研究文章 · 迪爾（DE）
迪爾 Deere（DE）深度解析：淨銷售年增 5.4%、成本卻增 8.6%，稅前獲利小幅衰退
- 迪爾 FY2026 第二季淨銷售 117.78 億美元、去年同期 111.71 億美元，年增約 5.4%；加計金融與利息收入 13.14 億美元與其他收入 2.77 億美元後，總收入 133.69 億美元、年增約 4.7%。但銷貨成本從 76.09 億增至 82.66 億美元、年增約 8.6%，高於營收；合併集團稅前獲利 22.93 億美元、去年同期 23.37 億美元，年減約 1.9%。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-05-28
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR Deere 公司申報頁（CIK 0000315189）（2026-08-22 查閱）
- Deere Form 10-Q（FY2026 第二季，期末 2026-05-03，2026-05-28 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- Deere 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 Deere & Company（迪爾，台灣多稱強鹿），在紐約證券交易所掛牌、代碼 DE，SEC 的 CIK 為 0000315189，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3523（農業機械與設備）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 11 月初結束。
本文引用的「FY2026 第二季」是 2026 年 5 月 3 日結束的一季，2026 年 5 月 28 日申報 10-Q。迪爾與本波的開拓重工（CAT）同為重機械業者，且都兼營金融業務，財報結構相似。
三條收入線
迪爾的總收入分三塊：淨銷售（機械設備）117.78 億美元、去年同期 111.71 億美元，年增約 5.4%；金融與利息收入 13.14 億美元、去年同期 13.54 億美元，年減約 3.0%；其他收入 2.77 億美元、去年同期 2.38 億美元。
總收入 133.69 億美元、去年同期 127.63 億美元，年增約 4.7%。上半年總收入 229.81 億美元、去年同期 212.72 億美元，年增約 8.0%——半年成長率高於單季，代表動能在放緩。
金融業務是結構性特徵
金融與利息收入 13.14 億美元，佔總收入約 9.8%。迪爾透過其金融部門提供農民與經銷商設備融資，這與開拓重工的 Cat Financial 模式相同——重機械單價高，融資是促進銷售的必要工具。
本季金融與利息收入年減 3.0%，是三條線中唯一下滑的。10-Q 對金融服務部門營收的說明是：上半年營收減少主要來自 2025 年第二季 Banco John Deere S.A.（BJD）的除列；申報並揭露融資的應收款與租賃平均餘額，第二季比去年同期低 1%、上半年低 2%。
成本成長快於營收
銷貨成本 82.66 億美元、去年同期 76.09 億美元，年增約 8.6%——高於淨銷售的 5.4%。以佔淨銷售比例計算，從約 68.1% 升到約 70.2%，上升約 2.1 個百分點。
換句話說，機械業務的毛利率從約 31.9% 降到約 29.8%。10-Q 對這個比率上升有直接說明：主要來自通膨壓力下的原料成本上升；增額關稅在兩期都有影響，但第二季的關稅退款超過直接的增額關稅成本；生產效率則因 CF 與 SAT 製造量增加而有正面貢獻。這是本季財報最需要注意的變化——在營收成長的同時單位獲利下降。
其他費用結構
研發費用 5.83 億美元、去年同期 5.49 億美元（年增約 6.2%）；銷售、管理與一般費用 12.09 億美元、去年同期 11.97 億美元（年增約 1.0%）；利息費用 7.12 億美元、去年同期 7.84 億美元（年減約 9.2%）；其他營業費用 3.06 億美元、去年同期 2.87 億美元。
總成本費用 110.76 億美元、去年同期 104.26 億美元，年增約 6.2%——高於總收入的 4.7%。利息費用下降 9.2% 是唯一的正面因素，但不足以抵銷銷貨成本的上升。
