研究文章 · 艾昆緯（IQV）

IQVIA 2026 年第二季：分部獲利年增 10.9%，營業利益卻一分不差停在 5.06 億美元

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是 IQVIA HOLDINGS INC.，美國證券交易委員會（SEC）EDGAR 系統登記的中央索引碼（CIK）為 0001478242，於德拉瓦州設立，掛牌交易所為紐約證券交易所（NYSE），標準產業分類碼（SIC）8731，屬商業物理與生物研究服務業。公司財年結束日為 12 月 31 日，與曆年一致，因此「2026 年第二季」即 2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日。本文引用的是公司於 2026 年 7 月 28 日申報、期別為 2026 年 6 月 30 日止三個月與六個月的 10-Q。

這份申報只有一家申報人，可延伸商業報告語言（XBRL）標頭也只有一組中央索引碼，所有數字都是母公司合併層級，報表單位為百萬美元、以美元記帳。申報在概述中自述公司在超過 100 個國家擁有約 94,000 名員工；並揭露 2026 年前六個月約有 30% 的營收以美元以外的貨幣計價，涉及約 60 種貨幣，因此匯率換算對報表結果有實質影響。申報同時表示，2026 年第二季與前六個月的匯率波動對營業利益的影響並不重大。

最重要的前提：2025 年的分部數字已經被重編

動筆讀這份申報之前，有一件事必須先確認，否則後面所有的分部比較都會錯。申報第十四號附註載明：公司過去以三個應報導分部管理，分別是技術與分析解決方案、研發解決方案、合約銷售與醫療解決方案；自 2026 年 1 月 1 日起更新分部報導，把合約銷售與醫療解決方案併入技術與分析解決方案，後者更名為商業解決方案；同時把真實世界後期研究與若干其他真實世界業務，從技術與分析解決方案移到研發解決方案。公司現在以兩個應報導分部管理：商業解決方案、研發解決方案。

關鍵在於下一句：申報明白寫著，表中 2025 年第二季與前六個月的分部資訊是依此基礎重編後呈現的。第四號附註也記載，2026 年 1 月 1 日的商譽餘額已用相對公允價值法重編以符合新的表達方式，被併入的原合約銷售與醫療解決方案分部在重組當時的商譽餘額為 1.67 億美元。這代表任何人若拿 2025 年當時公布的三分部數字，去和本季的兩分部數字比較，得到的成長率都會是錯的。本文使用的一律是本份申報自己列出的重編後 2025 年數字。附帶一提，申報同時說明公司執行了商譽減損測試，分析結果顯示所有報導單位的公允價值都高於帳面價值，無減損。

合併損益：營收成長 8.7%，營業利益零成長

第二季營收 43.68 億美元，去年同期 40.17 億美元，增加 3.51 億美元、年增 8.7%。申報進一步說明，其中固定匯率基礎的營收成長約 3.43 億美元、約 8.5%，由商業解決方案增加 1.39 億美元與研發解決方案增加 2.04 億美元組成。營收成本（不含折舊與攤銷）29.33 億美元對 26.94 億美元、年增 8.9%，佔營收比重兩期同為 67.1%。

往下的三條費用才是重點。銷售、一般及行政費用 5.74 億美元對 5.09 億美元、年增 12.8%，佔營收比重由 12.7% 升到 13.1%；折舊與攤銷 2.92 億美元對 2.76 億美元、年增 5.8%；重組費用 6,300 萬美元對 3,200 萬美元、年增 96.9%。三條相加之後，營業利益 5.06 億美元，去年同期 5.06 億美元，變動為零。這是這一季最值得單獨拉出來看的一件事：營收增加了 3.51 億美元，營業利益一分未增。

把零成長拆開：9,300 萬美元的分部獲利被誰吃掉

申報自己提供了完整的橋接表，可以逐項算清楚。第二季商業解決方案分部獲利 4.19 億美元對 3.79 億美元、年增 10.6%；研發解決方案分部獲利 5.26 億美元對 4.73 億美元、年增 11.2%；兩者合計 9.45 億美元對 8.52 億美元，增加 9,300 萬美元、年增 10.9%。也就是說，在分部層級上這是一個相當健康的季度，兩個分部的獲利成長率都高於各自的營收成長率。

