研究文章 · Lamar Advertising(LAMR)

Lamar 上半年營收增 5.5%，前期 Vistar 處分收益使 GAAP 淨利與調整後衡量方向不同

申報主體與業務口徑

本文研究在納斯達克交易、CIK 為 0001090425 的 Lamar Advertising Company，依 2026 年 8 月 6 日 Form 10-Q，使用截至 2026 年 6 月 30 日的三個月與六個月合併資料。公司的主要營收來自出租自有及營運戶外廣告展示面的廣告空間。

公司依 billboard、logo 與 transit advertising 三個營運分部管理業務。廣告營收會受展示面使用率、廣告費率、收購新展示面、總體經濟與廣告產業趨勢影響，本文不將公司列出的其中一項背景直接視為當期或未來收入變動的唯一原因。

上半年淨營收

截至 2026 年 6 月 30 日前六個月，淨營收為 11.44753 億美元，去年同期為 10.84741 億美元，增加 6,001.2 萬美元或 5.5%。公司說明增加包括 billboard 淨營收增加 6,370 萬美元、logo 增加 160 萬美元，部分被 transit 減少 530 萬美元抵銷。

不同廣告分部的變化並不相同，合併淨營收也不是展示面使用率、單一市場費率或現金收款的同義詞。本文以公司六個月表頭作比較，不以該增幅推斷第三季、全年廣告市場或任一地區的廣告支出。

收購調整後的比較基礎

2026 年前六個月，公司完成多項收購，現金購買價合計約 1.019 億美元。公司以 acquisition-adjusted net revenues 調整前期，把本期持有資產在取得前的前期收入加回，並將已處分資產的前期收入扣除，以建立較接近本期資產範圍的比較。

依該定義，2025 年前六個月 reported net revenues 為 10.84741 億美元，加回 449.6 萬美元 acquisition net revenues 後為 10.89237 億美元；相對 2026 年 reported net revenues 的增幅為 5.1%。此為公司非 GAAP 補充比較，不能與未調整的 GAAP 營收混為同一基礎。

營業利益與處分收益

上半年營業費用，不含折舊攤銷及資產與投資處分收益，為 6.396 億美元，去年為 6.139 億美元；折舊攤銷為 1.664 億美元，去年為 1.559 億美元。2026 年資產及投資處分收益為 1,530 萬美元，去年同期為 7,400 萬美元。

營業利益為 3.540 億美元，去年為 3.889 億美元，減少 3,490 萬美元。公司指出處分收益減少中，大部分與 2025 年出售其對 Vistar Media, Inc. 的權益所產生收益有關；這筆前期比較項目不等於 2026 年廣告營收或日常營運表現。

GAAP 淨利與利息費用

2026 年前六個月 GAAP 淨利為 2.66485 億美元，2025 年同期為 2.94245 億美元，減少 9.4%。公司列示營業利益降低與利息費用增加，導致所得稅前所得較去年同期減少 3,790 萬美元；有效稅率為 2.5%，並與 REIT 課稅資格及外國項目有關。

利息費用為 8,160 萬美元，去年為 7,900 萬美元。公司說明增加和 2025 年九月發行的 5.375% Senior Notes 有關，部分由 senior credit facility 與應收帳款證券化計畫利率下降抵銷。利息、稅率、處分收益與營收需要分別讀取。

adjusted EBITDA 的非 GAAP 限制

公司計算 adjusted EBITDA 時，自淨利排除所得稅、利息、折舊攤銷、資產處分、股票報酬、交易費用、資本化合約履約成本等項目。上半年 adjusted EBITDA 為 5.29686 億美元，去年為 4.88604 億美元，增加 8.4%。

adjusted EBITDA 是公司內部及產業常用的補充衡量，但公司明示不應取代 GAAP 淨利或其他 GAAP 績效衡量。它也不是營業活動現金流、可用於償債或分配的資金；本文不因 adjusted EBITDA 增加就否定 GAAP 淨利較低的事實。

FFO 與 AFFO 的不同定義

公司依全國不動產投資信託協會定義計算 FFO，並另計算 AFFO。上半年 FFO 為 4.04554 億美元，去年為 3.81484 億美元；AFFO 為 4.25466 億美元，去年為 3.89590 億美元。這些指標均從淨利出發並進行多項調整。

AFFO 的調整包含直線法收入與費用、履約成本、股票報酬、非現金稅項、非不動產折舊攤銷、融資成本攤銷、債務清償損失、交易費用、維護資本支出及其他項目。公司特別說明 FFO 與 AFFO 不代表 GAAP 營業活動現金流，不能當作流動性的替代。

收購與資本支出

前六個月資本化支出為 7,585.9 萬美元，去年為 6,808.8 萬美元。其中 traditional billboard 為 1,494.3 萬美元、digital billboard 為 3,466.8 萬美元、logos 為 939.4 萬美元、transit 為 123.2 萬美元，另有土地建物與營運設備支出。

收購現金、資本支出、維護資本支出與廣告淨營收分屬不同期間與會計概念。公司以現金、信貸額度、應收帳款證券化計畫或發行債務與權益資金籌措收購；本文不把支出金額等同於取得後收入、使用率或報酬。

三個分部和非報導分部

billboard 是公司最大的營收來源，logo 與 transit 亦為營運分部。公司在 adjusted EBITDA 的分部呈現中，billboard adjusted EBITDA 為 5.56098 億美元，Other 為 2,810 萬美元，企業費用為負 5,451.2 萬美元；Other 包含未達報導分部條件的 logo 與 transit。

分部 adjusted EBITDA 與合併淨利的調節包含企業費用及多個調整項目，不能將 billboard 數字視為全部公司現金或淨利。本文也不把 billboard 的營收增加，外推到 logo、transit 或任一戶外廣告市場。

地域檢索與研究限制

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。這只表示申報未以 Taiwan 名稱提供可引用資訊，不能推論公司在台灣的廣告面、數位看板、客戶、交通合約、競爭關係或廣告需求。

本文為官方申報候選稿，未經逐篇人工覆核。不提供目標價、評等、買賣建議、廣告景氣預測或收購效益預測；閱讀本期時需要區分 reported 與 acquisition-adjusted 營收、GAAP 淨利、處分收益，以及 adjusted EBITDA、FFO、AFFO 的非 GAAP 限制。

← 回 Lamar Advertising(LAMR)個股資料