研究文章 · 荷美爾食品（HRL）

Hormel 第二季銷售+2.5%，營業利益-12.6%

法人、證券與會計期間

本文研究 Hormel Foods Corporation，在紐約證券交易所交易、代碼 HRL、CIK 為 0000048465；SEC 文件封面顯示為特拉華州公司。本期資料是公司提交的 Form 10-Q，使用美國一般公認會計原則與美元。

本文採 2026 年 5 月 28 日提交、截至 2026 年 4 月 26 日的 2026 財年第二季。財年季度結束日不是曆年六月底，因此本文不把它標為一般曆年第二季。

銷售與半年累計的期間差異

第二季淨銷售為 29.73 億美元，去年同期為 28.99 億美元，增加 2.5%。公司另列非一般公認會計原則的有機淨銷售增加 3.3%，該指標排除特定處分影響，不能以它取代法定淨銷售成長率。

截至四月二十六日的前六個月淨銷售為 60 億美元，去年同期為 58.88 億美元，增加 1.9%。半年累計與單一季度的天數、內容與比較範圍均不同，不能將兩者混合成一個季度趨勢。

毛利增加的報表層次

第二季銷售成本為 24.54 億美元，去年同期為 24.14 億美元，增加 1.6%；毛利為 5.19 億美元，去年同期為 4.84 億美元，增加 7.0%。毛利增加幅度高於淨銷售，與下一層的銷售、一般及管理費用變動需分開理解。

毛利率為 17.4%，去年同期為 16.7%，增加 0.7 個百分點。申報說明零售、餐飲服務與國際三個部門的毛利率均提高，但該敘述不表示各產品、品牌或通路的毛利率完全一致。

銷售、一般及管理費用

第二季銷售、一般及管理費用為 3.19 億美元，去年同期為 2.51 億美元，增加 26.7%；該費用占淨銷售比率為 10.7%，去年同期為 8.7%。費用率的變化不能由營收增幅單獨推得。

管理階層說明，本期出售整隻火雞業務產生的損失，是一般及管理費用提高的主要項目之一。公司也另列調整後費用衡量，但調整後數字屬非一般公認會計原則，本文以法定報表為主。

營業利益與出售損失

營業利益為 2.17 億美元，去年同期為 2.48 億美元，減少 12.6%。毛利由 4.84 億美元增加至 5.19 億美元，卻未轉化為更高營業利益，原因須連同一般及管理費用增加一起閱讀。

公司在管理階層討論中指出，第二季稅前利益年減 11% 受到出售整隻火雞業務 0.61 億美元損失影響。此為申報已明示的事項；它不是銷售收入，也不應被寫成任一報表部門的日常營運成本。

淨利與每股盈餘口徑

歸屬 Hormel Foods Corporation 的淨利為 1.57 億美元，去年同期為 1.80 億美元，減少 12.5%。這是歸屬母公司的口徑，與合併總額或非一般公認會計原則的調整後淨利不能互換。

稀釋後每股盈餘為 0.29 美元，去年同期為 0.33 美元，減少 12.1%。公司亦呈現調整後稀釋每股盈餘 0.40 美元與 0.35 美元的比較，但該數字經公司調整，不能當作法定每股盈餘。

三個申報部門的銷售

零售部門第二季淨銷售為 17.90 億美元，去年同期為 17.84 億美元，增加 0.3%；餐飲服務部門為 9.97 億美元，去年同期為 9.36 億美元，增加 6.4%。部門銷售以公司既定管理口徑呈現，不能自行加上未分攤企業項目。

國際部門淨銷售為 1.86 億美元，去年同期為 1.79 億美元，增加 4.3%。三個部門銷售加總為合併淨銷售，但部門利益與合併稅前利益之間仍有公司未分攤費用、利息和其他項目。

管理階層對部門變動的說明

公司將餐飲服務部門本季銷售成長主要連結至客製化解決方案、品牌義式臘腸與高價預製蛋白產品。這是管理階層對該部門銷售變化的描述，不能延伸為所有餐飲產品的價格或需求結論。

零售部門的有機銷售表現受火雞產品推動，也受退出部分非核心自有品牌堅果品項抵銷；該兩項在管理階層討論同時列出。理解銷售時應同時保留成長項與退出項，而非只擇一陳述。

非一般公認會計原則的邊界

申報載有有機銷量、有機淨銷售、調整後一般及管理費用、調整後稅前利益與調整後每股盈餘。公司說明這些衡量用於補充比較，但它們並非美國一般公認會計原則定義的法定數字。

例如第二季法定稀釋每股盈餘為 0.29 美元，去年同期為 0.33 美元；調整後稀釋每股盈餘為 0.40 美元，去年同期為 0.35 美元。兩組數字的方向不同，正是需要標註口徑而不混寫的原因。

檢索範圍與地域限制

本次親自下載的 HRL 10-Q 以 Taiwan 檢索為零次，因此本文不陳述 Hormel 在台灣的客戶、通路、供應鏈或營收事實。若原始申報未載明，不能以品牌能見度補上地域連結。

本文也未將不同食品公司、不同肉品類別或外部價格資料引入比較。數字只描述這份申報中的同公司、同口徑本期與去年同期資料。

研究結論與估值邊界

本期法定報表的組合是淨銷售由 28.99 億美元升至 29.73 億美元、毛利由 4.84 億美元升至 5.19 億美元，但營業利益由 2.48 億美元降至 2.17 億美元，歸屬公司淨利由 1.80 億美元降至 1.57 億美元。

本文不提供目標價、不做投資評等或買賣建議，且未經逐篇人工覆核。所有數字限於公司向 SEC 提交的 Form 10-Q；後續查核應回到本文列示的原始連結。

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