接下來是三條不分攤到分部的科目：未分攤的公司費用由 3,800 萬美元增加到 8,400 萬美元，增加 4,600 萬美元；折舊與攤銷由 2.76 億美元增加到 2.92 億美元，增加 1,600 萬美元；重組費用由 3,200 萬美元增加到 6,300 萬美元，增加 3,100 萬美元。三者合計增加 9,300 萬美元，與分部獲利的增加額完全相同，兩相抵銷之後合併營業利益就停在 5.06 億美元。申報說明未分攤的公司費用主要包含股份基礎報酬、整合活動與收購相關費用，以及若干一般公司費用；重組費用的原因是持續精簡全球營運、降低產能過剩以因應市場條件變化並整合收購案，並預期這些行動將持續到 2026 年全年並延續到 2027 年。

兩個分部的內部結構

商業解決方案第二季營收 17.93 億美元對 16.51 億美元、年增 8.6%（固定匯率約 1.39 億美元、8.4%）；營收成本 11.32 億美元對 10.42 億美元、年增 8.6%；銷售一般及行政費用 2.42 億美元對 2.30 億美元、年增 5.2%；分部獲利 4.19 億美元對 3.79 億美元、年增 10.6%，分部獲利率由 23.0% 升到 23.4%。申報說明固定匯率成長主要來自病患解決方案（原歸屬於真實世界解決方案），其次來自商業互動服務（原歸屬於合約銷售與醫療解決方案），地區上主要來自美洲，其次是歐洲與非洲。

研發解決方案第二季營收 25.75 億美元對 23.66 億美元、年增 8.8%；營收成本 18.01 億美元對 16.52 億美元、年增 9.0%；銷售一般及行政費用 2.48 億美元對 2.41 億美元、年增 2.9%；分部獲利 5.26 億美元對 4.73 億美元、年增 11.2%，分部獲利率由 20.0% 升到 20.4%。兩個分部的獲利成長都比營收快，共同原因是銷售一般及行政費用的增速（5.2% 與 2.9%）都遠低於營收增速，換句話說分部層級的營運槓桿是有效的——被抵銷掉的是分部以外的成本。

營業利益以下：業外項目救回了淨利

營業利益零成長之後，往下的變化反而是分歧的。利息收入 700 萬美元對 1,000 萬美元，申報說主因是存款利率與餘額下降；利息費用 1.97 億美元對 1.82 億美元、年增 8.2%，申報說主因是在外債務餘額增加；債務清償損失 300 萬美元對零；其他費用淨額 1,200 萬美元對 1,100 萬美元。合計下來，稅前淨利 3.01 億美元對 3.23 億美元、年減 6.8%。所得稅費用 6,000 萬美元對 5,600 萬美元，有效稅率由 17.3% 升到 19.9%，申報說明是美國與海外稅務轄區之間獲利地理組合變動所致。

扣稅後、認列權益法投資損益前的獲利 2.41 億美元對 2.67 億美元、年減 9.7%。但非合併關係企業的權益法損益由虧損 100 萬美元轉為獲利 1,700 萬美元，一來一回擺盪 1,800 萬美元，把淨利拉回 2.58 億美元對 2.66 億美元、年減 3.0%。再扣掉歸屬非控制權益的 200 萬美元，歸屬 IQVIA 的淨利 2.56 億美元對 2.66 億美元、年減 3.8%。申報對權益法損益改善的說明只有一句「因為非合併關係企業的營運結果」，沒有更細的拆解，本文因此不做歸因。

每股盈餘幾乎持平：買回股票補上了淨利的缺口

歸屬 IQVIA 的淨利年減 3.8%，但基本每股盈餘 1.54 美元對 1.55 美元、只年減 0.6%，稀釋每股盈餘 1.53 美元對 1.54 美元、同樣年減 0.6%。差距來自股數：加權平均基本股數 1.661 億股對 1.718 億股、年減 3.3%；稀釋股數 1.673 億股對 1.732 億股、年減 3.4%。也就是說，股數的減少幾乎剛好抵銷了淨利的減少。

