研究文章 · 阿美特克（AME）

阿美特克（AME）2026 第二季：訂單年增 28.2% 遠快於營收的 15.0%，營業利益率卻退了 0.2 個百分點

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是 AMETEK, Inc.（阿美特克公司），美國證券交易委員會 EDGAR 系統的中央索引碼為 CIK 0001037868，設立於美國德拉瓦州，標準產業分類碼 3823（Industrial Instruments For Measurement, Display, and Control，工業量測、顯示與控制儀器），普通股在紐約證券交易所掛牌。依 EDGAR 公司基本資料，阿美特克的財政年度結束日為 12 月 31 日，採曆年制，因此期末 2026 年 6 月 30 日就是 2026 會計年度的第二季，不需要做財年換算。

本文引用的申報是 2026 年 8 月 4 日送件的 Form 10-Q，涵蓋 2026 年第二季（三個月）與上半年（六個月）。動筆前先做過申報人數量檢查：全文「exact name of registrant」只出現一次，是單一申報人的申報書，不存在母子公司報表混列的層級問題。合併損益表的金額單位是「In thousands」（千美元），本文一律換算成億美元或百萬美元表述；申報全文未出現非美元記帳宣告，報導幣別確認為美元。

讀表提醒：本期在左邊

阿美特克這張合併損益表的表頭是「Three Months Ended June 30」與「Six Months Ended June 30」，年份順序是 2026、2025、2026、2025，本期在每一組的左邊第一欄。這一點必須先確認，因為同一份申報的其他表格未必同樣排法——例如資產負債表是 2026 年 6 月 30 日與 2025 年 12 月 31 日的對照，比較基準完全不同。

本文所有損益數字都依「本期在左、去年同期在右」的順序抄寫，同一段落中出現多個數字時也逐一確認取自同一欄。凡是引用資產負債表數字的地方，本文都會另外標明比較基準是 2025 年 12 月 31 日而非去年同季，避免與損益表的年比混為一談。

營收：兩位數成長，其中三分之二是有機成長

第二季淨銷貨 20.444 億美元、去年同期 17.781 億美元，增加 2.663 億、年增約 15.0%。管理階層在討論與分析章節把這 15.0% 拆成兩塊：有機銷貨成長 10%，加上併購貢獻 5%。上半年淨銷貨 39.728 億美元、去年同期 35.100 億美元，年增約 13.2%，拆解為有機成長 8% 加上併購貢獻 5%。

併購的來源申報也講得很清楚：2025 年 7 月的 FARO Technologies、2026 年 1 月的 LKC Technologies、2026 年 5 月的 First Aviation Services。管理階層並直接寫明，這三樁併購的貢獻以及公司的營運卓越計畫對第二季業績有正面影響。申報同時自陳，本季在銷貨、營業利益、淨利、訂單與未交貨訂單餘額上都創下紀錄——這是申報自己的說法，本文照實轉述，不代表本文另行做過歷史比較。

本篇最值得看的反差：訂單跑得比出貨快得多

第二季訂單 22.840 億美元、去年同期 17.821 億美元，增加 5.019 億、年增約 28.2%。同期淨銷貨只年增 15.0%，訂單成長率比營收成長率高出約 13 個百分點。訂單對銷貨的比值（以本季訂單除以本季淨銷貨）約為 1.12，也就是接單量明顯大於出貨量。管理階層把訂單的 28.2% 拆成：有機訂單成長 25%、併購貢獻 6%，部分被外幣換算不利影響 3% 抵銷。

這個落差直接反映在未交貨訂單餘額上。申報載明 2026 年 6 月 30 日的未交貨訂單餘額為 41.102 億美元，比 2025 年 12 月 31 日的 35.815 億美元增加 5.287 億、成長約 14.8%（請注意這一組的比較基準是去年底，不是去年同季）。附註另揭露，預期一年以上才會完成的剩餘履約義務，從 2025 年 12 月 31 日的 6.274 億美元升到 2026 年 6 月 30 日的 7.477 億美元。上半年訂單 45.015 億美元、去年同期 35.798 億美元，年增約 25.7%；用上半年減第二季推回，2026 年第一季訂單約 22.175 億美元、2025 年第一季約 17.977 億美元，年增約 23.4%，也就是第二季的訂單成長比第一季更快。

