研究文章 · 愛德華生命科學（EW）

愛德華生命科學（EW）2026 年第二季：營業利益年增 24.8%，淨利卻年減 27.2%——加州一紙預算法案讓稅率一季衝到 53.6%

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Edwards Lifesciences Corporation（中文常譯愛德華生命科學），在紐約證券交易所掛牌、代碼 EW，SEC 的 CIK 為 0001099800，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3842（骨科、義肢與外科用品）。SEC 公司基本資料顯示財年結束日為 12 月 31 日，採曆年制，因此本期 6 月 30 日結束的季度就是 2026 會計年度第二季。報導幣別為美元，本文所有金額若無另外標示都是美元。

本文引用的是期末 2026 年 6 月 30 日、2026 年 8 月 4 日申報的 10-Q。閱讀這份申報有兩個結構性提醒：其一，損益表分成繼續營業與停業單位兩段，2026 年停業單位金額為零、2025 年還有虧損，比較淨利時要注意；其二，合併淨利之下有非控制權益，且本期為負數，下面會專門說明。本文為財務資訊整理，不構成任何醫療建議，文中提到的醫材產品名稱僅為申報揭露的營收拆解依據。

本季最值得講的一件事：加州預算法案在季末前一天生效

申報寫得非常明確：有效稅率上升「主要是因為」加州在 2026 年 6 月 29 日通過預算法案，該法案永久限制大多數營業稅抵減的使用，包含研發稅額抵減的遞轉，公司因此在 2026 年第二季對特定遞延所得稅資產提列 1.882 億美元的評價備抵。這件事發生在季末前一天，卻讓整季的稅務數字完全變樣。

申報列的原因不只一條。除了上述評價備抵之外，還有第二項「海外盈餘適用較低稅率的利益減少」、第三項「全球最低稅負（申報稱 Pillar Two）增加」，這三項使稅率上升，部分被第四項「員工股份基礎給付的稅務利益增加」抵銷。申報並且說明，公司預期 2026 年 Pillar Two 條款在現行法令下、抵銷前將帶來約 5,000 萬美元的額外稅負，並會隨各國採納並行安全港規定而減少。這是申報自己給的前瞻說明，不是本文推估。

稅率 53.6% 對 16.1%：一條科目吃掉本業所有成長

把數字排開就很清楚。本季稅前淨利（繼續營業）5.198 億美元、去年同期 4.002 億美元，年增約 29.9%，本業與業外合計是明顯成長的。但所得稅費用 2.784 億美元、去年同期 0.643 億美元，年增約 333.0%，有效稅率 53.6% 對 16.1%。結果繼續營業淨利 2.414 億美元、去年同期 3.359 億美元，年減約 28.1%。

上半年的角度可以看出這件事幾乎全部發生在第二季。上半年有效稅率 36.4%、去年同期 16.1%。以申報上半年與第二季的數字相減推算（這是本文的算術，不是申報直接給的欄位），第一季稅前淨利約 4.590 億美元、所得稅費用約 0.783 億美元，隱含稅率約 17.1%，和去年同期的 16.1% 差距不大。換句話說，全年稅率被拉高的原因集中在第二季這一筆評價備抵，而申報說明它源自法規的「永久」限制，不是時點差異。

營收 17.41 億美元、年增 13.6%：三條產品線速度差很多

本季淨銷貨 17.41 億美元、去年同期 15.322 億美元，年增 2.088 億美元約 13.6%；上半年 33.896 億美元、去年同期 29.449 億美元，年增約 15.1%。申報按產品群揭露三條線：經導管主動脈瓣膜置換 12.583 億美元、去年同期 11.309 億美元，年增約 11.3%；經導管二尖瓣與三尖瓣治療 1.986 億美元、去年同期 1.345 億美元，年增約 47.7%；外科手術產品 2.841 億美元、去年同期 2.668 億美元，年增約 6.5%。

成長速度的落差正在改變營收結構。二尖瓣與三尖瓣這條線占總營收的比重從去年同期的約 8.78% 升到約 11.41%，主動脈瓣膜這條主力線的占比則從約 73.81% 降到約 72.28%。申報對二尖瓣三尖瓣的成長歸因是美國與歐洲的三項產品銷售增加，並提到 2026 年 6 月取得歐盟認證擴大了特定病患族群的治療可及性；對主力線的歸因則是特定瓣膜產品在美國、歐洲與日本的銷售增加，以及匯率使美國以外淨銷貨增加 840 萬美元（主要來自歐元兌美元走強）。

上一季更快：從 16.7% 減速到 13.6%

只用損益表本身就能看出節奏。以上半年淨銷貨 33.896 億美元減去第二季的 17.41 億美元，可推得第一季約 16.486 億美元；去年同期同樣算法得 14.127 億美元，第一季年增率約 16.7%。第二季的 13.6% 因此是減速，而不是加速。這是本文的推算，申報並未直接列出單季比較欄位以外的成長率。

