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Cadence（CDNS）2026 年第二季：淨利年增 129% 的真相是去年同期被 1.285 億美元的和解損失壓低了基期

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Cadence Design Systems, Inc.，在 Nasdaq Global Select Market 掛牌，交易的證券是每股面額 0.01 美元的普通股，代碼 CDNS，SEC 的 CIK 為 0000813672，設立州為德拉瓦州，主要辦公室位於加州 San Jose。SIC 產業碼 7372（套裝軟體服務）。財年採曆年制，12 月 31 日結算，因此期末 2026 年 6 月 30 日即 2026 會計年度第二季。2026 年 6 月 30 日在外流通普通股約 275,393,000 股。

報導幣別為美元，合併損益表以千美元為單位表達，本文一律換算成億美元或百萬美元陳述。損益表欄位順序為三個月欄在前、六個月欄在後，每組都是本期在左、去年同期在右，沒有欄位倒置。要提醒一點：這份損益表沒有「毛利」這一行，公司把所有成本與費用併在「Costs and expenses」之下，因此本文若提到成本率，都是以營收減去兩項營收成本自行計算，並會標明。本文引用的是 2026 年 7 月 29 日申報的 10-Q。

淨利年增 129%：先看去年同期被壓低的基期

第二季淨利 3.671 億美元、去年同期 1.601 億美元，年增約 129%；營業利益 4.503 億美元、去年同期 2.418 億美元，年增約 86%。這種倍數一定要先查基期。查下去會看到一行本季為零、去年同期為 1.285 億美元的科目：或有負債損失。

申報第 14 號附註把來龍去脈寫得很清楚：2025 年 7 月 Cadence 與美國工業安全局及司法部分別達成和解，處理 2015 年至 2021 年間發生的出口違規事項；和解內容包括與司法部簽署認罪協議，就一項共謀違反出口管制的罪名認罪，並與工業安全局簽署行政和解協議，協議含持續稽核與遵法義務。公司於 2025 會計年度第三季支付罰款與沒收金額淨額合計 1.406 億美元，並在 2025 年第二季與上半年的損益表中認列 1.285 億美元的或有負債損失。把這筆金額加回去年同期的營業利益後，基期變成 3.703 億美元，與本季 4.503 億美元相比，年增率大約是 22%，而不是帳面的 86%。10-Q 的管理階層討論也把營業利益率上升的首要原因寫成去年同期認列的這筆或有負債損失。

營收拆解：服務年增 47%，是兩塊裡跑得快的那塊

總營收 15.845 億美元、去年同期 12.754 億美元，年增 24%；上半年 30.587 億美元、去年同期 25.178 億美元，年增 21%。分兩塊看：產品與維護 14.307 億美元、去年同期 11.705 億美元，年增 22%；服務 1.538 億美元、去年同期 1.049 億美元，年增 47%。服務只占總營收約一成，但成長速度是產品與維護的兩倍以上。

申報對服務營收的說明相當節制，只寫服務營收可能隨服務與矽智財履約義務的完成時點在各期間波動，沒有把成長歸因於特定產品或客戶。整體營收成長的說明則列在結果概述：來自硬體、軟體與矽智財產品的營收成長，其中包含近期併購帶來的營收。申報另揭露 2026 年第二季與去年同期都沒有任何單一客戶占總營收 10% 以上。

併購把費用結構改了：無形資產攤銷年增 273%

這一季費用結構出現一個明顯異常的科目：已取得無形資產攤銷 3,432 萬美元、去年同期 920 萬美元，年增約 273%，是所有科目中變動幅度最大的一項。其他科目相對規律：研發 5.313 億美元對 4.421 億美元（年增 20%）、行銷與銷售 2.410 億美元對 2.006 億美元（年增 20%）、管理費用 8,855 萬美元對 6,903 萬美元（年增 28%）。

來源在附註裡。10-Q 載明 Cadence 於 2026 年 2 月 23 日完成收購 Hexagon Smart Solutions AB 的設計與工程業務，扣除取得的 1.546 億美元現金後，合計對價為 29 億美元，由 22 億美元現金與 320 萬股 Cadence 普通股組成，該股份於收購日的公允價值合計 9.022 億美元。申報並揭露上半年因此取得約 13 億美元的無形資產。管理階層討論明講：營業利益率的改善被近期併購帶來的增額費用（含已取得無形資產攤銷）部分抵銷，且這些增額費用超過本期併購帶來的增額營收。

