研究文章 · PNC 金融服務集團（PNC）

PNC 金融服務集團（PNC）深度解析：總營收年增 21.4%，但其中一筆 4.48 億美元換股利得幾乎被同季的一次性費用抵消

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 The PNC Financial Services Group, Inc.，在紐約證券交易所掛牌、代碼 PNC，SEC 的 CIK 為 0000713676，設立州為賓夕法尼亞州，SIC 產業碼 6021（全國性商業銀行）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準，因此 2026 年 6 月 30 日結束的這一季即為 2026 會計年度第二季。

本文引用的是 2026 年 8 月 5 日申報、期末 2026 年 6 月 30 日的 10-Q。這是一家以放款與存款為主體的商業銀行，損益表分成利息收入減利息支出後的淨利息收入、非利息收入、信用損失提列與非利息費用四層，與託管銀行或投資銀行的結構都不一樣。

讀表第一件事：這份財報的欄位順序不是「本期、去年同期」

PNC 的營運摘要表用的是三欄式：由左至右分別是 2026 年 6 月 30 日（本季）、2026 年 3 月 31 日（上一季）、2025 年 6 月 30 日（去年同期）。若照多數公司的習慣把第二欄當成去年同期，會把「季增」誤讀成「年增」，所有成長率都會偏低。

以總營收為例，三欄分別是 68.75 億、61.65 億、56.61 億美元。相對上一季是季增約 11.5%，相對去年同期才是年增約 21.4%。本文後續凡是提到「去年同期」，都取自財務報表本體的合併損益表，那張表才是標準的四欄式（單季本期、單季去年同期、累計本期、累計去年同期）。

第一層：淨利息收入年增 15.5%，申報列的成因是 FirstBank 併購、放款成長與資金成本下降

本季利息收入 66.94 億美元、去年同期 62.70 億美元，年增約 6.8%；利息支出 25.87 億美元、去年同期 27.15 億美元，反而年減約 4.7%。其中存款利息支出 16.82 億美元、去年同期 18.45 億美元，年減約 8.8%。一增一減之後，淨利息收入 41.07 億美元、去年同期 35.55 億美元，年增約 15.5%。

這是本季獲利品質最扎實的一段：資產端只成長不到 7%，負債成本卻下降，淨利息收益率因此從 2.80% 升到 2.96%。上半年淨利息收入 80.68 億美元、去年同期 70.31 億美元，年增約 14.8%。相對上一季的 39.61 億美元則只季增約 3.7%，代表這一層的動能相對平緩。

第二層：非利息收入年增 31.4%，但要拆開來看

非利息收入本季 27.68 億美元、去年同期 21.06 億美元，年增約 31.4%。逐項看：資產管理與經紀 4.40 億美元、去年同期 3.91 億美元；資本市場與顧問 5.77 億美元、去年同期 3.21 億美元，年增約 79.8%；卡片與現金管理 7.72 億美元、去年同期 7.37 億美元；放款與存款服務 3.46 億美元、去年同期 3.17 億美元；住宅與商用不動產抵押 1.44 億美元、去年同期 1.28 億美元。

其他收入合計 4.89 億美元、去年同期 2.12 億美元，跳升的原因寫在表上：Visa 股份交換計畫利得 4.48 億美元（去年同期為零）、投資證券損失 1.39 億美元（去年同期為零）、其他 1.80 億美元（去年同期 2.12 億美元）。換句話說，非利息收入的年增有相當比例來自這筆換股利得，不是經常性業務。

一次性項目其實兩邊抵消，這點很容易被忽略

申報書自己列出第二季的重大項目：4.48 億美元 Visa 股份交換利得、負 8,500 萬美元 Visa 相關衍生工具調整、1.39 億美元證券損失，淨額為正 2.24 億美元，全部落在非利息收入。單看收入端，會覺得這一季被一次性利得墊高了。

但費用端同一季也有兩筆：FirstBank 併購整合費用 1.21 億美元，以及 PNC 基金會捐贈 1.40 億美元（稅前），合計 2.61 億美元。兩邊相抵後，這些揭露項目對稅前獲利的淨影響約為負 3,700 萬美元。也就是說，本季稅前獲利年增 27.8% 幾乎不是靠這些一次性項目撐起來的，這與只看標題的直覺相反。

第三層：信用損失提列反而下降

信用損失提列（撥備）本季 1.91 億美元、去年同期 2.54 億美元，年減約 24.8%；上一季為 2.10 億美元，也是季減。上半年 4.01 億美元、去年同期 4.73 億美元，年減約 15.2%。申報書說明本季提列反映的是投資組合活動與總體經濟因素更新。

實現損失方面，本季淨呆帳沖銷 2.26 億美元，相當於平均放款的 0.25%，比上一季減少 2,700 萬美元，主因是上一季認列了 FirstBank 承接放款的 4,500 萬美元沖銷。放款相關的信用損失準備合計 55 億美元，佔總放款比率 1.48%，低於 2025 年底的 1.58%——放款規模擴張速度快於準備提列速度，這一項值得後續追蹤。