但營業利益的方向相反。同樣算法推得第一季營業利益約 4.776 億美元、去年同期約 3.948 億美元，年增約 21.0%；第二季則是 5.132 億美元對 4.112 億美元、年增約 24.8%。也就是說營收成長在減速、營業獲利成長在加速，兩者背道而馳。下一節會說明這個落差的來源。

研發費用幾乎沒動：營收增 13.6%、研發只增 1.0%

本季最值得看的費用結構反差在研發。研發費用 2.789 億美元、去年同期 2.762 億美元，年增只有約 1.0%，遠低於營收的 13.6%；占營收比重因此從 18.03% 降到 16.02%，整整少了兩個百分點。申報對研發費用增加的說明是「植入式心衰竭管理與先進技術創新的投資增加」，但沒有說明為什麼增幅只有 1.0%，這一點申報未進一步解釋。

其他費用線也有貢獻。銷售、一般及行政費用 5.612 億美元、去年同期 5.020 億美元，年增約 11.8%，同樣低於營收成長，申報歸因於人力相關費用與支援病患照護的商業活動增加，其中匯率使費用增加 600 萬美元。特定訴訟費用 630 萬美元、去年同期 1,550 萬美元，年減約 59.4%；去年同期還有 420 萬美元的分割費用，本期為零。這幾條加起來，就是營業利益率能從 26.84% 拉到 29.48% 的原因。

毛利率其實微幅下滑，匯率吃掉 0.7 個百分點

毛利 13.486 億美元、去年同期 11.878 億美元，年增約 13.5%，略低於營收的 13.6%，所以毛利率從 77.52% 微降到 77.46%。這個變化很小，但申報給了明確拆解：毛利率變動主要受到匯率波動（含外匯避險合約的交割）帶來 0.7 個百分點的負面影響，部分被較低的製造費用抵銷。上半年的對應數字是 0.5 個百分點的負面影響。

值得注意的是匯率在這份申報裡是雙向的。它一方面讓美國以外的淨銷貨增加（第二季 840 萬美元、上半年 4,040 萬美元），另一方面又壓低毛利率並推高銷管費用（第二季 600 萬美元、上半年 2,060 萬美元）。申報自己也提醒，匯率對淨銷貨的影響不必然等同於對淨利的影響，因為國際製造與營運成本以及避險活動會產生相對應的效果。

營業外三條線：減損 4,000 萬美元、重評價利益 1,660 萬美元

營業外項目本季相當熱鬧。利息收入淨額 3,000 萬美元、去年同期 3,740 萬美元，減少約 19.8%，申報說明主因是平均投資餘額下降與收益率降低。減損損失 4,000 萬美元、去年同期 4,710 萬美元，申報說明是因為終止收購某一個可變利益實體投資的選擇權協議，以及另一個可變利益實體投資的帳面金額無法回收。

其他營業外收入淨額本季為收入 1,660 萬美元、去年同期是費用 130 萬美元。申報說明增加主要來自於收購 Autus 與合併可變利益實體時，對先前持有權益重新衡量所產生的利益。這三條合計後，稅前淨利年增 29.9%，高於營業利益的 24.8%。上半年的減損金額更大，達 1.636 億美元、去年同期 4,710 萬美元；同期其他營業外收入淨額 8,810 萬美元，兩者方向相反、部分互相抵銷。

非控制權益是負的：歸屬母公司淨利大於合併淨利

這是本份申報最容易讀錯的一列。合併淨利 2.414 億美元、去年同期 3.315 億美元；歸屬非控制權益的淨損失 50 萬美元、去年同期 170 萬美元；因此歸屬愛德華生命科學公司的淨利是 2.419 億美元、去年同期 3.332 億美元。因為非控制權益是虧損，扣除後的歸屬母公司淨利反而比合併淨利大，而不是小。若沿用「合併淨利減非控制權益等於歸屬母公司淨利、所以後者一定較小」的直覺，就會抄錯數字。

另一個要注意的是停業單位。2026 年第二季停業單位損益為零，2025 年同期是稅後虧損 440 萬美元、上半年 1,160 萬美元。所以比較「淨利」時，2025 年的基期其實已經被停業單位壓低過；若只看繼續營業淨利，2.414 億美元對 3.359 億美元的年減幅約 28.1%，比含停業單位的 27.2% 還要大一點。

地區別：日本只增 1.1%，歐洲增 16.2%

申報按地區揭露四個欄位。美國淨銷貨 10.035 億美元、去年同期 8.897 億美元，年增約 12.8%；歐洲 4.396 億美元、去年同期 3.782 億美元，年增約 16.2%；日本 9,640 萬美元、去年同期 9,530 萬美元，年增只有約 1.1%；其他地區 2.015 億美元、去年同期 1.690 億美元，年增約 19.3%。美國以外合計 7.375 億美元、去年同期 6.425 億美元，年增約 14.8%。

