研究文章 · 高知特（CTSH）

CTSH 2026 年第二季：營收增 4.5%、淨利減 1.4%，每股盈餘靠股數少 5.3% 撐出 3.8% 成長

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是 Cognizant Technology Solutions Corporation，美股代碼 CTSH，在那斯達克掛牌，SEC 中央索引碼（CIK）為 1058290。申報封面載明的設立州為德拉瓦州，僱主識別碼為 13-3728359，委員會檔案編號 0-24429，主要營業處所在美國紐澤西州 Teaneck。SEC 的公司基本資料把它歸在 SIC 7371「電腦程式設計服務」，會計年度結束日為 12 月 31 日，也就是曆年制。本文引用的是它 2026 年 7 月 29 日申報、期間結束於 2026 年 6 月 30 日的 Form 10-Q，對應 2026 會計年度第二季與上半年，所有金額除另有註明外都以美元計價，報表單位為百萬美元。

申報人數量的確認做了四層交叉核對，結論是單一申報人：封面「Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter」只出現一次；委員會檔案編號只有 0-24429 一組；僱主識別碼只有 13-3728359 一組；全份只有一套合併報表，沒有子公司單體報表並列。需要提醒的是，用十碼數字直接掃 CIK 會出現位移造成的假命中——本份申報開頭的 XBRL 標頭裡，正確的 0001058290 出現 100 次，但把視窗往左移一位的 0000105829 也會「命中」379 次，那些都不是另一組 CIK。這份 10-Q 的第 4 項揭露載明，截至 2026 年 6 月 30 日，管理階層評估揭露控制與程序為有效，且本季內部控制未發生重大影響的變動。

單季最值得看的一組反差：營收增、淨利減、每股盈餘反而漲

2026 年第二季營收 54.81 億美元，去年同期 52.45 億美元，增加 2.36 億美元、年增 4.5%；申報另外揭露以固定匯率計算的成長率為 4.1%，並註明固定匯率成長率是非一般公認會計原則指標。但同一張損益表上，本季淨利 6.36 億美元、去年同期 6.45 億美元，反而年減 900 萬美元、也就是 1.4%。淨利率從 12.3% 降到 11.6%。營收在成長、獲利卻縮水，這是本季最需要拆開來看的一件事。

更值得注意的是第三個數字：稀釋每股盈餘本季 1.36 美元、去年同期 1.31 美元，年增 0.05 美元、成長 3.8%。淨利減少而每股盈餘增加，差異來自分母。申報列示的加權平均在外流通股數（基本）本季為 4.66 億股、去年同期 4.92 億股，減少 2,600 萬股、降幅約 5.3%。換句話說，這一季每股盈餘的成長並非來自獲利成長，而是來自股數縮減。本文一律引用申報自己列示的每股盈餘數字；本份申報對「two-class method」與「participating securities」的搜尋皆為 0 次命中，不涉及兩級法的特殊算法。

兩筆一次性項目金額相近、方向相反，幾乎互相抵銷

本季損益表新增一列「Restructuring charges」84 百萬美元，去年同期為 0。附註第 4 條說明，這是公司在 2026 年第二季啟動的「Project Leap」計畫費用，本季 84 百萬美元當中含 5,600 萬美元員工資遣費與 2,800 萬美元其他費用（含部分設施退出成本）。申報預估這項計畫總費用落在 2.30 億至 3.20 億美元之間，其中員工資遣與人員相關成本 2 億至 2.70 億美元、其他費用 3,000 萬至 5,000 萬美元。資遣費用的應計餘額從期初 0 元、本期提列 5,600 萬、已付 2,800 萬，期末餘額 2,800 萬美元。

方向相反的那一筆在銷售、一般及管理費用裡。附註第 11 條說明，公司 2019 年因印度最高法院對確定提撥義務的解釋，提列了 1.17 億美元負債；印度政府 2025 年 11 月實施勞動法典、2026 年 5 月發布社會安全規則、2026 年 6 月公告 2026 年員工公積金計畫後，管理階層認為其中尚未被政府啟動程序的部分已無必要，於 2026 年第二季認列 8,100 萬美元利益，該負債餘額由 2026 年 3 月 31 日的 1.01 億美元降至 6 月 30 日的 2,000 萬美元。84 百萬的費用與 81 百萬的利益幾乎互相抵銷，這也是為什麼申報的調整後營業利益 8.77 億美元只比一般公認會計原則的 8.74 億美元多 300 萬美元。