費用端：毛利率微升，但營業利益率反而下滑

第二季銷貨成本 13.094 億美元、去年同期 11.422 億美元，年增約 14.6%，占淨銷貨的比重從 64.2% 降到 64.0%，也就是毛利率其實微幅改善。真正把營業利益率壓下去的是銷售、管理及一般費用：2.068 億美元、去年同期 1.743 億美元，年增約 18.7%，占淨銷貨的比重從 9.8% 升到 10.1%。兩者合計的總營業費用 15.162 億對 13.164 億美元，年增約 15.2%，略高於營收的 15.0%。

因此合併營業利益 5.282 億美元、去年同期 4.616 億美元，年增約 14.4%，但營業利益率從 26.0% 降到 25.8%。分部層級的營業利益 5.590 億對 4.883 億美元，年增約 14.5%，分部營業利益率從 27.5% 降到 27.3%。管理階層把原因寫得很具體：本季認列 1,620 萬美元與 FARO、LKC、First Aviation 併購有關的整合費用（列在銷貨成本，主要是員工資遣費與存貨公允價值調整），使營業利益率減少 80 個基點；近期併購事業本身的稀釋效果又使分部營業利益率再減少 80 個基點。管理階層並表示，若排除近期併購的稀釋效果與併購相關費用，分部營業利益率比去年同期上升 140 個基點。

兩個分部走的是完全不同的方向

電子儀器事業群（EIG）第二季淨銷貨 13.212 億美元、去年同期 11.596 億美元，年增約 13.9%（有機成長 7%、併購貢獻 7%）；營業利益 3.697 億對 3.444 億美元，年增約 7.3%；營業利益率從 29.7% 降到 28.0%，減少 170 個基點。申報說明其中 1,500 萬美元是 FARO 與 LKC 的併購整合費用，使 EIG 利潤率減少 110 個基點，近期併購的稀釋效果再減少 120 個基點；排除這兩項後，EIG 利潤率比去年同期上升 60 個基點。

機電事業群（EMG）第二季淨銷貨 7.232 億美元、去年同期 6.185 億美元，年增約 16.9%（有機成長 15%、併購貢獻 2%）；營業利益 1.893 億對 1.439 億美元，年增約 31.6%；營業利益率從 23.3% 升到 26.2%，增加 290 個基點。申報說明其中 120 萬美元是 First Aviation 的併購整合費用，使利潤率減少 10 個基點；排除併購相關費用後，EMG 利潤率比去年同期上升 300 個基點。兩相對照：這一季 EMG 的營收成長率、營業利益成長率與利潤率變動都優於 EIG，而合併層面的利潤率下滑主要來自 EIG 那一邊。

地區與產品線：申報揭露到哪一層

申報依客戶所在地揭露地區銷貨。第二季美國 10.807 億美元、去年同期 9.350 億美元，年增約 15.6%；英國 6,357 萬對 6,234 萬美元，年增約 2.0%；歐盟國家 2.912 億對 2.546 億美元，年增約 14.4%；亞洲 4.186 億對 3.522 億美元，年增約 18.8%；其他外國 1.903 億對 1.739 億美元，年增約 9.5%；國際合計 9.637 億對 8.431 億美元，年增約 14.3%，占淨銷貨的比重從 47.4% 微降到 47.1%。附註另載明其中包含美國出口銷貨 5.705 億美元、去年同期 4.729 億美元。管理階層把國際銷貨的增加歸因於歐洲與亞洲需求提高以及近期併購的貢獻。

產品線方面，第二季製程與分析儀器 9.440 億美元、去年同期 8.029 億美元，年增約 17.6%；航太與電力 5.991 億對 5.374 億美元，年增約 11.5%；自動化與工程解決方案 5.013 億對 4.378 億美元，年增約 14.5%。收入認列時點的拆解則是：於某一時點移轉的產品 16.944 億對 14.836 億美元，年增約 14.2%；隨時間移轉的產品與服務 3.500 億對 2.944 億美元，年增約 18.9%。這三組拆法都是申報自行提供的，本文沒有再往下推估任何未揭露的層級。

