研究文章 · PayPal(PYPL)
PayPal（PYPL）深度解析：營收增 4.8%、交易成本卻增 10.5%，營業利益連兩期衰退
- PayPal 2026 年第二季淨營收 86.82 億美元、去年同期 82.88 億美元，年增約 4.8%；但交易費用從 39.68 億增至 43.85 億美元、年增約 10.5%，是營收成長率的兩倍多。營業費用合計年增約 6.9%，營業利益因此從 15.04 億降到 14.27 億美元、年減約 5.1%。加上業外由收入 0.25 億轉為費用 1.17 億美元，淨利 11.04 億美元、年減約 12.5%。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-07-28
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR PayPal 公司申報頁（CIK 0001633917）（2026-08-22 查閱）
- PayPal Form 10-Q（2026 年第二季，期末 2026-06-30，2026-07-28 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- PayPal 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 PayPal Holdings, Inc.，在 Nasdaq 掛牌、代碼 PYPL，SEC 的 CIK 為 0001633917，SIC 產業碼 7389（商業服務）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。
本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 7 月 28 日申報。PayPal 與本波的 Visa、萬事達卡、美國運通同屬支付領域，但商業模式差異很大——它是支付服務與錢包業者，不是清算網路。
營收成長放緩至 4.8%
第二季淨營收 86.82 億美元、去年同期 82.88 億美元，年增約 4.8%；上半年 170.35 億美元、去年同期 160.79 億美元，年增約 5.9%。單季成長率低於半年，動能在放緩。
與本波的支付同業對照：萬事達卡第二季營收年增 14.1%、Visa 年增 14.4%、美國運通年增 10%。PayPal 的 4.8% 明顯落後——這是本季最需要注意的相對表現。
交易費用年增 10.5%：獲利被侵蝕的主因
交易費用 43.85 億美元、去年同期 39.68 億美元，年增約 10.5%——是營收成長率的兩倍多；上半年 85.50 億美元、去年同期 76.72 億美元，年增約 11.4%。
交易費用是支付服務商付給發卡機構、清算網路與銀行的成本。它佔本季營收約 50.5%，去年同期約 47.9%——比重上升約 2.6 個百分點。這代表 PayPal 的「淨收取率」正在下降，可能來自交易組合改變或議價空間縮小。
其他費用有增有減
交易與信用損失 3.97 億美元、去年同期 4.76 億美元（年減約 16.6%）；客戶支援與營運 4.62 億美元、去年同期 4.13 億美元（年增約 11.9%）；銷售與行銷 5.46 億美元、去年同期 5.83 億美元（年減約 6.3%）；技術與開發 8.49 億美元、去年同期 7.67 億美元（年增約 10.7%）；管理費用 5.03 億美元、去年同期 4.61 億美元；重組及其他 1.13 億美元。
營業費用合計 72.55 億美元、去年同期 67.84 億美元，年增約 6.9%——高於營收的 4.8%。信用損失與行銷費用的節省，不足以抵銷交易費用與技術投入的增加。
營業利益年減 5.1%
營業利益 14.27 億美元、去年同期 15.04 億美元，年減約 5.1%；上半年 29.15 億美元、去年同期 30.34 億美元，年減約 3.9%。單季與半年都是負成長，且單季的衰退幅度較大。
營業利益率從約 18.1% 降到約 16.4%，下降約 1.7 個百分點。與本波的萬事達卡（約 60.2%）、Visa（約 59.1%）相比，PayPal 的利益率只有其約四分之一——這正是「支付服務商」與「清算網路」的結構差異。
業外項目由正轉負
