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L3 哈里斯科技（LHX）2026 財年第二季：美國國防部拿 10 億美元入股飛彈子公司，第一筆 1,400 萬美元視同股利已經開始扣每股盈餘

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 L3Harris Technologies, Inc.（中文常譯 L3 哈里斯科技），在紐約證券交易所掛牌、代碼 LHX，SEC 的 CIK 為 0000202058，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3812（搜尋、偵測、導航、導引與航太系統）。SEC 公司基本資料顯示其財年結束日代碼為 0102，也就是採用結束於年底前後的 52 週或 53 週制，而不是單純的曆年制。

本文引用的是期末 2026 年 7 月 3 日、2026 年 7 月 30 日申報的 10-Q，對應 2026 財年第二季。申報在「營運結果」一開頭就自己提醒了一件關鍵事：2026 與 2025 的第二季都是十三週，但年初至今 2026 是二十六週、2025 只有二十五週。這代表本文引用的單季數字可以直接比較，年初至今數字則多了一週的日曆效果，後面會專門拆給讀者看。

本季最值得講的一件事：美國國防部直接入股飛彈子公司

2026 年 4 月 17 日，公司透過全資子公司 Aerojet Rocketdyne Holdings（也就是飛彈解決方案部門的營運主體）與美國國防部（申報中稱 the United States Department of War）簽訂投資協議，發行 10,000 股可贖回的 A 系列可轉換特別股，每股面額 0.0001 美元、約定價值 100,000 美元，加上上市前與上市後認股權證，總認購價 10 億美元。申報寫明這 10 億美元就是該特別股的初始面值。

這筆交易的出場方式有三條路，申報列得很清楚：一是清算優先權，等於面值加上每年 7% 累積股利、按季複利；二是若在 2027 年 12 月 31 日前完成新設全資子公司 AXYV 的合格首次公開發行，特別股自動轉為該公司普通股，轉換價是公開發行價打八折，申報預期屆時投資人約持有 10% 股權；三是若沒有完成公開發行，2031 年 4 月 17 日按飛彈解決方案部門的公允價值贖回。認股權證另外對應 3% 的全稀釋後普通股。

這筆入股怎麼進報表：14.22 億美元最高贖回價與每季視同股利

會計處理值得逐條看。因為贖回與否不完全由公司控制，這批特別股被列在夾層權益。初始認列時公允價值 10.70 億美元，扣掉 2,700 萬美元交易成本與 8,900 萬美元遞延所得稅負債後，權益變動表上呈現的金額是 9.54 億美元；現金流量表上的淨流入則是 9.73 億美元。此外公司認列了一筆 3.86 億美元的專案投資無形資產，代表公允價值超出現金收取金額的部分，申報說明這筆資產將在達成里程碑後、以二十年直線攤銷並且沖減營收。

更貼近每股盈餘的是視同股利。申報寫到公司評估這批特別股雖然目前不可贖回，但因時間經過與里程碑因素而很可能變成可贖回，因此要按比例累計到目前的最高贖回價 14.22 億美元，期間到 2031 年 4 月 16 日。本季第一筆累計金額是 1,400 萬美元，直接從淨利扣掉，使歸屬普通股股東淨利成為 5.86 億美元。換句話說，未來每一季的每股盈餘都會被這條線持續扣一次，這是讀 LHX 財報時很容易漏掉的新科目。

營收 58.81 億美元、年增 8.4%：年初至今那 10% 有一週的水分

第二季營收 58.81 億美元、去年同期 54.26 億美元，年增 4.55 億美元約 8.4%。管理階層討論與分析對此的說明是三個部門營收全數成長，主要來自量能提升，由新專案爬坡與執行良好帶動。年初至今營收 116.25 億美元、去年同期 105.58 億美元，年增 10.67 億美元約 10.1%，申報補充年初至今還包含一筆與機密合約物料採購有關的里程碑，以及國際交機增加。

但年初至今這個 10.1% 要打折看。申報自己說 2026 年初至今是二十六週、2025 只有二十五週。本文以申報揭露的週數自行換算（這是本文的算術，不是申報給的數字）：2026 平均每週營收約 4.47 億美元、2025 約 4.22 億美元，差距約 5.9%，明顯低於帳面的 10.1%。單季的 8.4% 因為兩期都是十三週，才是乾淨的比較基準。這正是 52 週制公司最常被誤讀的地方。

毛利率上升 0.94 個百分點，但一般及行政費用年增 11.0%

第二季營業成本 43.79 億美元、去年同期 40.91 億美元，年增約 7.0%，低於營收的 8.4%，所以毛利 15.02 億美元、去年同期 13.35 億美元，年增約 12.5%，毛利率從 24.60% 升到 25.54%。申報給的原因是各部門量能提升，加上合約預估完工成本調整的淨影響有 4,300 萬美元的有利變動。