日本這一欄是四個地區裡唯一幾乎沒有成長的，而且申報對此並未單獨說明原因。要注意的是，這是唯一被單獨拉出來的亞洲市場；亞洲其他國家全部被歸在「其他地區」這一欄，申報沒有再往下細分。上半年日本的年增率是 5.6%，也就是說第二季的 1.1% 相對上半年還更弱，但申報同樣未做解釋。

現金流、庫藏股與資產負債表

上半年營運活動淨現金流入 6.957 億美元、去年同期 5.706 億美元，年增約 21.9%。值得注意的是同期歸屬母公司淨利是年減的（6.226 億美元對 6.912 億美元，年減約 9.9%），營運現金流卻是年增，這是因為 1.636 億美元的減損損失屬於非現金項目、不影響現金流出，而它正是壓低淨利的主要原因之一。

庫藏股方面，上半年在董事會授權的買回計畫下共買回 690 萬股、總成本 5.587 億美元，其中包含期間執行的 5 億美元加速股票回購協議；截至 6 月 30 日剩餘授權金額約 15 億美元。基本加權平均股數 5.764 億股、去年同期 5.870 億股，減少約 1.8%。這使得稀釋每股盈餘 0.42 美元、去年同期 0.56 美元的年減幅約 25.0%，略小於歸屬母公司淨利 27.4% 的年減幅——股數減少確實墊高了每股數字，但幅度不足以扭轉方向。資產負債表方面，期末股東權益總額 107.249 億美元、2025 年底 103.376 億美元；資產與負債權益總額 138.671 億美元、2025 年底 136.972 億美元。

台灣讀者的觀察角度

先把邊界講清楚：本文對這份 10-Q 全文做過關鍵字檢索，台灣（Taiwan）字樣命中次數為零。這份申報不揭露任何與台灣有關的營收、客戶、產能或法規資訊，因此本文不會替它補上任何台灣相關敘述。申報的地區揭露只有美國、歐洲、日本、其他地區四欄，台灣如果有貢獻，也只會被含在「其他地區」那 2.015 億美元裡面，申報沒有再細分。

在申報範圍內可以講的是兩件事。第一，這家公司美國以外營收占比約 42.4%（7.375 億美元除以 17.41 億美元），其中被單獨揭露的亞洲市場只有日本，而日本本季年增僅 1.1%，是四個地區裡最慢的；「其他地區」年增 19.3% 則是最快的，但申報未拆解其組成。第二，本季的稅務衝擊來自加州的州級立法與全球最低稅負，兩者都是跨國醫材公司共同面對的制度變數，申報對前者給了 1.882 億美元的具體金額、對後者給了 2026 年約 5,000 萬美元的預期金額。台灣讀者若要追蹤這家公司，這兩個申報自己給的量化數字比任何地域推測都可靠。再次提醒，本文為財務資訊整理，不構成醫療建議，任何醫療決策請諮詢合格醫療專業人員。

估值邊界與研究結論

先說邊界。本文不提供目標價、不做投資評等、不給買賣建議，也不做任何估值倍數推算；本文亦不構成醫療建議，文中所有醫材產品名稱僅為申報營收拆解的依據，不代表任何療效或適應症陳述。所有數字都取自 2026 年 8 月 4 日申報、期末 2026 年 6 月 30 日的 10-Q 原文，凡是申報沒有寫的因果關係，本文一律標明「申報未說明」。本文由人工智慧協助整理申報內容，未經逐篇人工覆核，讀者引用具體數字前建議回頭核對申報原文。

把本季收攏成一段話：愛德華生命科學 2026 年第二季淨銷貨 17.41 億美元、年增 13.6%（上一季推算是 16.7%，在減速），營業利益 5.132 億美元、年增 24.8%，營業利益率從 26.84% 升到 29.48%——本業表現是強的，主要靠研發費用只增 1.0%、銷管費用只增 11.8%，兩者都跑輸營收。但一路到淨利就翻盤：加州 6 月 29 日的預算法案帶來 1.882 億美元遞延所得稅資產評價備抵，把有效稅率推到 53.6%（去年同期 16.1%），淨利因此年減 27.2% 到 2.414 億美元，稀釋每股盈餘 0.42 美元對 0.56 美元。產品線上，二尖瓣與三尖瓣治療年增 47.7%、占比升到 11.41%，是唯一高速成長的一條；地區上，日本年增 1.1% 是最弱的一欄。讀這份財報時最該小心的技術細節，是非控制權益為負數會讓歸屬母公司淨利大於合併淨利。

← 回 愛德華生命科學（EW）個股資料