整體而言 ADI 的損益表沒有大額一次性評價損益干擾，每股盈餘能較直接反映本業，這點與本波的英特爾、輝達或恩智浦不同。
每股數字與股數變化
第三季淨利 13.40 億美元，去年同期 5.19 億美元；基本每股盈餘 2.76 美元、稀釋每股盈餘 2.74 美元，去年同期分別為 1.05 與 1.04 美元。九個月淨利 33.47 億美元，稀釋每股盈餘 6.83 美元。
股數方面，第三季基本加權平均股數 4.860 億股，去年同期 4.944 億股；九個月為 4.875 億股對 4.956 億股。股數持續下降，代表每股盈餘的成長中有一小部分來自股數縮減，而非全部來自獲利成長。
類比半導體的商業特性
ADI 的產品是類比與混合訊號元件，型號多、單價低、生命週期長、客戶分散。這類產品的替換成本高、設計導入後不易更換，因此毛利率通常高於數位邏輯晶片，但成長速度也較慢，主要跟著工業、車用與通訊基地台的投資循環走。
把這個特性和本季數字放在一起看：10-Q 對毛利率上升 520 個基點的歸因，是製造固定成本的利用率提高（來自客戶需求增加）與銷往終端市場的產品組合有利，申報全篇沒有提到定價能力；營收年增 40% 則被歸因於終端市場需求全面回升，其中工業各次市場全數成長、以測試設備與航太國防成長最快，通訊則以資料中心次市場最強，由 AI 相關基礎建設投資帶動。這兩條歸因在做長期估值時必須分開處理。
與德州儀器的對照
同為類比大廠，德州儀器（TXN）2026 年第二季營收年增 23%、毛利率約 61.4%、類比事業營業利益率 45.6%；ADI FY2026 第三季營收年增 40%、毛利率 67.3%。ADI 的毛利率較高，成長率本季也較高。
但兩者的財年不同、季度期間不同、事業分類方式也不同（TXN 分類比與嵌入式，ADI 分工業／車用／通訊／消費），直接並列比較容易失真。要做同業比較，應該至少對齊期間與口徑，並注意 ADI 帳上有較大的併購無形資產攤銷。
台灣讀者的觀察角度
ADI 這份 10-Q 沒有把台灣單獨列為主要營收來源，對台灣讀者的價值主要在兩個方面：一是它代表工業與通訊終端的景氣訊號（10-Q 未揭露其終端組裝或供應鏈的所在地，本文不推測）；二是它是類比賽道的對照組。
更實務的追蹤方式是把 ADI 的工業事業成長率當成工業自動化與電力電子需求的領先指標之一，並與台灣相關供應鏈公司的營收月報互相印證，而不是直接把 ADI 的成長率套用到台灣廠商身上。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估 ADI 時，建議分事業檢視成長來源、標明採用 GAAP 或排除無形資產攤銷後的口徑、並注意財年制與曆年的差異。以單季 40% 的成長率年化推估未來，在循環性產業中風險很高。
整體來看，ADI 目前呈現的是一輪不同步的循環回升：工業與通訊強勁、車用偏弱、消費平淡，毛利率回到 67.3%，損益表乾淨、股數持續縮減。後續最值得追蹤的是車用事業何時跟上、工業成長率能否維持，以及毛利率在產品組合變化下的走向。
常見問題
ADI 最新一季的營收與獲利是多少？
FY2026 第三季（2026 年 8 月 1 日結束）營收 40.22 億美元、年增約 40%，毛利率 67.3%，營業利益 16.13 億美元，淨利 13.40 億美元，稀釋每股盈餘 2.74 美元。資料來自 2026 年 8 月 19 日申報的 10-Q。
哪一個事業成長最快？
通訊年增 84%（6.55 億美元）成長率最高，但基數最小；工業年增 53%（19.72 億美元）且佔營收 49%，是本季最主要的貢獻來源。
車用事業為什麼比較弱？
車用第三季營收 9.98 億美元、年增 16%，九個月僅年增 9%，明顯落後工業與通訊。代表這輪回升在終端市場之間並不同步，不能用單一成長率概括全公司。
ADI 的獲利有沒有一次性項目干擾？
沒有大額一次性評價損益。第三季有無形資產攤銷 1.88 億美元（主要來自過去併購、金額穩定）與特別費用淨額回沖 2,422 萬美元，整體損益表相對乾淨。
ADI 和德州儀器怎麼比？
ADI FY2026 第三季毛利率 67.3%、營收年增 40%；TXN 2026 年第二季毛利率約 61.4%、營收年增 23%。但兩者財年、季度期間與事業分類都不同，直接並列比較容易失真。
這篇文章有給目標價嗎？
沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建事實，不提供目標價、評等或任何買賣建議，也未經逐篇人工覆核，請以連結的官方文件為準。