其他收入（費用）淨額本季為費用 1.17 億美元，去年同期為收入 0.25 億美元；上半年為費用 2.12 億美元、去年同期為收入 0.98 億美元。一來一往，單季差異 1.42 億美元、半年差異 3.10 億美元。
稅前獲利因此為 13.10 億美元、去年同期 15.29 億美元，年減約 14.3%——降幅大於營業利益的 5.1%。10-Q 的附註其實有拆解這一項：本季利息收入 1.04 億美元（去年同期 1.35 億）、利息費用 1.26 億美元（去年同期 1.14 億）、策略性投資淨損失 0.74 億美元（去年同期為淨利益 0.11 億），其餘為費用 0.21 億美元；管理階層討論並把淨利下滑歸因於營業利益減少，以及其他收入（費用）淨額惡化——後者主要來自本期策略性投資的淨損失與減損，去年同期則為淨利益。
淨利與每股數字
所得稅費用 2.06 億美元、去年同期 2.68 億美元，有效稅率約 15.7%（去年同期約 17.5%）。淨利 11.04 億美元、去年同期 12.61 億美元，年減約 12.5%；上半年 22.17 億美元、去年同期 25.48 億美元。
每股數字：基本每股盈餘 1.26 美元、稀釋 1.25 美元，去年同期分別為 1.30 與 1.29 美元。每股盈餘的降幅（約 3.1%）小於淨利的 12.5%，差額來自股數縮減——庫藏股買回部分抵銷了獲利下滑。
與清算網路的結構差異
Visa 與萬事達卡是清算網路：不承擔信用風險、不支付交易成本給他人，因此營業利益率接近六成。PayPal 是支付服務商：它站在商家與消費者之間，必須支付交易費用給上游的發卡行與網路，因此交易費用就佔營收超過一半。
美國運通則是第三種模式：同時發卡與經營網路，有信用風險但也收取較高的商家費率。三種模式的利益率排序為：清算網路（約 60%）＞發卡兼網路（美國運通稅前利益率約 20.7%）＞支付服務商（PayPal 約 16.4%）。理解這個排序，就理解了支付產業的價值鏈分布。
台灣讀者的觀察角度
PayPal 的 10-Q 不揭露台灣個別數字。台灣的跨境電商賣家與自由工作者是其常見使用族群，但財報層面無法辨識。
對台灣讀者較實用的角度是：把 PayPal 與 Visa、萬事達卡的成長率並列，可以看出支付產業內部的分化——清算網路年增 14% 左右，支付服務商僅 4.8%。這說明產業的成長並未平均分配給所有參與者。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估 PayPal 時，最關鍵的單一指標是交易費用佔營收的比率（本季約 50.5%、去年同期約 47.9%）。這個比率持續上升代表淨收取率下降，是獲利承壓的根本原因。
整體來看，PayPal 第二季呈現的是成長放緩加上成本上升：營收年增 4.8%（低於同業）、交易費用年增 10.5%、營業費用年增 6.9%、營業利益年減 5.1%、業外由正轉負、淨利年減 12.5%。後續最值得追蹤的是交易費用率能否回落、營收成長能否重新加速，以及技術與開發投入的成效。
常見問題
PayPal 最新一季的表現如何？
2026 年第二季（6 月 30 日結束）淨營收 86.82 億美元、年增約 4.8%，營業利益 14.27 億美元、年減約 5.1%，淨利 11.04 億美元、年減約 12.5%，稀釋每股盈餘 1.25 美元。資料來自 2026 年 7 月 28 日申報的 10-Q。
獲利為什麼衰退？
交易費用從 39.68 億增至 43.85 億美元、年增約 10.5%，是營收成長率的兩倍多，佔營收比重從約 47.9% 升到約 50.5%。營業費用整體年增 6.9%，高於營收的 4.8%。
成長率和同業比如何？
明顯落後。第二季萬事達卡營收年增 14.1%、Visa 年增 14.4%、美國運通年增 10%，PayPal 僅 4.8%。
為什麼利益率只有 Visa 的四分之一？
商業模式不同。Visa 與萬事達卡是清算網路、不支付交易成本給他人，營業利益率接近六成；PayPal 是支付服務商，站在商家與消費者之間，必須支付交易費用給上游發卡行與網路，光這一項就佔營收超過一半。
每股盈餘為什麼跌得比淨利少？
股數縮減。淨利年減 12.5%，但稀釋每股盈餘從 1.29 降到 1.25 美元、僅減約 3.1%，差額來自庫藏股買回。
這篇文章有給目標價嗎？
沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建事實，不提供目標價、評等或任何買賣建議，也未經逐篇人工覆核，請以連結的官方文件為準。