股數為何減少，第九號附註寫得很清楚：2026 年前六個月公司依股權買回計畫買回 550 萬股普通股、金額 9.50 億美元（去年同期現金流量表列 10.32 億美元）。2026 年 5 月 7 日董事會將買回授權額度再增加 20 億美元，使該計畫累計授權總額達到 157.25 億美元；截至 2026 年 6 月 30 日，剩餘可買回授權為 28.19 億美元。申報並註明該計畫不強制公司買回任何特定數量，且可隨時修改、延長、暫停或終止。

用累計欄倒算第一季：一個為零的科目

前六個月營收 85.19 億美元對 78.46 億美元、年增 8.6%；營業利益 10.20 億美元對 10.02 億美元、年增 1.8%。用累計欄減去第二季單季欄可以還原第一季：2026 年第一季營收 41.51 億美元、2025 年第一季 38.29 億美元，年增約 8.4%；2026 年第一季營業利益 5.14 億美元、2025 年第一季 4.96 億美元，年增約 3.6%。也就是說營業利益的成長在第二季由正轉為零。

倒算還揭露了一件申報沒有正面說明的事。未分攤的公司費用在前六個月是 8,400 萬美元，而第二季單季就是 8,400 萬美元；相減之後，2026 年第一季的未分攤公司費用為零。相對地，2025 年前六個月為 7,900 萬美元、第二季為 3,800 萬美元，第一季即 4,100 萬美元。申報並未解釋 2026 年第一季這一項為何為零，本文只呈現這個算術結果，不推測原因。這同時也提醒讀者：本季未分攤費用年增 4,600 萬美元的比較，在半年累計口徑上只年增 500 萬美元，兩個口徑的圖像差很多。

未來收入的能見度：364 億美元的剩餘履約義務

申報揭露，截至 2026 年 6 月 30 日，預期未來將自剩餘履約義務認列的營收約為 364 億美元；公司預期其中約 30% 會在未來十二個月內認列、約 85% 在未來五年內認列，其餘在此之後認列。申報並說明，其中大部分預期在十二個月之後才認列的部分，屬於研發解決方案分部的臨床研究服務合約。這是一個由申報自己給出的收入能見度指標，數字與比例都直接引自原文。

申報同時揭露：2026 年與 2025 年的第二季及前六個月，都沒有任何單一客戶佔合併營收 10% 以上。另外公司使用應收帳款保理安排，2026 年前六個月以無追索權方式出售約 3.67 億美元的客戶發票、收到約 3.64 億美元現金，去年同期為出售約 3.30 億美元、收到約 3.27 億美元。這兩項揭露分別說明了客戶集中度與營運資金調度方式，都是解讀應收帳款與現金流時需要一併看的背景。

重大事件盤點：收購、重組、稅制與訴訟

收購方面，第十號附註載明公司在 2026 年前六個月完成的收購案「個別與整體皆不重大」，取得淨資產 2.40 億美元，其中商譽 1.35 億美元、其他可辨認無形資產 8,700 萬美元（含客戶關係 7,300 萬美元、在手訂單 600 萬美元、軟體及相關資產 400 萬美元、競業禁止協議 300 萬美元、資料庫 100 萬美元），淨資產中包含或有對價與遞延價款 2,600 萬美元；公允價值評估與價款分攤仍屬初步。商譽餘額由 2026 年 1 月 1 日的 166.16 億美元變動為 6 月 30 日的 166.04 億美元，其間企業合併增加 1.35 億美元、匯率與其他減少 1.47 億美元。

重組方面，第十一號附註顯示遣散及相關費用的負債餘額由 2025 年底的 3,100 萬美元增加到 2026 年 6 月 30 日的 6,700 萬美元，期間認列費用（扣除迴轉）1.14 億美元、支付 7,700 萬美元；申報說明迴轉來自估計變動，主因是人員重新部署與高於預期的自願離職，並預期大部分應計數會在 2026 年與 2027 年支付。稅制方面，申報說明經濟合作暨發展組織的第二支柱全球企業最低稅負 15% 已自 2025 年生效，2026 年 1 月該組織發布行政指引建立「並行」制度，公司在 2026 年前六個月已依安全港架構計算並辨識有效稅率低於 15% 的轄區，所產生的補充稅已列為年度有效稅率中的期間成本。訴訟方面，第八號附註說明公司涉及日常營業過程中的法律與稅務程序，管理階層認為待決案件不論個別或整體都不預期對營運結果、現金流量或財務狀況造成重大不利影響，但也註明任一案件的不利結果可能對解決當期造成重大影響。控制方面，申報認定截至本季末揭露控制與程序為有效，且本期財務報導內部控制沒有發生重大影響或可能造成重大影響的變動。

