研究文章 · Somnigroup International(SGI)

Somnigroup 第二季銷售額減 3.0%，營業利益與淨利仍增但 Mattress Firm 比較期有併購 stub

申報主體與期間

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0001206264 的 Somnigroup International Inc.，依 2026 年 8 月 7 日 Form 10-Q，使用截至 2026 年 6 月 30 日的三個月與六個月合併資料。公司經營床墊與枕頭相關設計、製造、零售及通路業務，金額以美元百萬呈現。

公司目前有 Mattress Firm、Tempur Sealy North America 與 Tempur Sealy International 三個分部，企業費用另以調節項目處理。本文分開陳述合併、分部、Direct 與 Wholesale 通路的事實，不把某一通路、品牌或分部的走勢直接套用為整體盈利。

第二季合併損益

2026 年第二季淨銷售額為 18.235 億美元，2025 年同期為 18.808 億美元，減少 3.0%。銷售成本為 10.063 億美元，去年同期為 10.536 億美元；毛利為 8.172 億美元，毛利率為 44.8%，去年同期毛利率為 44.0%。

營業利益為 2.017 億美元，去年同期為 1.799 億美元，增加 12.1%；歸屬 Somnigroup 的淨利為 1.109 億美元，去年同期為 9,900 萬美元，增加 12.0%。營收、毛利率與淨利的不同方向，需連同費用、利息、處分與稅項表頭閱讀。

GAAP 與調整後指標

公司同時列示 adjusted gross margin、adjusted operating income、adjusted net income 與 adjusted EPS，並註明其為非 GAAP 衡量，須參照申報後段的對帳。本文的主要數字採合併損益表與公司同頁摘要的 GAAP 淨銷售、營業利益及淨利。

2026 年第二季 adjusted operating income 為 2.166 億美元，去年同期為 2.244 億美元，方向與 GAAP 營業利益不同；adjusted net income 為 1.226 億美元，去年同期為 1.131 億美元。非 GAAP 調整的目的與限制需依公司對帳閱讀，不能和 GAAP 數字混用。

三個分部的銷售方向

Mattress Firm 第二季淨銷售額為 9.222 億美元，去年同期為 9.488 億美元，減少 2.8%；Tempur Sealy North America 為 6.018 億美元，去年同期為 6.384 億美元，減少 5.7%；Tempur Sealy International 為 2.995 億美元，去年同期為 2.936 億美元，增加 2.0%。

三個分部的同期方向不同，合併銷售額減少並不表示每個分部皆下降。公司也有企業費用作為調節項目，且分部業績以銷售、毛利與營業利益管理；本文不由某一分部的收入變動推定其他分部、合併成本或現金流結果。

通路與內部銷售消除

合併 Direct 通路銷售為 12.023 億美元，去年同期為 12.381 億美元；Wholesale 為 6.212 億美元，去年同期為 6.427 億美元。Mattress Firm 的銷售全部透過 Direct 通路，北美與國際分部則同時有 Direct 與 Wholesale。

Tempur Sealy North America 對 Mattress Firm 的銷售為 2.940 億美元，去年同期為 2.635 億美元，且這些銷售在合併報表按報導基礎消除。分部或通路表內的內部交易不能直接加至合併銷售額，本文不將其另作外部收入。

收購與處分造成的比較邊界

公司於 2025 年 2 月 5 日完成 Mattress Firm 收購，總收購價約 51 億美元，已扣除取得現金 3 億美元；對價包括 31 億美元現金與約 3,420 萬股普通股。Mattress Firm 在 2025 年三個月與六個月比較數字中分別自四月一日與二月五日起納入，為比較期的 stub period。

公司於 2025 年 5 月 1 日處分 73 家 Mattress Firm 零售門市及 Sleep Outfitters 子公司，後者含 103 家專門門市與七個配送中心。這些收購、納入期間與處分事件使同比的合併範圍與門市基礎不完全相同，不宜將所有差異解釋為同店或消費者需求。

毛利率的分部差異

合併毛利率較去年同期提高 80 個基點，但分部走勢不同：Mattress Firm 毛利率為 33.3%，去年為 35.6%；Tempur Sealy North America 為 61.1%，去年為 54.5%；Tempur Sealy International 為 47.4%，去年為 48.2%。

公司分別列示產品組合、消費者融資成本、門市投資、收購協同、營運效率、商品成本及匯率等因素。毛利率本身還受產品、品牌、通路、國家、製造量與零售固定成本槓桿影響，本文不把任一因素寫成整體毛利率變動的單一理由。

Leggett & Platt 擬議交易

2026 年 4 月 13 日，Somnigroup 與 Leggett & Platt 簽訂協議，擬由全資子公司以全股票交易收購 Leggett & Platt。公司按 2026 年 4 月 10 日收盤價估計交易價值約 25 億美元，包含 Leggett & Platt 現有債務。

公司當時預期交易於 2026 年第三季底前完成，但須 Leggett & Platt 股東與適用監管批准等慣常交割條件，且不需 Somnigroup 股東批准。這是尚待交割的協議，本文不把交易估值、預期結束時間或未來獨立業務單位安排當作已納入本期業績。

消費環境與關稅說明

公司描述 2025 年及 2026 年上半年床墊產業面臨部分消費者宏觀壓力，也提及地緣衝突、貿易爭端、關稅與政府停擺可能增加消費不確定性。公司採取措施因應擬議關稅，並已採價格行動減輕其餘影響。

公司表示在美國銷售的多數產品亦在美國製造，因此認為擬議關稅不會對 2026 年營運結果造成重大影響，但關稅的持續期間與範圍仍不確定。這是當期管理層說明，不等同實際關稅成本、需求或未來業績的保證。

地域檢索與研究限制

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。這只表示申報未以 Taiwan 名稱提供可引用資訊，不能推論公司在台灣的床墊市場、工廠、零售據點、品牌通路、關稅負擔或供應鏈關係。

本文為官方申報候選稿，未經逐篇人工覆核。不提供目標價、評等、買賣建議、產業需求預測或交易完成機率；閱讀同比時應保留 Mattress Firm 收購 stub period、門市與子公司處分、合併消除及 GAAP 與非 GAAP 的界線。

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