稅前獲利小幅衰退
合併集團稅前獲利 22.93 億美元、去年同期 23.37 億美元，年減約 1.9%；上半年 31.29 億美元。在總收入成長 4.7% 的情況下稅前獲利反而下滑，完全來自成本端的壓力。
以佔總收入比例計算，稅前獲利率從約 18.3% 降到約 17.2%，下降約 1.1 個百分點。
與開拓重工的對照
本波的開拓重工 2026 年第二季總銷售與營收 205.43 億美元、年增 24.0%、營業利益 42.95 億美元、年增 50.2%、營業利益率約 20.9%；迪爾 FY2026 第二季總收入 133.69 億美元、年增 4.7%、稅前獲利 22.93 億美元、年減 1.9%。
兩家同為重機械兼營金融的業者，但本季表現差距懸殊。差別在終端市場：開拓重工的營建與礦業機械受惠於基建與資源開採循環，迪爾的農業機械則跟隨農產品價格與農民所得——兩者的循環並不同步。
農業機械的循環特性
農業機械的需求取決於農民的購買力，而農民所得又取決於農產品價格、收成與補貼政策。當農產品價格低迷時，農民會延後設備汰換，需求就會下滑。
這與營建機械跟隨基建支出的循環不同。不過需求面不必推測：10-Q 的管理階層討論本身就有說明——生產與精準農業部門（PPA）本季淨銷售年減 14%，申報歸因於出貨量下降（主要在美國、加拿大與巴西），部分被匯率換算的正面影響抵銷；該部門營業利益下滑則來自出貨量減少與原料、運費上升造成的生產成本增加。申報的產業展望也寫明，美國與加拿大的大型農機需求預期較 2025 年下降，原因是農業投入成本偏高與全球市場的不確定性。
台灣讀者的觀察角度
迪爾的 10-Q 不揭露台灣個別數字。台灣的農業規模小、機械化需求與美國差異極大，因此迪爾與台灣的直接關聯有限。
較有價值的觀察角度是把迪爾與開拓重工並列，作為「重機械產業內部分化」的案例：同樣是資本財、同樣兼營金融，但終端市場不同就導致完全相反的表現。這提醒投資人：產業分類（重機械）不等於循環同步。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估迪爾時要注意財年在 11 月初結束，且其總收入含金融與利息收入（本季佔約 9.8%），不宜與純製造業者直接比較利益率。銷貨成本率的變化（從約 68.1% 升到約 70.2%）是最值得追蹤的單一指標。
整體來看，迪爾 FY2026 第二季呈現的是「營收成長、獲利承壓」：淨銷售年增 5.4%、總收入年增 4.7%、但銷貨成本年增 8.6%、機械毛利率降約 2.1 個百分點、金融收入年減 3.0%、稅前獲利年減 1.9%。後續最值得追蹤的是銷貨成本率能否回落、金融業務的方向，以及農業機械需求的變化。
常見問題
迪爾最新一季的表現如何？
FY2026 第二季（2026 年 5 月 3 日結束）淨銷售 117.78 億美元、年增約 5.4%，總收入 133.69 億美元、年增約 4.7%，但合併集團稅前獲利 22.93 億美元、年減約 1.9%。資料來自 2026 年 5 月 28 日申報的 10-Q。
營收成長為什麼獲利衰退？
銷貨成本年增約 8.6%，高於淨銷售的 5.4%，機械業務毛利率從約 31.9% 降到約 29.8%。總成本費用年增 6.2%，也高於總收入的 4.7%。
金融業務佔多少？
金融與利息收入 13.14 億美元、佔總收入約 9.8%，且是三條收入線中唯一下滑的（年減約 3.0%）。迪爾透過金融部門提供農民與經銷商設備融資，與開拓重工的模式相同。
和開拓重工比如何？
差距懸殊。開拓重工第二季營收年增 24.0%、營業利益年增 50.2%；迪爾總收入年增 4.7%、稅前獲利年減 1.9%。差別在終端市場——營建礦業循環與農業循環並不同步。
農業機械的需求受什麼影響？
10-Q 的產業展望有寫：美國與加拿大的大型農機需求預期較 2025 年下降，原因是農業投入成本偏高與全球市場不確定性；申報同時提到大宗商品需求強勁與供給趨緊可能支撐作物價格，美國政府方案持續支持農民的短期流動性，生質燃料政策的變動也可能帶來未來需求。
這篇文章有給目標價嗎？
沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建事實，不提供目標價、評等或任何買賣建議，也未經逐篇人工覆核，請以連結的官方文件為準。