自行計算的成本率：兩項營收成本都跑得比營收快

由於申報沒有列毛利，這一段的比率都是自行計算。產品與維護成本 1.752 億美元、去年同期 1.393 億美元，年增約 26%；服務成本 6,414 萬美元、去年同期 4,487 萬美元，年增約 43%。兩者都高於各自對應營收 22% 與 47% 的成長率——服務成本 43% 略低於服務營收 47%，產品與維護成本 26% 則明顯高於產品與維護營收的 22%。

把營收減去這兩項成本，本季為 13.451 億美元、去年同期 10.913 億美元，相當於營收的 84.9% 與 85.6%，一年之間下降約 0.7 個百分點。要強調的是，這個 84.9% 不是申報自列的毛利率，而是本文自行相減的結果；申報未針對成本率變化提供任何說明，讀者若要引用請自行核算。

有效稅率從 43.0% 降到 28.1%

所得稅費用 1.432 億美元、去年同期 1.206 億美元，年增約 19%，遠低於稅前淨利 82% 的成長。申報自列的有效稅率是本季 28.1%、去年同期 43.0%；上半年為 25.1%、去年同期 31.9%。稅率大幅下降是本季淨利年增 129% 高於營業利益年增 86% 的直接原因之一。

申報對稅費的說明是：2026 年第二季與上半年的所得稅費用，主要來自對預期 2026 會計年度所得課徵的聯邦、州及外國所得稅，另認列與已既得或已行使股份基礎給付相關的稅務利益 310 萬美元（上半年 1,670 萬美元），去年同期對應數字為 280 萬美元與 2,140 萬美元；稅費金額的增加主因是獲利增加。申報另揭露其相當比例的境外盈餘由設於愛爾蘭與匈牙利的子公司產生，並表示目前預期 2026 會計年度有效稅率約為 26%，且各季稅率會因股份基礎給付的既得與交割時點而與全年數字不同。

每股盈餘成長慢於淨利：這次股數是增加的

稀釋每股盈餘 1.33 美元、去年同期 0.59 美元，年增約 125%；淨利年增約 129%。與多數在買回自家股票的軟體公司相反，這家公司的每股盈餘成長比淨利慢，原因是股數增加：稀釋加權平均股數本季 276,163 千股、去年同期 272,899 千股，增加約 1.2%；基本股數 273,955 千股對 271,294 千股。

股數增加的來源在附註裡有跡可循：前述併購以 320 萬股普通股作為部分對價。同期公司仍在買回股票，但金額相對前一年縮小：第二季買回 58 萬股、成本 2 億美元，去年同期 60.7 萬股、成本 1.750 億美元；上半年買回 125.1 萬股、成本 4 億美元，去年同期 196.8 萬股、成本 5.250 億美元。截至 2026 年 6 月 30 日，庫藏股授權尚餘 10 億美元額度。

用累計欄回推第一季：本業成長在加速

用六個月欄減去三個月欄可以還原第一季。2026 年第一季營收 14.742 億美元、2025 年第一季 12.424 億美元，年增約 18.7%；第二季則是 24%。營收成長是在加速的。

獲利端要小心，因為那筆一次性損失落在 2025 年第二季，會讓第二季的比較失真。同樣的減法算出 2026 年第一季營業利益 4.313 億美元、2025 年第一季 3.615 億美元，年增約 19.3%；而第二季在還原基期後約為 22%。也就是說，把一次性項目剔除之後，第一季與第二季的本業獲利成長節奏其實接近，並沒有帳面那種從 19% 跳到 86% 的跳躍。

中國營收年增 96%：申報自己說基期被壓低

地區別是這一季變化最大的一張表。第二季中國營收 2.362 億美元、去年同期 1.207 億美元，年增 96%；美國 6.561 億美元、去年同期 5.912 億美元，年增 11%；日本 1.048 億美元對 8,600 萬美元，年增 22%；其他亞洲 3.218 億美元對 2.382 億美元，年增 35%；歐非中東 2.433 億美元對 2.002 億美元，年增 22%；其他美洲 2,230 萬美元對 3,910 萬美元，年減 43%。美國占總營收比重從 46% 降到 42%。

中國那個 96% 申報有直接解釋，不需要推測。10-Q 寫明：2026 年第二季與上半年中國營收的增加，部分可歸因於工業安全局在 2025 會計年度 5 月至 7 月期間對電子設計自動化軟體與技術暫時實施的出口許可要求，該要求影響了公司當時向中國客戶交付軟體的能力。換句話說，去年同期的中國基期本身就被一項法規措施壓低了。至於其他美洲年減 43%，申報的說明是該地區設計服務提供時點的差異。

