研究文章 · 勞氏（LOW）
勞氏 Lowe's（LOW）深度解析：營收年增 10.3%，每股盈餘卻是負成長
- 勞氏 FY2026 第一季淨銷售 230.78 億美元、去年同期 209.30 億美元，年增約 10.3%；但毛利率從 33.38% 降到 32.68%，折舊攤銷從 4.46 億增至 5.66 億美元（年增約 26.9%），利息淨額從 3.37 億增至 3.99 億美元。營業利益 25.54 億美元僅年增約 2.4%，稅前獲利 21.55 億美元幾乎與去年同期的 21.57 億美元持平，稀釋每股盈餘 2.90 美元、去年同期 2.92 美元。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-05-28
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR Lowe's 公司申報頁（CIK 0000060667）（2026-08-22 查閱）
- Lowe's Form 10-Q（FY2026 第一季，期末 2026-05-01，2026-05-28 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- Lowe's 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 Lowe's Companies, Inc.（勞氏），在紐約證券交易所掛牌、代碼 LOW，SEC 的 CIK 為 0000060667，設立州為北卡羅來納州，SIC 產業碼 5211（木材及其他建材零售）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 1 月底或 2 月初結束。
本文引用的第一季為 2026 年 5 月 1 日結束、2026 年 5 月 28 日申報。勞氏與本波的家得寶（HD）是美國家居修繕零售的兩大業者，本文會多處對照。
營收年增 10.3%
第一季淨銷售 230.78 億美元、去年同期 209.30 億美元，年增約 10.3%。這個成長率高於本波的家得寶（第一季年增 4.8%），但申報自己就把來源拆開了：同店銷售只成長 0.6%，其中同店客單價成長 1.5%、同店來客數反而減少 0.9%；線上銷售對本季同店銷售的貢獻約 185 個基點。表面上的 10.3% 主要來自 ADG 與 FBM 兩樁併購（申報載明本季因這兩樁併購認列 9,600 萬美元的無形資產攤銷稅前費用），不是既有門市的動能。
10-Q 以百分比方式呈現各項目佔銷售的比重，這是零售業常見的表達方式，也讓成本結構的變化一目了然。
毛利率下降 0.7 個百分點
銷貨成本 155.35 億美元、佔銷售 67.32%，去年同期佔 66.62%；毛利 75.43 億美元、毛利率 32.68%，去年同期 33.38%，下降約 0.70 個百分點。
在 230 億美元的銷售基礎上，0.7 個百分點約等於 1.6 億美元的毛利差額。與家得寶同期的情況一致（毛利率從約 33.8% 降到約 33.0%）——兩家業者同期毛利率都在下滑，但勞氏的申報只說明自身的成因，本文不據此推論產業層級的共同因素。
折舊攤銷年增 26.9%
銷售一般與管理費用 44.23 億美元、佔銷售 19.16%，去年同期佔 19.33%——費用率其實小幅改善。但折舊與攤銷 5.66 億美元、佔銷售 2.45%，去年同期 4.46 億美元、佔 2.13%，金額年增約 26.9%。
折舊佔銷售的比重上升 0.32 個百分點。申報把這 32 個基點的惡化主要歸因於 2025 年所併購事業的無形資產攤銷，而不是既有門市或物流投資的折舊。這筆成本未來數年會持續存在，且不隨銷售波動而調整。
營業利益率下降 0.85 個百分點
營業利益 25.54 億美元、去年同期 24.94 億美元，年增約 2.4%；營業利益率 11.07%、去年同期 11.92%，下降約 0.85 個百分點。
營收成長 10.3%、營業利益只增 2.4%——毛利率下滑與折舊增加共同吃掉了規模成長帶來的效益。申報把毛利率下滑 70 個基點歸因於 2025 年併購事業的營運成本結構，部分被信用相關收入的有利影響抵銷；銷管費用率改善 17 個基點，申報同樣歸因於這些併購事業的營運成本結構。