但一般及行政費用 8.48 億美元、去年同期 7.64 億美元，年增 8,400 萬美元約 11.0%，成長比營收快。申報對這一項也給了明確歸因：去年同期太空與任務系統部門認列 7,500 萬美元、通訊與頻譜優勢部門認列 1,700 萬美元的產品線資產出售利得，今年沒有；加上公司自籌研發費用增加（1.60 億美元對 1.31 億美元）。抵銷因素是內部轉型計畫的導入成本消失，該計畫的導入階段已於 2025 財年完成，去年同期還有 3,900 萬美元。

淨利年增 31.0%、營業利益只增 14.5%：差距在營業外

營業利益 6.54 億美元、去年同期 5.71 億美元，年增約 14.5%，營業利益率從 10.52% 升到 11.12%。但淨利 6 億美元、去年同期 4.58 億美元，年增約 31.0%，成長速度是營業利益的兩倍以上。這個落差不是本業帶來的，而是兩條營業外科目同時往好的方向動。

第一條是非服務成本退休金收入與其他淨額 1.85 億美元、去年同期 1.05 億美元，年增約 76.2%。申報把它拆成三塊：非服務成本退休金收入 7,500 萬美元對 7,300 萬美元、幾乎沒動；投資利得淨額 7,300 萬美元對 600 萬美元，這才是真正的變數；其他淨額 3,700 萬美元對 2,600 萬美元。第二條是利息費用淨額 1.29 億美元、去年同期 1.52 億美元，減少 2,300 萬美元約 15.1%，申報說明主因是總負債餘額下降，同時反映長期負債與商業本票平均餘額都在減少。稅前淨利因此來到 7.10 億美元、去年同期 5.24 億美元，年增約 35.5%。

有效稅率上升到 15.5%，淨利卻仍然大增

所得稅費用 1.10 億美元、去年同期 6,600 萬美元，年增約 66.7%；有效稅率 15.5%、去年同期 12.6%。稅率往上走通常會壓抑淨利成長，這一季卻沒有，原因是稅前基數擴大的幅度更大。申報說明兩期都受惠於研發抵減、外銷無形所得扣除與稅務查核不確定性的有利解決；本季稅率上升主要是因為去年同期的查核和解利益較大，部分被已處分事業與州別研發抵減遞延所得稅資產評價備抵的不利影響抵銷。

年初至今的稅率反而變化不大，14.4% 對 14.1%。申報說明 2026 年初至今受惠於股份基礎給付的超額稅務利益，被回溯調整的不利影響部分抵銷；2025 年初至今則受到已處分事業與州法規變動的不利影響。整體而言，這家公司的稅率長期落在十幾個百分點，本季的變動屬於既有結構內的波動，而不是新的稅制事件。

三個部門的分化：太空部門營收成長但利益率下滑

太空與任務系統部門第二季營收 29.66 億美元、去年同期 27.70 億美元，年增約 7.1%，但營業利益 2.90 億美元對 2.89 億美元幾乎完全持平，利益率從 10.43% 降到 9.78%。申報把原因寫得很細：本季有 3,400 萬美元有利的合約預估調整、2,300 萬美元與部門營運相關的投資利得與較高量能，但幾乎全被去年同期那筆 7,500 萬美元產品線出售利得的消失抵銷，而這筆消失同時也拉低了利益率。

另外兩個部門方向不同。通訊與頻譜優勢部門營收 19.43 億美元、去年同期 18.61 億美元，年增約 4.4%，是三個部門中最慢的，但營業利益 5.22 億美元對 4.58 億美元、年增約 14.0%，利益率從 24.61% 升到 26.87%，申報歸因於國際量能提高與 1,600 萬美元投資利得，被研發與行銷費用增加 2,700 萬美元部分抵銷。飛彈解決方案部門營收 10.54 億美元、去年同期 9.25 億美元，年增約 14.0%，是成長最快的部門，營業利益 1.30 億美元對 1.16 億美元、年增約 12.1%，利益率 12.33% 對 12.54% 微幅下滑，申報只寫了「量能提高」四個字，沒有給更細的組合說明。

美國營收只增 4.7%，國際營收增 22.6%

申報的收入分解表按地區揭露。把三個部門的美國營收相加，第二季是 45.03 億美元、去年同期 43.02 億美元，年增約 4.7%；國際營收相加是 13.78 億美元、去年同期 11.24 億美元，年增約 22.6%。國際成長速度接近美國的五倍，這是本季營收結構最明顯的一個位移。

最極端的是通訊與頻譜優勢部門：美國營收 10.76 億美元、去年同期 11.13 億美元，反而減少約 3.3%；國際營收 8.19 億美元、去年同期 6.54 億美元，年增約 25.2%。申報對這個部門的營收成長歸因是任務關鍵通訊的國際交機增加了 7,000 萬美元，方向與數字一致。另外，管理階層討論與分析寫到年初至今來自美國政府客戶（含經由美國政府撥款的對外軍售）的營收占比是 74%，這是申報唯一給的客戶集中度數字。