產品類別與經常性收入的結構

申報把產品線分成三類並給出占比。2026 年第二季核心電子設計自動化占 68%、半導體矽智財占 15%、系統設計與分析占 17%；去年同期分別是 71%、13%、16%。核心電子設計自動化的占比一年之間下降 3 個百分點，另外兩類各上升。申報並提醒，各類別占比會因產品與服務組合、認列時點（特別是硬體、矽智財與系統設計與分析軟體採一次性認列）以及新產品的推出或併購而波動。

經常性收入方面，本季經常性收入占 78%、一次性認列的前置收入占 22%，與去年同期完全相同；但把區間拉到近四個滾動十二個月，經常性收入占比為 79%、79%、80%、80%、80%，呈現緩慢下滑。申報表示以年度而言，預期經常性與前置收入占比會維持相對穩定。

剩餘履約義務 81 億美元：能見度看得多遠

對這類授權為主的公司，未履行的合約義務是判斷未來營收能見度的關鍵。10-Q 載明截至 2026 年 6 月 30 日，已簽約但尚未履行的履約義務為 81 億美元，其中包含 9 億美元來自客戶的不可取消承諾——這部分的實際產品選擇與數量由客戶日後決定。申報並說明公司已選擇將未來可能的權利金收入排除在剩餘履約義務之外。

時間分布方面，申報預期在剔除不可取消承諾後，58% 的已簽約未履行義務會在未來 12 個月內認列為營收、40% 在第 13 至 36 個月認列、其餘在之後認列。申報同時提醒這是某一時點的估計，實際金額與時點可能因安裝與交付日期變動、合約續約、修改或終止而不同。

現金流與資產負債表：現金半年掉了 15.6 億美元

上半年營業活動淨現金流入 9.907 億美元、去年同期 8.646 億美元，年增約 15%，成長率遠低於同期淨利 62% 的成長——這正是前面說的一次性損失與稅率效果不會等比例反映在現金流上的結果。投資活動則是完全不同的量級：上半年淨流出 20.857 億美元，去年同期僅淨流出 1.974 億美元。

現金餘額因此明顯下降。現金與約當現金從 2025 年 12 月 31 日的 30.013 億美元降到 2026 年 6 月 30 日的 14.404 億美元，減少 15.609 億美元；淨營運資金同期從 30.344 億美元降到 13.731 億美元。申報說明營運資金下降主因是企業合併支付的現金增加，並揭露截至 2026 年 6 月 30 日約 84% 的現金與約當現金由境外子公司持有。申報也提到上半年的現金來源之一是循環信用額度動用所得，用途之一則是償還該額度。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-Q 有兩處直接寫到台灣，都可以在原文找到。第一處在市場風險揭露的外匯遠期合約表：截至 2026 年 6 月 30 日，公司持有名目本金合計 10.515 億美元的外匯遠期合約，其中新台幣部位為 1,950 萬美元、合約匯率 31.64；在表列的 13 種貨幣中排第九，約占名目本金的 1.9%。相較之下日圓 2.905 億美元、歐元 2.075 億美元、人民幣 1.653 億美元是前三大。整體外匯合約的估計公允價值為負 1,380 萬美元。

第二處在風險因子：10-Q 提到美中之間持續的地緣政治與經濟不確定性、未來美中貿易法規（含關稅與其他貿易限制）的未知影響，以及與台灣相關的地緣政治風險，並在該句中形容台灣是科技產業供應鏈的中心樞紐；申報認為這些因素可能直接或間接對其業務、財務狀況與經營結果造成重大損害。必須說明的是，申報的地區營收表只列到美國、其他美洲、中國、日本、其他亞洲與歐非中東六個欄位，台灣被包含在「其他亞洲」之內而未單獨拆出，因此無法從這份 10-Q 得知台灣的營收金額。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做投資評等，也不提供任何買賣建議。所有數字都取自 2026 年 7 月 29 日申報、期末 2026 年 6 月 30 日的 10-Q 原文，未使用券商預估、市場共識或任何第三方推估。本文由 AI 輔助整理，未經逐篇人工覆核，讀者引用任何數字前請自行回查申報原文。

一句話收攏這一季：營收 15.845 億美元、年增 24%，本業成長確實在加速（第一季 18.7%、第二季 24%）；但帳面淨利年增 129% 至少有三個放大器，一是去年同期 1.285 億美元的和解損失壓低基期，二是有效稅率從 43.0% 降到 28.1%，三是中國營收年增 96% 而申報自己說去年基期受出口許可要求影響。剔除一次性項目後，營業利益年增率約 22%。另一側則有兩個要記住的數字：無形資產攤銷因併購年增 273%，以及現金半年之間從 30.013 億美元降到 14.404 億美元。

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