研究文章 · 易昆尼克斯（EQIX）

易昆尼克斯 Equinix（EQIX）第二季拆解：營收年增 16.4%，經常性收入只增 10.9%，差額壓在美洲區的合資企業服務收入

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Equinix, Inc.，中文多譯為易昆尼克斯，在那斯達克掛牌、代碼 EQIX，SEC 的 CIK 為 0001101239。申報載明公司於 1998 年 6 月 22 日在德拉瓦州設立，SIC 產業碼 6798（不動產投資信託），自 2015 課稅年度起選擇以美國聯邦所得稅上的不動產投資信託身分課稅。財年以曆年為基準，報導幣別為美元，合併損益表金額以百萬美元為單位揭露，每股數字以美元揭露。

本文引用的是 2026 年 6 月 30 日結束的第二季與上半年，該份 10-Q 於 2026 年 7 月 29 日申報。合併損益表的欄位順序為「本季、去年同季、本期上半年、去年同期上半年」，最左欄是本期，本文所有數字都逐項確認取自同一欄，未跨欄混用。全文只整理財務事實，不提供目標價、不做評等、不給買賣建議。

營收年增 16.4%，但九成的那一塊只增 10.9%

第二季總營收 26.25 億美元、去年同期 22.56 億美元，年增約 16.4%（申報另以固定匯率基礎標示為 15%）；上半年 50.69 億美元、去年同期 44.81 億美元，年增約 13.1%。單看這一行，成長速度是加快的。

但申報把營收拆成經常性與非經常性兩類，兩類的走勢差很多。第二季經常性收入 23.77 億美元、去年同期 21.43 億美元，年增約 10.9%（固定匯率 9%）；非經常性收入 2.48 億美元、去年同期 1.13 億美元，年增約 119.5%（固定匯率 118%）。非經常性收入占總營收的比重從 5% 升到 9%。申報自述經常性收入在過去三年占總營收九成以上，並表示預期非經常性收入在可預見的未來會低於總營收的 10%。

美洲區的 1.24 億美元：申報自己寫出來的來源

美洲區第二季營收 12.51 億美元、去年同期 10.04 億美元，年增約 24.6%（申報標示 25%，固定匯率 24%），是三個區域裡唯一雙位數以上的。差別全在非經常性那一欄：美洲區非經常性收入 1.84 億美元、去年同期 5,300 萬美元，年增約 247%；同期美洲區經常性收入 10.67 億美元、去年同期 9.51 億美元，年增約 12.2%。

申報對美洲區成長列了三項來源，第一項就是「向我們的合資企業提供非經常性服務的增額收入 1.24 億美元」，第二項是截至 2026 年 6 月 30 日止十二個月內完工的資料中心擴建案帶來約 5,400 萬美元，第三項是既有客戶與新客戶的訂單增加。關聯方附註可以對上：與權益法被投資公司之間安排產生的收入，第二季為 1.61 億美元、去年同期 3,600 萬美元，上半年 2.08 億美元、去年同期 1.04 億美元。值得注意的是，上半年美洲區申報列出的合資企業非經常性服務增額只有 1.08 億美元，比單一第二季的 1.24 億美元還小。

另外兩個區域：歐非中東 10.2%，亞太 9.1%

歐非中東區第二季營收 8.45 億美元、去年同期 7.67 億美元，年增約 10.2%（固定匯率 7%）；亞太區 5.29 億美元、去年同期 4.85 億美元，年增約 9.1%（固定匯率 9%）。申報對這兩區列出的成長來源只有兩項：十二個月內完工的擴建案（歐非中東約 2,800 萬美元、亞太約 900 萬美元）與訂單增加，沒有出現合資企業服務收入這一項。

非經常性收入在這兩區也沒有美洲區那種跳動：歐非中東 3,900 萬美元、去年同期 3,500 萬美元，年增約 11.4%；亞太 2,500 萬美元、去年同期 2,500 萬美元，持平。把時間拉到上半年，亞太的非經常性收入反而從 6,600 萬降到 5,500 萬美元、年減約 17%，申報對亞太上半年的說明寫的是成長「部分被向合資企業提供非經常性服務的收入減少所抵銷」。