讀這份申報時踩到的一個標示問題

必須誠實記錄一個在對表過程中發現的細節。管理階層討論與分析章節中「非合併關係企業權益法損益」那張表的欄位標題，把六個月的兩欄標示為 2025 與 2024，但表中數字為 1,700 萬美元、負 100 萬美元、2,300 萬美元、負 1,400 萬美元，與合併損益表上 2026 年與 2025 年的三個月及六個月數字完全相同。因此本文採用合併損益表的期別標示，也就是這四個數字分別對應 2026 年第二季、2025 年第二季、2026 年前六個月、2025 年前六個月。

這件事的意義不在於這一項數字本身有多重要，而在於它示範了一個通則：申報文件裡的表頭標示不能不看，也不能全信，必須拿數字回到主要報表交叉驗證。這一波產線的經驗是，欄位順序、期間標示與分部基礎這三件事，任何一件讀錯都會讓整段分析的方向翻轉。本文對這份申報的每一張表都做了表頭確認，並且在分部數字上一律採用申報自己重編後的 2025 年基期。

台灣讀者的觀察角度

先說結論：本文對這份 10-Q 全文搜尋「Taiwan」，命中次數為零。這份申報沒有揭露任何與台灣有關的營收、資產、客戶或法規資訊，因此本文不會推測 IQVIA 與台灣在臨床試驗、資料授權或供應鏈上的任何關聯。申報的地區揭露只到「美洲」「歐洲與非洲」「亞太」這種大區層級，沒有單一國家數字；客戶方面則明確揭露沒有任何單一客戶佔合併營收 10% 以上，也就是說申報連客戶名稱都不揭露。

這份申報對台灣讀者比較有參考價值的，是它展示了一種特定的獲利結構問題：分部層級的營運槓桿明明有效（兩個分部的獲利成長率都高於營收成長率），但公司層級的三條不分攤成本把成長全部吃掉。這種「分部很好、合併不好」的落差在任何有大量整合、收購與重組活動的公司都可能出現，而拆解的方法就是本文第四節做的事——把申報自己給的橋接表逐項相減。這是一個不需要任何外部資料、只用申報本身就能完成的分析動作，本文想提供給讀者的方法論就是這一點。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價，不給投資評等，不做買賣建議，也不進行任何估值倍數推算。本文的資料範圍限定在這一份 10-Q 的申報原文，估值所需的股價、市場預期與同業比較資料都不在其中。本文內容由人工智慧輔助整理自公開申報文件，未經逐篇人工覆核，讀者若要據以決策應自行回到 SEC EDGAR 的原始申報查核。另外，IQVIA 的業務涉及臨床研究與生命科學服務，本文所有敘述均為財務資訊整理，不構成任何醫療建議，也不涉及任何藥品或療法的療效評價。

把本季收攏成一句話：IQVIA 2026 年第二季營收 43.68 億美元、年增 8.7%，兩個分部合計的分部獲利 9.45 億美元、年增 10.9%，但未分攤公司費用增加 4,600 萬美元、折舊與攤銷增加 1,600 萬美元、重組費用增加 3,100 萬美元，三者合計 9,300 萬美元剛好等於分部獲利的增加額，使合併營業利益停在 5.06 億美元、與去年同期完全相同。再往下，權益法投資損益由虧轉盈挽回 1,800 萬美元，把淨利年減幅收斂到 3.0%；買回 550 萬股使股數年減 3.4%，又把每股盈餘的年減幅收斂到 0.6%。這是一個「每一層都有東西在補、也有東西在扣」的季度，而所有的補與扣都能在申報自己給的表裡逐項找到。

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