營業利益其實成長 7%，被稅與業外吃掉

把損益表逐列讀完會發現，本業其實不差。本季營業利益 8.74 億美元、去年同期 8.17 億美元，增加 5,700 萬美元、年增 7.0%，營業利益率由 15.6% 升至 15.9%。營收成本 36.52 億對 34.79 億，年增 5.0%，占營收比重由 66.3% 升到 66.6%；銷售、一般及管理費用 7.28 億對 8.10 億，年減 10.1%，占營收比重由 15.4% 降到 13.3%；折舊與攤銷 1.43 億對 1.39 億，年增 2.9%。申報對營收成本比重上升的解釋是整合方案策略下的第三方產品銷售與薪酬成本增加，部分被匯率有利影響抵銷。

問題出在營業利益以下。業外的其他收入（費用）淨額本季只有 100 萬美元，去年同期為 2,500 萬美元，年減 2,400 萬、降幅 96.0%——申報拆解為利息收入由 2,300 萬降至 1,800 萬、利息費用由 900 萬增至 1,300 萬、其他淨額由正 400 萬轉為負 1,100 萬。稅前淨利 8.75 億對 8.42 億、年增 3.9%，但所得稅費用由 1.97 億增至 2.31 億，有效稅率由 23.4% 升至 26.4%，上升 3.0 個百分點；申報對本季稅率上升的說明是「多年期租稅規劃策略」。再加上採用權益法認列的投資損失 800 萬美元（去年同期為 0），淨利就從增變成減。

人力數字：員工人數與自願離職率，照申報寫

作為資訊科技服務外包商，人力是這家公司的主要成本與產能來源，因此申報自己揭露的人力數字比推算更值得看。管理階層討論與分析一節載明：截至 2026 年第二季底，員工人數約 356,700 人，去年同期季底約 343,800 人，增加約 12,900 人、成長約 3.8%。同一段揭露的離職指標為「Voluntary Attrition - Tech Services」，截至 2026 年 6 月 30 日的移動十二個月為 13.0%，截至 2025 年 6 月 30 日的移動十二個月為 12.6%。人數成長 3.8% 略低於營收成長 4.5%，離職率則上升 0.4 個百分點。

這裡有一個讀表細節必須講清楚：申報明說，公司在 2026 年第一季修改了「Voluntary Attrition - Tech Services」的定義，把某些協議離職類別排除在外，並且把前期數字依新定義重編以利比較。也就是說 12.6% 這個基期已經不是當年原始公布的口徑，而是重編後的口徑；兩期可以互相比較，但不能拿去和舊新聞稿的數字混用。另外要說明的是，本份 10-Q 對「headcount」與「utilization」（產能利用率）的搜尋都是 0 次命中，申報沒有給產能利用率，也沒有給任何人月數或人力單價，因此本文不做這類推算。

兩套地域口徑：營收看客戶所在地，長期資產看資產所在地

這是讀這類公司財報最容易出錯的地方，申報自己把口徑寫得很清楚。附註第 2 條的營收分解表明白寫著，營收按地區歸屬的依據是「客戶所在地，也就是客戶的帳單地址」，且北美地區的營收幾乎全部來自美國客戶。按這個口徑，本季北美 41.27 億美元、去年同期 39.12 億，年增 5.5%；英國 4.92 億對 4.82 億，年增 2.1%；歐洲大陸 5.35 億對 5.20 億，年增 2.9%（歐洲合計 10.27 億對 10.02 億、年增 2.5%）；其他地區 3.27 億對 3.31 億，年減 1.2%。以上四個基礎地區當中，其他地區是唯一衰退的一個，其餘三個都成長，這是把附註第 2 條與管理階層討論的地域表四個項目逐一列出後得到的結論。

另一張表則是完全不同的口徑。附註第 12 條的「Geographic Area Information」揭露長期資產（定義為扣除累計折舊攤銷後的不動產及設備）按地區的分布，這是資產所在地、不是客戶所在地：截至 2026 年 6 月 30 日，北美 3.31 億美元、歐洲 6,600 萬美元、其他地區 5.84 億美元，合計 9.81 億美元；2025 年 12 月 31 日對應為 3 億、6,700 萬、5.66 億，合計 9.33 億。申報的註腳寫明北美幾乎全部來自美國、其他地區幾乎全部來自印度。把兩張表擺在一起：其他地區只占本季營收的約 6.0%，卻占長期資產的約 59.5%；北美占營收約 75.3%，只占長期資產約 33.7%。這兩個百分比講的不是同一件事，混用就會得到完全錯誤的結論。