費用只增 11.2%，營業利益率從 21.9% 拉到 25.3%

第二季營收成本 12.30 億美元、去年同期 10.84 億美元，年增約 13.5%；銷售與行銷費用 2.39 億美元、去年同期 2.21 億美元，年增約 8.1%；一般及行政費用 4.62 億美元、去年同期 4.51 億美元，年增約 2.4%。另有重組與其他退出費用 600 萬美元（去年同期 200 萬）、交易成本 300 萬美元（去年同期 300 萬）、減損費用 1,700 萬美元（去年同期 100 萬）、資產處分損失 300 萬美元（去年同期為零）。合計總成本及營業費用 19.60 億美元、去年同期 17.62 億美元，年增約 11.2%。

營收增 16.4%、費用只增 11.2%，於是營業利益從 4.94 億跳到 6.65 億美元、年增約 34.6%，營業利益率從 21.90% 升到 25.33%；上半年營業利益 12.42 億美元、去年同期 9.52 億美元，年增約 30.5%。申報對成本上升逐區列了細項：美洲區成本增加 7,400 萬美元，其中薪酬增 2,100 萬、折舊增 1,900 萬、水電增 1,400 萬；歐非中東增加 4,700 萬美元，其中折舊增 2,400 萬、水電增 1,100 萬（申報寫是再生能源成本上升）、薪酬增 900 萬；亞太增加 2,500 萬美元，申報寫主要來自資料中心擴建帶動的 1,400 萬美元折舊。

用上半年減第二季回推第一季：成長是在加速的

把上半年數字減掉第二季，就能推出第一季：營收 24.44 億美元、去年同期 22.25 億美元，年增約 9.8%；第二季則是 16.4%。營業利益第一季 5.77 億美元、去年同期 4.58 億美元，年增約 26.0%；第二季 34.6%。淨利第一季 4.15 億美元、去年同期 3.43 億美元，年增約 21.0%；第二季 30.0%。

申報自陳的分部獲利指標調整後稅前息前折舊攤銷前獲利也是同樣方向：第一季 12.45 億美元、去年同期 10.67 億美元，年增約 16.7%；第二季 13.96 億美元、去年同期 11.29 億美元，年增約 23.6%。四項指標的第二季年增率都高於第一季。至於這個加速是否只是那筆合資企業服務收入落在第二季造成的，申報未做這樣的說明，本文不代為推論。

利息兩端反向：收入減 30.8%，費用增 11.9%

第二季利息收入 3,600 萬美元、去年同期 5,200 萬美元，年減約 30.8%；上半年 7,700 萬美元、去年同期 9,900 萬美元，年減約 22.2%。利息費用 1.51 億美元、去年同期 1.35 億美元，年增約 11.9%；上半年 2.99 億美元、去年同期 2.57 億美元，年增約 16.3%。其他收入（費用）為負 2,800 萬美元、去年同期為負 700 萬美元。

扣完業外，稅前獲利 5.23 億美元、去年同期 4.05 億美元，年增約 29.1%，低於營業利益的 34.6%。所得稅費用 4,600 萬美元、去年同期 3,800 萬美元，年增約 21.1%。淨利 4.77 億美元、去年同期 3.67 億美元，年增約 30.0%；歸屬普通股股東淨利 4.79 億美元、去年同期 3.68 億美元，年增約 30.2%。

每股盈餘增得比淨利慢，因為股數在增加

第二季基本每股盈餘 4.86 美元、去年同期 3.76 美元，年增約 29.3%；稀釋每股盈餘 4.83 美元、去年同期 3.75 美元，年增約 28.8%。歸屬普通股股東淨利同期年增 30.2%，兩者的差距來自加權平均股數：基本每股盈餘的加權平均股數 98,641 千股、去年同期 97,835 千股，年增約 0.8%；稀釋為 99,136 千股、去年同期 98,050 千股。

這與買回庫藏股讓每股盈餘跑贏淨利的公司剛好相反。資產負債表也對得上：普通股在外流通股數從 2025 年底的 98,226 千股增到 98,671 千股。申報揭露公司仍有 2024 年的市價發行計畫，截至 6 月 30 日尚有約 7 億美元的額度可供出售；上半年沒有公開發行普通股的現金流入（去年同期為 9,900 萬美元）。

