研究文章 · 思佳訊（SWKS）

思佳訊 Skyworks（SWKS）深度解析：AI 熱潮下少數營收衰退的半導體股，營業利益掉 56%

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Skyworks Solutions, Inc.（思佳訊），在 Nasdaq 掛牌、代碼 SWKS，SEC 的 CIK 為 0000004127，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3674（半導體及相關元件）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 9 月底或 10 月初結束。

本文引用的「FY2026 第三季」是 2026 年 7 月 3 日結束的一季，2026 年 7 月 28 日申報 10-Q。思佳訊的主力產品是射頻（RF）前端元件，主要用於智慧型手機與無線連接裝置，與本波多數受惠於 AI 資料中心的半導體公司處於不同的終端市場。

營收連續衰退

第三季淨營收 9.348 億美元、去年同期 9.650 億美元，年減約 3.1%；九個月累計 29.139 億美元、去年同期 29.867 億美元，年減約 2.4%。單季與九個月都是負成長。

把這個數字放進本波的脈絡看更清楚：同期輝達營收年增 85%、美光年增 346%、應用材料年增 25%、MPS 年增 47.6%。在整個半導體產業普遍高速成長的環境下，思佳訊的營收反而縮小。10-Q 對此有直接歸因：本季營收下滑主要來自在某一重要客戶的市佔率下降，部分被車用與資料中心產品的需求增加所抵銷；九個月期間另有 Wi-Fi 產品需求增加提供抵銷。也就是說，申報指向的是單一大客戶的市佔流失，而不是所有終端市場同步走弱。

毛利率也在下滑

銷貨成本 5.598 億美元、去年同期 5.640 億美元，幾乎持平；毛利 3.750 億美元、去年同期 4.010 億美元，年減約 6.5%。毛利率從約 41.6% 降到約 40.1%，下降約 1.5 個百分點。

營收下滑而成本沒有同步下降，是毛利率被壓縮的直接原因。至於為什麼，申報講得很直接：毛利減少主要來自不利的產品組合，並被出貨量增加部分抵銷。也就是說，申報指出的是產品組合，而不是出貨量減少。

費用反而增加

營業費用第三季合計 3.265 億美元、去年同期 2.904 億美元，年增約 12.4%。其中研發 2.078 億美元（去年同期 1.994 億，年增約 4.2%）、銷售管理 0.987 億美元（去年同期 0.893 億，年增約 10.5%）、無形資產攤銷 0.002 億美元、重組減損及其他費用 0.198 億美元（去年同期僅 0.015 億）。

重組與減損費用從 0.015 億跳到 0.198 億美元，是增幅最大的一項；九個月則是 0.422 億對 0.226 億美元。申報把本期的重組、減損及其他費用具名歸因於廠區整併與關閉的相關成本；去年同期則是執行長交接所產生的費用。另外，銷售管理費用的增加，申報歸因於 Qorvo 交易進行中的專業服務費用增加，部分被人力相關費用（含股權薪酬）減少抵銷。

營業利益腰斬

營收年減 3.1%、毛利年減 6.5%、營業費用年增 12.4%，三者交乘的結果是營業利益從 1.106 億美元降到 0.485 億美元，年減約 56.1%；營業利益率從約 11.5% 降到約 5.2%。

九個月累計營業利益 1.944 億美元、去年同期 3.890 億美元，年減約 50.0%。無論單季或九個月，獲利都接近腰斬。這是本波所有公司中，獲利惡化幅度最大的一家。

稅費加重了壓力

利息費用 0.059 億美元、其他收入淨額 0.062 億美元，稅前獲利 0.488 億美元、去年同期 1.120 億美元。所得稅費用 0.149 億美元、去年同期僅 0.070 億美元——稅前獲利腰斬，稅費反而翻倍。

有效稅率因此從約 6.3% 跳到約 30.5%。這使稅後結果比稅前更難看。九個月稅費 0.552 億美元、去年同期 0.690 億美元，有效稅率約 27.1%（去年同期約 17.0%）。

為什麼手機晶片與 AI 晶片走勢相反

射頻前端元件的需求來自智慧型手機出貨量與每支手機的射頻含量。智慧型手機市場已相當成熟，年出貨量成長有限；而 AI 資料中心的需求則處於爆發期。兩者的循環位置完全不同。

此外，射頻元件的客戶集中度通常很高，主要手機品牌的機種設計變動或供應商切換，都可能對單一供應商造成顯著影響。10-Q 已把本季營收下滑直接歸因於在某一重要客戶的市佔率下降，只是申報未具名該客戶，本文也不推測其身分；這正是理解此類公司營收波動的必要背景。

與同波射頻同業的對照

本波同時研究的 Qorvo（QRVO）FY2027 第一季營收 7.848 億美元、年減約 4.2%，同樣衰退。兩家都是射頻前端的主要供應商，本季都出現營收下滑，顯示這是次產業層級的現象而非單一公司問題。

但兩家的獲利走向相反：Qorvo 的毛利率從約 40.5% 大幅升到約 51.1%、營業利益從 0.301 億跳到 0.968 億美元；思佳訊則毛利率下降、營業利益腰斬。同樣面對營收衰退，成本控制的成效差異很大。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-Q 有台灣的具體數字，而且方向與整體相反：申報依直接客戶（通常是通路商）所在地拆分營收，本季台灣 7,250 萬美元、去年同期 7,580 萬美元，年減約 4.4%；但九個月累計台灣 2.291 億對 1.956 億美元，**年增約 17.1%**——同期總營收九個月卻是 29.139 億對 29.867 億、年減約 2.4%。也就是說台灣是少數逆勢成長的地區。要注意口徑：這是依通路商所在地認列，不等於終端需求的所在地。

更重要的觀察是：本波 24 家半導體相關公司中，只有思佳訊與 Qorvo 營收衰退，兩家都是手機射頻。這說明「半導體景氣好」是個過於籠統的說法——AI 資料中心與智慧型手機的循環位置目前是分離的，投資時必須看清楚公司的終端市場。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估思佳訊時要注意財年在 9 月底結束、以及有效稅率從約 6.3% 跳到約 30.5% 的劇烈變動。用衰退期的低獲利計算本益比會得到偏高的倍數，這在循環低點是常見現象。

整體來看，思佳訊 FY2026 第三季呈現的是全面承壓：營收年減 3.1%、毛利率降約 1.5 個百分點、營業費用年增 12.4%（含重組減損 0.198 億美元）、營業利益年減 56.1%、有效稅率大幅上升。後續最值得追蹤的是營收能否止跌、重組費用是否持續，以及毛利率能否守住四成。

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