合約訂單餘額 420 億美元，但三個部門的方向不一樣

申報說明截至 2026 年 7 月 3 日，合約訂單餘額為 420 億美元，並且明講預期約 40% 會在未來十二個月內認列為營收、65% 在未來二十四個月內認列。這是申報自己給的認列節奏，不是本文推估。分部門看，太空與任務系統部門期末訂單餘額 224.31 億美元、去年同期 162.82 億美元，年增約 37.8%，是三個部門中唯一大幅擴張的。

另外兩個部門就沒那麼好看。通訊與頻譜優勢部門訂單餘額 90.31 億美元、去年同期 94.37 億美元，年減約 4.3%；飛彈解決方案部門 105.31 億美元、去年同期 96.61 億美元，年增約 9.0%。值得注意的是本季營收成長最快的飛彈部門，訂單餘額成長幅度只有太空部門的四分之一；而本季營業利益率最高的通訊部門，訂單餘額還在縮小。這種營收與訂單方向不一致的情況，申報沒有進一步解釋原因。

現金流與資本配置：營運現金流年增 31.1%，庫藏股買得比去年少

年初至今營運活動淨現金流入 7.84 億美元、去年同期 5.98 億美元，年增約 31.1%。申報說明主因是淨利增加，加上營運資金占用減少 1.35 億美元（主要由請款與收款時點帶動），部分被稅務規劃時點抵銷。期末現金及約當現金 15.21 億美元、去年同期 4.82 億美元，其中 3.49 億美元由海外子公司持有。

資本配置方面，年初至今動用 5.25 億美元買回 150 萬股普通股，去年同期是 8.22 億美元買回 390 萬股，買回金額與股數都明顯縮小；截至期末剩餘授權額度 17 億美元。加權平均稀釋在外股數 1.873 億股、去年同期 1.878 億股，只減少約 0.3%，也就是說本季每股盈餘 3.13 美元對 2.44 美元、年增約 28.3% 的成長，幾乎完全來自獲利本身，而不是股數減少。長期負債總額為 110 億美元，其中一年內到期部分 18.15 億美元。申報另外揭露，公司預期 2026 財年資本支出約為 6 億美元。

台灣讀者的觀察角度

先講清楚一件事：本文對這份 10-Q 全文做過關鍵字檢索，台灣（Taiwan）字樣命中次數為零。這份申報不揭露任何與台灣有關的營收、產能、供應鏈或客戶資訊，因此本文不會、也不應該替它補上任何台灣相關的敘述。申報的地區揭露只分成「美國」與「國際」兩欄，國際那一欄沒有再細分到國家。

在申報範圍內可以說的是結構性的觀察。第一，這家公司年初至今 74% 的營收來自美國政府客戶，客戶集中度極高，而它的國際營收正在以 22.6% 的速度成長、美國營收只有 4.7%，兩者的落差是本季最實在的變化。第二，本季出現的美國國防部直接入股子公司，是政府與國防承包商關係的一種新形態；申報只描述了交易條款與會計處理，並未說明政策意圖，本文也不作延伸解讀。台灣讀者若要追蹤這家公司，合理的做法是盯申報自己給的三個量化指標：國際營收占比、420 億美元訂單餘額的變化，以及每季那筆會持續累計到 2031 年的特別股視同股利。

估值邊界與研究結論

先說邊界。本文不提供目標價、不做投資評等、不給買賣建議，也不做任何估值倍數推算。所有數字都取自 2026 年 7 月 30 日申報、期末 2026 年 7 月 3 日的 10-Q 原文，凡是申報沒有寫的因果關係，本文一律標明「申報未說明」而不自行補述。本文由人工智慧協助整理申報內容，未經逐篇人工覆核，讀者若要引用具體數字，建議回頭核對申報原文。

把本季收攏成一段話：L3 哈里斯科技 2026 財年第二季營收 58.81 億美元、年增 8.4%，營業利益 6.54 億美元、年增 14.5%，淨利 6 億美元、年增 31.0%——淨利跑得比本業快一倍，差距來自 1.85 億美元的營業外收入（去年同期 1.05 億美元）與少付的 2,300 萬美元利息，本業本身的貢獻是毛利率從 24.60% 升到 25.54%。同一季公司完成一筆美國國防部 10 億美元入股飛彈子公司的交易，帶來 9.73 億美元現金、3.86 億美元將來要沖減營收的無形資產，以及一條會累計到 14.22 億美元、持續到 2031 年的視同股利；本季第一筆 1,400 萬美元已經讓歸屬普通股股東淨利比淨利少了這麼多。訂單餘額 420 億美元、國際營收年增 22.6% 對美國的 4.7%，是後續值得追蹤的兩條線。

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