第四層：費用年增 21.1%，人事費用是主因

非利息費用本季 40.98 億美元、去年同期 33.83 億美元，年增約 21.1%，與總營收 21.4% 的成長幾乎同步，因此效率比率維持在 60%、與去年同期相同。逐項看：人事費用 22.73 億美元、去年同期 18.89 億美元，年增約 20.3%；場地 2.52 億對 2.35 億美元；設備 4.35 億對 3.94 億美元；行銷 1.10 億對 0.99 億美元；其他 10.28 億對 7.66 億美元，年增約 34.2%。

費用增加的兩個來源在申報書中都有交代：一是 FirstBank 併購後承接的營運成本與整合費用，二是業務活動增加帶動的人事支出。上半年非利息費用 78.66 億美元、去年同期 67.70 億美元，年增約 16.2%，其中包含 2.18 億美元 FirstBank 整合費用。

FirstBank 併購：貢獻了營收，也吃掉了資本

申報書載明，PNC 於 2026 年 1 月 5 日完成 FirstBank Holding Company 併購，對價約 42 億美元（現金加股票）另加 1 億美元的特別股對價。2026 年 6 月完成系統整併，轉換約 78 萬名客戶、1,620 名以上員工與 95 家分行，分布於科羅拉多州與亞利桑那州。第二季是首個完整納入 FirstBank 的季度。

代價寫在資本比率上。普通股權益第一類資本比率從 2025 年 6 月底的 10.5%、2025 年底的 10.6%，降到 2026 年 6 月底的 9.9%。同期總資產從 5,591.07 億增至 6,160.34 億美元、放款從 3,263.40 億增至 3,679.53 億美元，而存款只從 4,266.96 億增至 4,497.92 億美元，貸存比因此從 76% 升到 82%。獲利創高與資本比率下滑同時發生，是併購年度的典型樣貌。

每股盈餘、股數與帳面價值

本季歸屬普通股股東淨利 19.53 億美元、去年同期 15.42 億美元，年增約 26.7%；稀釋每股盈餘 4.81 美元、去年同期 3.85 美元，年增約 24.9%。每股成長略低於淨利成長，因為稀釋加權平均股數從 3.97 億股增至 4.03 億股（年增約 1.5%），其中包含為併購 FirstBank 而發行的新股。

每股普通股帳面價值 145.52 美元、去年同期 131.61 美元，年增約 10.6%；上一季為 143.65 美元。平均普通股股東權益報酬率 13.61%、去年同期 12.20%、上一季 11.92%；平均資產報酬率 1.34%、去年同期 1.17%。這幾項是本季少數三個期間都在改善的指標。

讀表提醒：分部數字不能直接相加回合併數

PNC 有三個報導分部：零售銀行、企業與機構銀行、資產管理集團。以上半年為例，零售銀行總營收 85.25 億美元、企業與機構銀行 63.69 億美元、資產管理集團 9.17 億美元，三者相加達 158.11 億美元，遠高於合併的 130.40 億美元。

差額不是錯誤。申報書說明，分部結果與合併報表的差異來自未達單獨報導門檻的其他公司活動，包括資產負債管理、證券損益、跑帳中的消費放款組合、私募股權投資、集團內部沖銷，以及內部資金移轉定價（該方法在 2026 年第二季更新過，前期已重編）。要看整家公司的規模，只能用合併損益表。

台灣讀者的觀察角度

PNC 的 10-Q 未揭露任何台灣個別數字。它是一家業務高度集中於美國本土的區域型商業銀行，本季的分行整併發生在科羅拉多州與亞利桑那州，與台灣市場沒有直接關聯，本文不做任何推測。

對台灣讀者比較有參考價值的是「併購年度的財報怎麼讀」。台灣金控整併時也會出現同樣的組合：營收與獲利跳升、資本適足率下降、費用中夾雜整合成本、去年同期的基期不完整。把一次性項目在收入端與費用端分別列出來再相抵，往往會發現淨影響遠小於單看一邊的印象，這個做法在兩地財報都適用。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等，也不推算任何評價倍數——銀行的槓桿結構與提列規則使獲利倍數容易失真，本文不進行這類推算。追蹤這家公司比較穩的指標是淨利息收益率（本季 2.96%）、效率比率（本季 60%）、普通股權益第一類資本比率（期末 9.9%）與信用損失準備對放款比率（期末 1.48%）。

整體來看，本季呈現的是「本業改善、併購墊高規模、一次性項目互相抵消」的組合：總營收 68.75 億美元、年增 21.4%，淨利 20.55 億美元、年增 25.1%，而收入端 2.24 億美元的重大項目與費用端 2.61 億美元的整合與捐贈費用大致抵消。後續最值得追蹤的是資本比率能否回補、貸存比升到 82% 後的資金成本，以及信用損失準備覆蓋率是否會隨放款成長而回升。本文所有數字均取自上述 10-Q 原文，未經逐篇人工覆核。

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