印度成本與匯率：申報給了非常具體的敏感度

承上，交付地集中在印度會直接反映在成本與匯率上，而這份申報把數字給得相當細。管理階層討論一節載明，以印度盧比計價的成本占 2026 年第二季全球營運成本的約 22%。在計入避險影響後，盧比貶值使本季營業利益率相對去年同期提高約 100 個基點；若排除指定為現金流量避險的合約影響，盧比貶值的正面貢獻約為 180 個基點。申報同時給了敏感度：在排除避險影響的前提下，盧比兌美元匯率每變動 1.0%，營業利益率會移動 17 個基點。

避險本身則是負面貢獻。申報寫明，現金流量避險的交割在 2026 年第二季對營業利益率造成約 80 個基點的負面影響，而 2025 年第二季則沒有影響。附註第 8 條另外揭露，截至 2026 年 6 月 30 日，累計其他綜合損益中與指定為現金流量避險的衍生工具相關、稅後約 7,600 萬美元的淨損失，預計將在未來十二個月內重分類至損益；未指定為避險的遠期合約名目金額為 6.05 億美元。合併資產負債表上的累計其他綜合損益也由 2025 年底的負 1.60 億美元擴大到負 2.01 億美元。

四個分部：金融服務一枝獨秀，產品與資源分部營業利益走弱

申報第 12 條說明，公司依產業別分成四個營運兼報導分部：健康科學、金融服務、產品與資源、通訊媒體與科技。本季四個分部營收全數成長：健康科學 15.72 億對 15.51 億，年增 1.4%（固定匯率 1.0%）；金融服務 17.33 億對 15.47 億，年增 12.0%（固定匯率 11.7%）；產品與資源 13.22 億對 13.06 億，年增 1.2%（固定匯率 0.7%）；通訊媒體與科技 8.54 億對 8.41 億，年增 1.5%（固定匯率 1.4%）。以上四個分部的營收數字全部取自附註第 12 條的分部表（該表就是這四個分部，沒有第五個），逐一算過之後可以說，金融服務是這四個分部中成長最快的一個；其餘三個分部的年增率都不到 2%，成長高度集中。

分部營業利益的比較則要小心一個重編。申報載明，公司在 2026 年第一季變更了分部營業利益的內部衡量方式，把原本列在未分攤成本的公司費用（包含收購無形資產的攤銷）分攤到各分部，並已把 2025 年的分部數字依新方法重編。在重編後的基礎上，本季健康科學 3.12 億對 2.92 億、金融服務 2.77 億對 2.50 億、產品與資源 1.65 億對 1.67 億、通訊媒體與科技 1.23 億對 1.08 億，也就是四個分部中三個增加、一個減少，減少的是產品與資源，年減 200 萬美元、幅度 1.2%。分部營業利益合計 8.77 億對 8.17 億，未分攤淨額本季為負 300 萬美元（Project Leap 費用扣除印度負債迴轉），去年同期為 0。

收入結構：固定價格合約成長，時間與材料合約反而縮

附註第 2 條還把營收拆成服務線與合約型態，這兩張表比分部表更能看出交付方式的變化。以服務線看，本季顧問與技術服務 35.18 億美元、去年同期 33.89 億，年增 3.8%；外包服務 19.63 億對 18.56 億，年增 5.8%。兩條服務線加總正好等於 54.81 億與 52.45 億。外包服務的成長率高於顧問與技術服務 2.0 個百分點；申報沒有針對服務線之間的成長差異提出說明，本文只陳述這個結構事實。

以合約型態看，反差更明顯：固定價格合約 26.90 億對 24.13 億，年增 11.5%；時間與材料合約 23.05 億對 23.41 億，年減 1.5%；交易或計量計價合約 4.86 億對 4.91 億，年減 1.0%。三種型態加總同樣等於本季與去年同期的營收總額。固定價格合約的比重由 46.0% 升到 49.1%。申報並未針對合約型態的此消彼長提出原因說明，因此本文只陳述這個結構變化，不替它補上解釋。與此相關的另一個數字是履約義務餘額：截至 2026 年 6 月 30 日，分攤至剩餘履約義務的交易價格總額為 69.39 億美元，其中約 35% 預計於一年內、約 55% 於兩年內、約 95% 於五年內認列為營收。

資產負債表與現金流：同一季裡借款、買回與併購三件事一起做

上半年的現金流量表把資本配置的取捨攤得很清楚。營運活動淨現金流入 8.32 億美元、去年同期 7.98 億，年增 4.3%，申報說明主要來自 2026 年較低的現金稅款支付、部分被較高的獎酬金支付抵銷。投資活動淨流出由 8,900 萬美元擴大到 15.09 億美元，主因是併購付款 13.34 億美元（去年同期為 0）與資本支出 1.75 億對 1.44 億；去年同期還有出售印度辦公園區的 7,000 萬美元價款流入。融資活動淨流出由 11.73 億縮小到 9.17 億，是因為本期動用循環信用額度借入 10 億美元，但同時買回庫藏股 16.07 億（去年同期 5.77 億）、支付股利 3.16 億（去年同期 3.08 億）。