不動產投資信託的結構差異：折舊比淨利還大

這是理解這家公司財報最關鍵的一點。第二季折舊、攤銷與增值費用 5.57 億美元、去年同期 5.02 億美元，年增約 11.0%，占營收 21.22%（去年同期 22.25%）；其中不動產折舊 3.61 億美元、去年同期 3.12 億美元，年增約 15.7%。同一季的淨利只有 4.77 億美元。也就是說，光是折舊攤銷這一項就大於整季的淨利。上半年折舊、攤銷與增值費用 11.01 億美元、去年同期 9.82 億美元。

帳上的資產量體解釋了折舊的絕對值：不動產、廠房及設備淨額 252.22 億美元（2025 年底 235.84 億），總資產 410.76 億美元（2025 年底 401.41 億）。申報說明截至 2026 年 6 月 30 日，不動產投資信託架構涵蓋美洲與歐非中東多數資料中心營運，以及日本、新加坡、馬來西亞的資料中心營運，其餘轄區以應稅子公司形式營運；公司在合資企業中的資產份額（南韓除外）也納入該架構。申報同時列出這個身分的稅務條件與風險，包括分配給股東的股利可自美國聯邦應稅所得中扣除，以及若失去資格將回到一般公司稅率課稅。

非一般公認會計原則指標：照申報的調節式抄，不做推算

正因為折舊量體大，這個產業慣用營運資金（申報稱 FFO）與調整後營運資金（申報稱 AFFO）。申報明確聲明這兩項都是非一般公認會計原則財務指標，不能取代依一般公認會計原則編製的財務資訊，也不應單獨看待，且不同公司的計算方式未必相同。申報給的第二季調節式是：淨利 4.77 億美元，加回非控制權益淨損益 200 萬美元得到歸屬普通股股東淨利 4.79 億美元，再加回不動產折舊 3.61 億美元、不動產處分損失 300 萬美元、未合併合資企業的調整 1,100 萬美元，得到營運資金 8.54 億美元；去年同期同法計算為 6.89 億美元，年增約 23.9%。

調整後營運資金再由營運資金往下調：安裝收入調整 800 萬、直線法租金費用調整負 400 萬、合約成本調整負 1,100 萬、遞延融資成本與債務折溢價攤銷 700 萬、股權薪酬費用 1.45 億、股權型慈善捐贈 300 萬、非不動產折舊 1.39 億、攤銷費用 5,100 萬、增值費用調整 600 萬、經常性資本支出負 4,900 萬、債務清償利益負 100 萬、重組與其他退出費用 600 萬、交易成本 300 萬、減損費用 1,700 萬、所得稅費用調整負 800 萬、未合併合資企業的調整 200 萬，得到調整後營運資金 11.68 億美元；去年同期 9.72 億美元，年增約 20.2%。上半年營運資金 16.12 億美元、去年同期 13.36 億美元；調整後營運資金 22.33 億美元、去年同期 19.19 億美元。本文只轉述申報的調節過程，不用這兩個非一般公認會計原則數字推算任何倍數或估值。

上半年經營現金流只增 1.8%，資本支出增 63%

上半年淨利年增 25.6%（8.92 億對 7.10 億美元），但營業活動淨現金流入只從 17.53 億增到 17.84 億美元、年增約 1.8%。現金流量表上的營運資金變動列得很清楚：應收帳款變動為負 2.58 億美元、去年同期負 1.69 億；其他資產及負債變動為負 1.55 億美元、去年同期為正 1.52 億；應付帳款及應計費用變動為負 8,000 萬美元、去年同期負 1.49 億。資產負債表上應收帳款淨額 12.56 億美元（2025 年底 10.01 億），其中來自權益法被投資公司的應收帳款 1.45 億美元（2025 年底 3,500 萬）。