利息費用年增 78.6%：一樁 50 億美元併購案的前置成本

第二季利息費用 3,010 萬美元、去年同期 1,690 萬美元，增加 1,320 萬、年增約 78.6%。申報把原因寫得非常明確：主要來自為收購 Indicor Instrumentation 而簽訂的過渡性貸款融資所產生的 1,000 萬美元費用；該過渡性貸款已在 2026 年 6 月簽訂循環信用協議與定期貸款協議後終止。分部附註也在利息費用那一列加註「包含 1,000 萬美元的併購相關融資費用」。

併購案本身申報也有揭露。2026 年 5 月 5 日公司宣布已簽署最終協議，將以全現金方式收購 Indicor, LLC 旗下的一組儀器事業，交易價值約 50 億美元；申報載明該事業年銷貨約 11 億美元，交易須符合包括主管機關核准在內的慣例交割條件，預期在 2026 年下半年完成，完成後將依產品與市場定位併入 EIG 或 EMG。融資安排方面，2026 年 6 月 9 日公司將循環信用協議的總承諾額度從 23 億美元提高到 35 億美元、到期日延長至 2031 年 6 月 9 日；同時簽訂最高 40 億美元的無擔保定期貸款額度，分為三個分批（16.25 億美元三年期、16.25 億美元四年期、7.5 億美元五年期），撥款以完成 Indicor 併購為條件，且資金僅能用於該併購。截至 2026 年 6 月 30 日，定期貸款尚無動撥餘額。

稅：有效稅率下降，但多了一筆全球最低稅負補充稅

第二季所得稅費用 8,548 萬美元、去年同期 8,380 萬美元，只年增約 2.0%，遠低於稅前淨利 11.4% 的年增率。申報直接揭露有效稅率：2026 年第二季 17.4%、2025 年第二季 19.0%；上半年 2026 年 18.2%、2025 年 19.0%。管理階層說明稅率下降主要來自有利的國際稅務規劃措施與有利的申報與估列差異調整。

同一份申報也揭露了反方向的一項。附註載明經濟合作暨發展組織的第二支柱倡議為特定跨國企業設定 15% 全球最低稅負，自 2024 年 1 月 1 日起在公司營運的多數國家生效；2026 年 1 月新的組織指引提出並行框架，以限制美國母公司集團適用的第二支柱稅負，但減免須視各轄區國內立法是否實施而定。申報明講，2026 年上半年公司依現行已立法的第二支柱框架，在有效稅率未達 15% 門檻的轄區，於所得稅費用中認列了 1,250 萬美元的補充稅。

用累計欄減單季欄，看成長是加速還是減速

申報同時提供三個月與六個月兩組欄位，可以直接相減推回第一季。2026 年第一季淨銷貨等於 39.728 減 20.444，約 19.284 億美元；2025 年第一季等於 35.100 減 17.781，約 17.320 億美元，年增約 11.3%。第二季的年增是 15.0%，也就是營收成長是加速的，與訂單成長加速的方向一致。

獲利面的節奏則不同。2026 年第一季營業利益等於 10.431 減 5.282，約 5.149 億美元；2025 年第一季等於 9.165 減 4.616，約 4.548 億美元，年增約 13.2%。把第一季的營業利益除以第一季淨銷貨，2026 年約 26.7%、2025 年約 26.3%，第一季的利潤率其實是往上的；到了第二季才變成 25.8% 對 26.0%。這個拆法顯示，本季利潤率的下滑並不是上半年一路走低，而是集中在第二季，時點上與 First Aviation 於 5 月完成併購、以及本季 1,620 萬美元整合費用的認列一致。