結果就反映在資產負債表上。現金及約當現金由 2025 年底的 19.01 億美元降到 10.38 億，減少 8.63 億、降幅 45.4%；長期負債由 5.43 億增至 15.27 億，增加 9.84 億；商譽由 71.06 億增至 80.83 億、無形資產由 14.17 億增至 16.75 億，都來自併購；其他非流動資產由 17.67 億降至 11.02 億，與 2025 年底放在履約保證專戶的 7.33 億美元併購價款在本期解付有關。股東權益由 150.15 億降至 144.62 億，保留盈餘由 151.58 億降至 146.47 億——上半年淨利 12.98 億，但買回與股利支出更多。應收帳款淨額由 44.39 億增至 47.80 億，申報揭露的應收帳款週轉天數由 2025 年底的 81 天升至 88 天，而 2025 年 6 月 30 日是 83 天（2024 年底為 78 天）。

重大事件盤點：併購、訴訟、稅務爭議與買回計畫

併購方面，附註第 3 條揭露兩件：2026 年 1 月 1 日取得 3Cloud 百分之百股權，購買價格 7.28 億美元；2026 年 6 月 22 日取得 Astreya Partners, Inc. 百分之百股權，購買價格 6.65 億美元（含或有對價，給付上限 2,500 萬美元，取得日評價為 2,500 萬美元），兩案合計 13.93 億美元，取得客戶關係無形資產 3.80 億美元、加權平均耐用年限 9.2 年，商譽合計 10.03 億美元（不可抵稅 5.26 億、可抵稅 4.77 億），價格分攤仍為暫定。期後事項只有一件：董事會於 2026 年 7 月 27 日宣告每股 0.33 美元股利，除息基準日 2026 年 8 月 18 日、發放日 2026 年 8 月 25 日。本份申報對「related party」的搜尋為 0 次命中，也未以引用方式併入其他文件的關係人交易揭露；10-Q 本來就不含年報第三部分那些項目。

或有事項與訴訟一節有數件並列，逐段讀完後如下：一是 Syntel 與 TriZetto 的營業秘密案，2026 年 3 月 27 日法院裁定將公司可獲金額提高至約 2.98 億美元（含補償性損害、懲罰性損害、判決前利息與律師費），4 月 29 日登錄判決，Syntel 於 5 月 19 日提起上訴，申報明說在可實現之前不認列任何利益；二是前述印度確定提撥義務；三是 2016 年起的多件股東代位訴訟，其中一件已於 2026 年 6 月 30 日獲法院初步核准和解、9 月 14 日開庭審查最終核准，和解金是付給公司且金額預期不重大；四是 2017 年在加州中區聯邦地院的種族與國籍歧視集體訴訟，法院僅就約 2,300 名「候場」離職員工核定集體，2024 年 10 月 4 日陪審團作出不利公司的裁決，2025 年 12 月 5 日判給原告 1,600 萬美元期中律師費並認定政策具差別影響，案件將進入第二階段個別認定，公司表示無法合理估計損失、未提列任何準備。稅務方面，公司與印度稅務機關就 2013 年（5.23 億美元）與 2016 年（28 億美元）兩次子公司股份買回有爭議，稅務機關就 2016 年案主張另需繳納 330 億印度盧比（依 2026 年 6 月 30 日匯率約 3.49 億美元），公司已存入的保證金於 2026 年 6 月 30 日為 3.65 億美元（2025 年底 3.84 億），列在其他非流動資產，公司主張已繳足稅款、未提列準備。

會計原則、減損與買回授權：容易被略過的三件小事

會計原則變動方面，附註第 1 條列出本期採用的三項公報：2025 年 7 月發布的應收帳款與合約資產信用損失衡量（2026 年 1 月 1 日採用）、2025 年 9 月發布的內部使用軟體（提前採用）、2025 年 12 月發布的政府補助（提前採用），全部採推延方式，申報均載明對合併財務報表無重大影響。另有兩項尚未生效：費用分解揭露（年度期間自 2027 年起、期中自 2028 年起）與期中報導的窄範圍改進（2028 年起），公司表示仍在評估。要注意的是，這些是採用新公報，不是前期財務報表重編；本份申報對「recast」的命中要逐一讀上下文：全份共 5 次命中，其中 1 次是「forecasted」這個字的子字串、根本不是重編；1 次是離職率定義重編（have recast prior periods）；其餘 3 次都是同一件事，也就是分部營業利益衡量方法重編（have recast the 2025 results），在附註與管理階層討論中重複出現。這 5 次沒有一次是合併財務報表的追溯重編。

