研究文章 · 通用動力（GD）

通用動力 General Dynamics（GD）深度解析：四個事業部，只有航太在真正成長

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 General Dynamics Corporation（通用動力），在紐約證券交易所掛牌、代碼 GD，SEC 的 CIK 為 0000040533，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3730（船舶建造與修理）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準但財季結束日為特定週日。

本文引用的第二季為 2026 年 7 月 5 日結束、2026 年 7 月 29 日申報。本文只整理公開財務資訊，不涉及任何軍售、國防政策或地緣政治的評論。

營收年增 8.1%

第二季總營收 140.94 億美元、去年同期 130.41 億美元，年增約 8.1%；上半年 275.75 億美元、去年同期 252.64 億美元，年增約 9.1%。拆開看，產品營收 87.11 億美元（去年同期 80.12 億）、服務營收 53.83 億美元（去年同期 50.29 億）。

產品與服務都在成長，且服務佔營收約 38.2%——這個比重高於本波的洛克希德馬丁（約 16.3%）與諾斯洛普格魯曼（約 19.0%），是通用動力業務組合的特色。

四個事業部的成長差距很大

10-Q 揭露分部營收：航太 35.25 億美元、去年同期 30.62 億美元（年增約 15.1%）；船舶系統 46.60 億美元、去年同期 42.20 億美元（年增約 10.4%）；戰鬥系統 22.90 億美元、去年同期 22.83 億美元（幾乎持平，年增約 0.3%）；科技 36.19 億美元、去年同期 34.76 億美元（年增約 4.1%）。

成長高度集中：航太與船舶系統合計貢獻了絕大部分增量，戰鬥系統與科技部門則接近停滯。用總營收 8.1% 的成長率評估這家公司，會掩蓋四個事業部之間的巨大差異。

合約型態的分布

10-Q 另揭露營收按合約型態拆分：固定價格 88.70 億美元、成本加成 42.51 億美元、工時與材料 9.73 億美元。固定價格佔約 62.9%。

各部門的合約結構差異明顯：航太幾乎全部是固定價格（35.25 億中有 31.98 億）；船舶系統則以成本加成為主（46.60 億中有 24.17 億）。這決定了各部門的風險特性——固定價格合約由承包商承擔成本超支風險，成本加成則由政府負擔。

成本與營業獲利

產品成本 73.37 億美元、去年同期 68.23 億美元（年增約 7.5%）；服務成本 45.74 億美元、去年同期 42.69 億美元（年增約 7.1%）；一般與管理費用 7.23 億美元、去年同期 6.44 億美元（年增約 12.3%）。

總營業成本費用 126.34 億美元、去年同期 117.36 億美元，年增約 7.7%——略低於營收的 8.1%。營業獲利因此為 14.60 億美元、去年同期 13.05 億美元，年增約 11.9%；營業利益率從約 10.0% 升到約 10.4%。

利息費用大幅下降

其他淨額為費用 0.04 億美元、去年同期為收入 0.15 億美元；利息淨額 0.49 億美元、去年同期 0.88 億美元，年減約 44.3%。

利息負擔減輕約 0.39 億美元，使稅前獲利 14.07 億美元、去年同期 12.32 億美元，年增約 14.2%——高於營業獲利的 11.9%。這在本波的國防業者中是相對少見的正面因素。

獲利與每股數字

所得稅 2.47 億美元、去年同期 2.18 億美元，有效稅率約 17.6%（去年同期約 17.7%），幾乎不變。淨利 11.60 億美元、去年同期 10.14 億美元，年增約 14.4%。

基本每股盈餘 4.29 美元、稀釋 4.24 美元，去年同期分別為 3.78 與 3.74 美元。每股成長率（約 13.4%）略低於淨利的 14.4%，代表股數略有增加。

與本波其他國防承包商的對照

第二季三家：洛克希德馬丁銷售 200.63 億美元、年增 10.5%、營業利益率約 12.4%；通用動力營收 140.94 億美元、年增 8.1%、營業利益率約 10.4%；諾斯洛普格魯曼銷售 108.76 億美元、年增 5.1%、營業利益率約 10.1%。

通用動力在三家中營收規模居中，但獲利品質最乾淨——沒有洛馬的基期異常、也沒有諾斯洛普的處分利益與極低稅率。稅前獲利年增 14.2%、淨利年增 14.4%，兩者一致，是三家中最不需要調整的一份財報。

航太業務的獨特性

通用動力的航太部門主要是公務噴射機（商務機），與其他三個純國防部門性質不同——它面對的是企業與高資產客戶的採購決策，而非政府預算。本季年增 15.1% 是四個部門中最高的。

這使通用動力的業務組合比純國防承包商更分散：一部分跟隨政府預算（船舶、戰鬥、科技），一部分跟隨商業景氣（航太）。分散降低了單一因素的衝擊，但也讓判讀變得更複雜。

台灣讀者的觀察角度

通用動力的 10-Q 不揭露台灣個別數字。本文只整理其公開財務資訊，不涉及任何軍售、國防政策或地緣政治的評論與預測；相關議題應以官方公告與正式新聞來源為準。

對台灣讀者較有價值的是分部揭露的用法：總營收成長 8.1% 掩蓋了四個部門從 0.3% 到 15.1% 的巨大差距。任何多元化集團的財報，都應該先看分部再看合併數字。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估通用動力時，建議分部檢視——航太與船舶系統的成長明顯優於戰鬥系統與科技部門。同時注意合約型態的分布（固定價格佔約 62.9%），這決定了成本超支的風險承擔方。

整體來看，通用動力第二季呈現的是穩健且乾淨的成長：營收年增 8.1%（航太 +15.1%、船舶 +10.4%、戰鬥 +0.3%、科技 +4.1%）、營業獲利年增 11.9%、利息淨額年減 44.3%、稅率幾乎不變、淨利年增 14.4%。後續最值得追蹤的是戰鬥系統與科技部門能否恢復成長、航太的商業訂單動能，以及一般與管理費用年增 12.3% 的走向。

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