現金流與資產負債表

上半年營運活動現金流入 9.352 億美元、去年同期 7.766 億美元，年增約 20.4%，成長率高於淨利的 13.5%；申報把原因歸為淨利提高以及營運資金投入減少。管理階層另揭露的非一般公認會計原則指標中，自由現金流（營運現金流減資本支出）上半年 8.777 億美元、去年同期 7.243 億美元；稅息折舊及攤銷前獲利 12.457 億對 11.236 億美元。上半年資本支出 5,750 萬對 5,230 萬美元。

投資與融資面，上半年投資活動使用現金 4.815 億美元、去年同期 1.557 億美元，其中 4.245 億美元（扣除取得之現金後）用於購買 LKC Technologies 與 First Aviation Services。2026 年 6 月 30 日的淨負債總額 20.362 億美元，2025 年 12 月 31 日為 22.833 億美元；負債對資本比率從 17.7% 降到 15.3%。上半年支付現金股利 1.557 億對 1.430 億美元，董事會自 2026 年 2 月 12 日起將季配現金股利從每股 0.31 美元提高 10% 到 0.34 美元；上半年買回庫藏股 2,810 萬對 1,810 萬美元。現金及約當現金 2026 年 6 月 30 日為 4.954 億美元、2025 年 12 月 31 日為 4.580 億美元，其中在美國境外的部分分別為 4.401 億與 3.745 億美元。

台灣讀者的觀察角度

必須先講清楚：這份 10-Q 全文搜尋「Taiwan」命中 0 次。阿美特克的地區銷貨揭露只到「美國、英國、歐盟國家、亞洲、其他外國」這五個層級，亞洲是一整塊，申報並未把台灣單獨列出，也沒有揭露任何台灣的營收、產能、客戶或供應鏈資訊。因此本文不寫任何阿美特克與台灣有關的數字或歸屬推論。申報可以告訴讀者的只有：第二季亞洲銷貨 4.186 億美元、去年同期 3.522 億美元，年增約 18.8%，而管理階層把國際銷貨的增加歸因於歐洲與亞洲需求提高與併購貢獻。

對台灣讀者比較有實用價值的，是這份申報示範的兩個讀表角度。第一，訂單與未交貨訂單餘額是營收的領先指標，阿美特克把兩者都揭露出來，讀者因此可以看到訂單年增 28.2%、營收年增 15.0% 的落差；不是每家公司都揭露這一組數字，有揭露的就值得優先看。第二，併購當期的利潤率下滑未必代表本業轉差——管理階層把整合費用與併購稀釋效果分別量化成 80 個基點與 80 個基點，讀者可以自行判斷哪些是一次性、哪些是結構性。這種「把利潤率變動拆成幾個基點」的揭露方式，在台股的年報與法說資料中相對少見，值得作為閱讀對照。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價，也不做投資評等或買賣建議，並且不進行任何本益比、股價淨值比或企業價值倍數的推算。理由是本文的資料來源只有這一份 10-Q 申報原文與 SEC EDGAR 的公司基本資料，申報不含股價，也不含任何評價假設；何況阿美特克有一樁約 50 億美元、預期在 2026 年下半年完成的併購案尚未交割，交割後的資本結構與獲利組成都會改變，用交割前的單季數字年化推估並不合適。

把本篇收攏成一句話：阿美特克 2026 年第二季淨銷貨 20.444 億美元、年增約 15.0%（有機 10% 加併購 5%），淨利 4.069 億美元、年增約 13.5%，每股稀釋盈餘 1.77 美元對 1.55 美元；但同一份申報的訂單年增 28.2%、未交貨訂單餘額較 2025 年底成長 14.8%，接單明顯快於出貨；而合併營業利益率從 26.0% 退到 25.8%，管理階層把它歸因於 1,620 萬美元的併購整合費用（減 80 個基點）與近期併購的稀釋效果（再減 80 個基點），並表示排除這兩項後分部利潤率上升 140 個基點；利息費用年增 78.6%，來自為 Indicor 併購案安排的 1,000 萬美元過渡性融資費用。本文由人工智慧輔助整理自 SEC 申報，未經逐篇人工覆核，數字請以 SEC EDGAR 原文為準。

← 回 阿美特克（AME）個股資料