減損要分兩句話講。商譽方面，附註第 1 條揭露公司股價與市值在 2026 年第二季內下跌並觸及近期低點、7 月部分回升，管理階層執行了質化評估，考量上次年度測試（2025 年 10 月 31 日）留下的相當緩衝後，認定截至 2026 年 6 月 30 日各報導單位公允價值低於帳面價值的可能性未超過一半，因此本期沒有認列商譽減損；申報同時提醒，若股價進一步下跌或營運惡化，可能必須在下次年度測試（2026 年 10 月 31 日）前執行期中量化測試。但「本期無商譽減損」不等於「本期無任何減損科目」：附註第 2 條的履約成本資本化表列出，上半年減損費用為 0，去年同期則是 700 萬美元。買回授權方面，申報載明買回計畫最近一次於 2026 年 5 月修訂、累計授權上限 155 億美元，截至 2026 年 6 月 30 日剩餘額度 23.38 億美元；本季共買回 22,472,776 股、平均每股 51.29 美元，其中 5 月的加速買回協議以 5 億美元買回 970 萬股、平均價 51.54 美元。

台灣讀者的觀察角度

先把界線講清楚：本文對這份 10-Q 全文搜尋「Taiwan」的結果是 0 次命中，這份申報沒有揭露任何與台灣有關的營收、資產、員工或客戶數字，也沒有任何台灣的法規或匯率揭露。因此本文不會、也不能寫出任何關於這家公司與台灣關係的事實或推論——包括「資訊服務業與台灣科技業相關」這類聽起來合理的聯想，只要申報沒寫，就不屬於可以引用的內容。申報的地域揭露只到北美、英國、歐洲大陸、其他地區這四個層級，長期資產表的註腳也只把其他地區指認到印度為止。

不過這份申報對台灣讀者仍有一個可以直接帶走的閱讀方法，而且完全建立在它自己的數字上：同一家公司、同一份文件裡，「地域」可以有兩套互不相干的口徑。營收表按客戶帳單地址歸屬，其他地區占本季營收約 6.0%；長期資產表按資產所在地歸屬，其他地區占約 59.5%。台灣投資人在看任何一家跨國服務業或代工業者的財報時，遇到「某地占比 X%」的說法，第一件事應該是回去看那張表的表頭寫的是客戶所在地、資產所在地，還是交付人力所在地——這三者可以差到十倍。同理，這份申報揭露印度盧比成本占全球營運成本約 22%、匯率每變動 1.0% 影響營業利益率 17 個基點，這是成本端的地域集中度，與營收端的地域分布是兩回事。

估值邊界與研究結論

先說本文不做什麼：不提供目標價、不給投資評等、不做任何買賣建議，也不進行本益比或其他估值倍數的推算。本文的全部數字都來自前述那份 2026 年 7 月 29 日申報的 Form 10-Q 原文，未引用任何券商預估、市場共識或第三方統計；申報自行揭露的調整後營業利益、調整後營業利益率、調整後稀釋每股盈餘與固定匯率成長率均為非一般公認會計原則指標，本文引用時已依申報說明標明，且不以其推算任何估值。本文為人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核，讀者若要據以決策，請自行回到 SEC 原文核對。

把這一季的數字收攏成一句話：Cognizant 2026 年第二季營收 54.81 億美元、年增 4.5%，營業利益 8.74 億美元、年增 7.0%，但淨利 6.36 億美元反而年減 1.4%，落差來自有效稅率由 23.4% 升到 26.4%、業外淨額由 2,500 萬美元縮到 100 萬美元，以及 800 萬美元的權益法投資損失；而稀釋每股盈餘 1.36 美元仍年增 3.8%，靠的是加權平均股數由 4.92 億股降到 4.66 億股。同一季裡，公司啟動了預估總額 2.30 億至 3.20 億美元的 Project Leap、認列 8,400 萬美元重組費用，又因印度勞動法規變動迴轉 8,100 萬美元負債，兩者幾乎互抵；並且一邊借入 10 億美元循環額度、一邊上半年買回 16.07 億美元庫藏股與支付 13.34 億美元併購價款，使現金由 19.01 億降到 10.38 億、長期負債由 5.43 億升到 15.27 億。成長集中在金融服務分部（年增 12.0%）與固定價格合約（年增 11.5%），員工人數增加 3.8% 至約 356,700 人、移動十二個月自願離職率由 12.6% 升至 13.0%。以上都是申報寫的，怎麼解讀留給讀者。

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