投資端的量體則明顯放大：購置其他不動產、廠房及設備 28.34 億美元、去年同期 17.39 億美元，年增約 63.0%；不動產收購 2.24 億美元、去年同期 9,900 萬；出售資產淨收入 3.48 億美元、去年同期為零。融資端，發行優先票據淨額 24.19 億美元、去年同期 20.66 億；償還優先票據 7 億美元、去年同期為零；償還其他債務 6.82 億美元、去年同期 100 萬；支付股利 10.29 億美元、去年同期 9.28 億，年增約 10.9%。上半年現金、約當現金與受限制現金淨減 8.08 億美元，期末餘額 10.16 億美元。

負債結構與股利：兩筆各 5.16 美元

6 月 30 日帳上現金及約當現金 9.79 億美元（2025 年底 17.27 億）、短期投資 12.45 億美元（2025 年底 15 億）。負債面，優先票據非流動部分 185.19 億美元（2025 年底 169.10 億）、流動部分 11.70 億美元（2025 年底 12.99 億）；融資租賃負債非流動 21.04 億、流動 1.76 億美元；抵押及應付貸款非流動部分從 6.86 億降到 1,100 萬美元。總負債 266.78 億美元（2025 年底 259.63 億），股東權益總額 143.73 億美元（2025 年底 141.53 億）。申報揭露 6 月 30 日的主要流動性來源為 22 億美元的現金、約當現金與短期投資，另有 40 億美元循環信用額度。

股利方面，申報載明公司於 2026 年 6 月 17 日支付每股 5.16 美元的季度現金股利，並於 2026 年 7 月 29 日宣告每股 5.16 美元、預定 9 月 16 日支付、8 月 19 日為除息基準日；去年同期的季度股利為每股 4.69 美元。申報並表示預期 2026 年各季分配與其他適用分配將等於或超過該年度認列的不動產投資信託應稅所得。上半年累計股利在權益變動表上反映為累計股利科目從 122.02 億增到 132.31 億美元。

台灣讀者的觀察角度

先講清楚邊界：本份 10-Q 全文沒有出現台灣的個別揭露，經逐字比對為零筆，因此本文不對這家公司在台灣的營收、客戶、資料中心或供應鏈做任何推論。申報唯一提供的地理顆粒度是三個報導區域（美洲、歐非中東、亞太）加上美國單一國家的營收：第二季歸屬美國的營收約 11 億美元、上半年約 20 億美元，並明講除美國外沒有任何單一國家的營收超過總營收的 10%。亞太區在申報中被列為報導區域，區域內不再細分國別。

對台灣讀者比較能直接使用的是結構性事實而不是地域事實。申報揭露最大客戶約占經常性收入 2%（去年同期 3%），前 50 大客戶約占 36%（去年同期同為 36%），沒有任何單一客戶占應收帳款或營收達 10% 以上；合約期間一般為一到五年，到期後以一年為單位自動續約。這些數字說明收入的分散程度與續約機制，不需要任何地域歸屬就能用來判斷收入穩定度，也是本季非經常性收入占比從 5% 升到 9% 之所以值得注意的原因。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做投資評等、不給買賣建議。所有數字都取自 2026 年 7 月 29 日申報的 10-Q，並逐項確認取自同一欄位；申報自陳的營運資金與調整後營運資金屬非一般公認會計原則指標，本文只照抄其調節式，不用來推算任何倍數或估值。本文由人工智慧協助整理，未經逐篇人工覆核，讀者若要引用請回頭核對申報原文。

把本季收攏成一段：第二季營收 26.25 億美元、年增 16.4%，但占九成的經常性收入只增 10.9%，差額集中在美洲區的非經常性收入（去年同期 5,300 萬、本季 1.84 億美元），而申報列出的美洲區成長第一項來源正是向合資企業提供非經常性服務的 1.24 億美元增額；費用端只增 11.2%，使營業利益增 34.6%、淨利增 30.0%，每股盈餘因股數增加 0.8% 而只增 29.3%；同期折舊攤銷 5.57 億美元大於整季淨利，這是不動產投資信託的結構特徵；而上半年經營現金流只增 1.8%、資本支出增 63.0%、股利支出 10.29 億美元，缺口由 24.19 億美元的優先票據發行支應。至於這樣的營收組合會不會延續到下半年，申報沒有逐季預估，只表示預期非經常性收入在可預見的未來會低於總營收的 10%；本文不做預測。

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