利息費用進一步壓縮
利息淨額 3.99 億美元、佔銷售 1.73%，去年同期 3.37 億美元、佔 1.61%，年增約 18.4%。稅前獲利因此為 21.55 億美元，與去年同期的 21.57 億美元幾乎完全持平（年減約 0.1%）。
也就是說，10.3% 的營收成長在扣除所有成本與利息後，稅前獲利完全沒有增加。這是本季財報最需要被指出的事實。
每股盈餘負成長
所得稅 5.27 億美元、佔銷售 2.29%，去年同期 5.16 億美元、佔 2.47%；有效稅率約 24.5%（去年同期約 23.9%）。淨利 16.28 億美元、佔銷售 7.05%，去年同期 16.41 億美元、佔 7.84%，年減約 0.8%。
每股數字：基本每股盈餘 2.90 美元、去年同期 2.93 美元；稀釋每股盈餘 2.90 美元、去年同期 2.92 美元。加權平均股數基本與稀釋均為 5.59 億與 5.60 億股，與去年同期相同——股數沒有變化，因此每股盈餘的下滑完全反映獲利本身。
與家得寶的直接對照
同期（兩家的第一季期間相近）：勞氏營收年增 10.3%、營業利益率 11.07%、稀釋每股盈餘年減約 0.7%；家得寶營收年增 4.8%、營業利益率約 11.9%、稀釋每股盈餘年減約 4.3%。
勞氏的表面營收成長快得多，但申報揭露的同店銷售只有 0.6%、來客數還年減 0.9%，差距主要來自併購而非既有門市；兩家的每股盈餘都是負成長，且營業利益率都在下滑。這強烈指向產業層級的壓力——美國家居修繕市場的成本上升幅度超過了售價的調整空間。
台灣讀者的觀察角度
勞氏未在台灣營運，10-Q 也無台灣相關揭露。對台灣讀者而言，它與家得寶合起來是美國住宅修繕與房市活動的雙重指標——兩家同時出現毛利率下滑與每股盈餘負成長，訊號比單一公司強得多。
台灣有部分五金、手工具與家居用品廠商供應美國通路，但 10-Q 未揭露供應商資訊，本文不做「勞氏成長帶動台廠」的推論。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估勞氏時要注意財年在 1 月底結束，且營收成長率與獲利成長率嚴重脫節——10.3% 的營收成長對應的是 0.1% 的稅前獲利衰退。單看營收會得到完全錯誤的印象。
整體來看，勞氏第一季呈現的是「營收成長但獲利停滯」：淨銷售年增 10.3%、毛利率降 0.70 個百分點、折舊攤銷年增 26.9%、營業利益率降 0.85 個百分點、利息淨額年增 18.4%、稅前獲利持平、每股盈餘小幅負成長。後續最值得追蹤的是毛利率能否止穩、折舊增加的幅度，以及利息費用的走向。
常見問題
勞氏最新一季的表現如何？
FY2026 第一季（2026 年 5 月 1 日結束）淨銷售 230.78 億美元、年增約 10.3%，但營業利益 25.54 億美元僅年增約 2.4%，稅前獲利 21.55 億美元與去年同期幾乎持平，稀釋每股盈餘 2.90 美元、去年同期 2.92 美元。資料來自 2026 年 5 月 28 日申報的 10-Q。
營收成長 10%，獲利為什麼沒增加？
三重壓力。毛利率從 33.38% 降到 32.68%、折舊攤銷年增約 26.9%（佔銷售比重上升 0.32 個百分點）、利息淨額年增約 18.4%。三者合計吃掉了規模成長的效益。
每股盈餘為什麼負成長？
因為淨利年減約 0.8%，而加權平均股數與去年同期相同（基本 5.59 億、稀釋 5.60 億股）。股數沒有變化，每股盈餘的下滑完全反映獲利本身。
和家得寶比如何？
勞氏營收年增 10.3%、家得寶 4.8%；但兩家的每股盈餘都是負成長（勞氏約 −0.7%、家得寶約 −4.3%），營業利益率也都在下滑。這指向產業層級的壓力。
折舊為什麼增加這麼多？
從 4.46 億增至 5.66 億美元、年增約 26.9%。申報把折舊攤銷佔銷售比重上升 32 個基點主要歸因於 2025 年併購事業的無形資產攤銷。這筆成本未來數年會持續存在，且不隨銷售波動調整。
這篇文章有給目標價嗎？
沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建事實，不提供目標價、評等或任何買賣建議，也未經逐篇人工覆核，請以連結的官方文件為準。