研究文章 · 雷神技術（RTX）

雷神技術 RTX（RTX）深度解析：營收年增 14.5%、營業利益年增 31%，還有一筆該注意的退休金收入

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 RTX Corporation（原名 Raytheon Technologies，台灣多稱雷神），在紐約證券交易所掛牌、代碼 RTX，SEC 的 CIK 為 0000101829，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3724（航空發動機及零件）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 7 月 23 日申報。申報載明 RTX 分為三個營運分部：Collins Aerospace、Pratt & Whitney 與 Raytheon；其中 Raytheon 採自有財務年度，本季對應的期末是 2026 年 6 月 28 日，Collins 與 Pratt & Whitney 則以曆年季末為準。

營收與成本

第二季總淨銷售 247.08 億美元、去年同期 215.81 億美元，年增約 14.5%；上半年 467.84 億美元、去年同期 418.87 億美元，年增約 11.7%。

成本端分為產品與服務兩塊：產品銷貨成本 148.02 億美元（去年同期 129.89 億）、服務銷貨成本 47.73 億美元（去年同期 42.16 億）。加上研發 7.26 億美元、銷售與管理費用 16.58 億美元，總成本費用 219.59 億美元、去年同期 194.75 億美元，年增約 12.8%。

營業利益率約 11.4%

另有其他收入淨額 0.62 億美元（去年同期 0.40 億）。營業利益 28.11 億美元、去年同期 21.46 億美元，年增約 31.0%；營業利益率約 11.4%，去年同期約 9.9%，提升約 1.5 個百分點。

成本費用年增 12.8% 低於營收的 14.5%，因此產生正向營運槓桿。申報的分部表也指向同一方向：三個分部合計淨銷售 253.68 億美元、營業利益 30.86 億美元、利益率約 12.2%，去年同期為 222.54 億美元、24.70 億美元與約 11.1%。分部合計與合併損益表的差額，申報逐項列出——沖銷與其他 +0.98 億美元、企業費用與未分攤項目 -0.70 億美元、FAS/CAS 營運調整 +1.71 億美元、收購會計調整 -4.74 億美元，逐項加減後得到合併營業利益 28.11 億美元、利益率約 11.4%。

那筆退休金收入該怎麼看

非營業項目中有一項「非服務成本退休金收入」（non-service pension income）為 3.48 億美元、去年同期 3.51 億美元；上半年 7.03 億美元、去年同期 7.17 億美元。在損益表上它以負數呈現，代表減少費用。

這筆金額來自退休金計畫資產的預期報酬減去利息成本等項目，與員工當期服務無關，因此會計上被排除在營業利益之外。它是實質存在的損益項目，但不反映本業經營，且會隨市場報酬率與折現率假設而變動。做同業比較時應注意有些公司的這一項是收入、有些是費用。

利息費用下降

利息費用淨額 4.17 億美元、去年同期 4.57 億美元，下降約 8.8%；上半年 8.07 億美元、去年同期 9 億美元。非營業費用淨額合計 0.69 億美元、去年同期 1.06 億美元。

利息費用下降加上退休金收入的貢獻，使稅前獲利 27.42 億美元、去年同期 20.40 億美元，年增約 34.4%——略高於營業利益的 31.0%。所得稅費用 4.93 億美元、去年同期 3.15 億美元，有效稅率約 18.0%、去年同期約 15.4%。

民航與國防的雙重身分

RTX 同時經營民航航太（引擎與航電）與國防（飛彈、雷達與防禦系統）。兩者的驅動因素完全不同：民航跟隨航空旅運與飛機交付，國防跟隨各國軍事預算與地緣情勢。

這種組合的好處是分散——當民航低迷時國防可能穩定，反之亦然。代價是分析複雜度高：單一的營收成長率同時混合了兩條不同曲線。本文除合併損益表外，也引用 10-Q 附註列出的三個分部數字，見後面的分部拆解一節。

三個分部的營收與利益率

10-Q 附註的分部資訊把本季拆成三塊。Collins Aerospace 淨銷售 82.10 億美元、去年同期 76.22 億美元，年增約 7.7%；分部營業利益 13.06 億美元、利益率 15.9%，去年同期 11.73 億美元、15.4%。Pratt & Whitney 淨銷售 88.89 億美元、去年同期 76.31 億美元，年增約 16.5%；分部營業利益 7.38 億美元、利益率 8.3%，去年同期 4.92 億美元、6.4%。Raytheon 淨銷售 82.69 億美元、去年同期 70.01 億美元，年增約 18.1%；分部營業利益 10.42 億美元、利益率 12.6%，去年同期 8.05 億美元、11.5%。

拿申報同一張分部表上的這三個分部互相比較，會得到三種不同的排序，要分開講：以營收年增率看，Raytheon 的 18.1% 最快；以分部利益率的水準看，Collins Aerospace 的 15.9% 最高；以利益率的改善幅度看，Pratt & Whitney 從 6.4% 升到 8.3%、提升約 1.9 個百分點最多。三項的比較範圍都是這三個分部，不涉及其他公司。申報並揭露 2026 年 6 月 19 日已簽定合約，要出售 Raytheon 分部旗下的 Blue Canyon Technologies 業務，價金約 6 億美元，交易尚待主管機關核准與其他慣例成交條件。

國防業務的特殊性

國防合約通常有固定價格或成本加成兩種型態，利潤率受合約條款限制，且收入認列多採完工比例法。這使國防業務的營收較可預測，但利潤率上限也較明確——不會出現軟體業那種高毛利率。

另一個特性是政治風險：預算刪減、採購延後或政策轉向都會直接影響訂單。但反過來，地緣緊張時國防支出通常上升。這是與純商業公司的重要差別。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-Q 沒有台灣的營收數字，但有一段與台灣直接相關的揭露：申報載明中國曾就對台灣的特定外國軍售表示可能對 RTX 採取措施，其後又對雷神事業與一家柯林斯合資公司宣布額外制裁；公司同時表示目前預期這些措施不會造成重大不利影響。這是申報原文，本文不評論其軍售政策或後續發展。

本文只整理公開財務資訊，不涉及任何軍售、政策或地緣政治的評論與預測。相關議題應以官方公告與正式新聞來源為準。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估 RTX 時建議把非服務成本退休金收入（本季 3.48 億美元）單獨列示，因為它不反映本業且會隨精算假設變動；同時注意有效稅率從約 15.4% 升到約 18.0%。

整體來看，RTX 第二季呈現的是穩健成長：營收年增 14.5%、成本費用年增 12.8%、營業利益年增 31.0%、營業利益率升至約 11.4%、利息費用下降約 8.8%。後續最值得追蹤的是民航與國防兩塊的相對表現、退休金相關項目的變動，以及有效稅率的走向。

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