研究文章 · 思佳訊（SWKS）

思佳訊 Skyworks（SWKS）深度解析：營收年減 3.1%、營業費用年增 12.4%，營業利益掉 56%

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Skyworks Solutions, Inc.（思佳訊），在 Nasdaq 掛牌、代碼 SWKS，SEC 的 CIK 為 0000004127，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3674（半導體及相關元件）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 9 月底或 10 月初結束。

本文引用的「FY2026 第三季」是 2026 年 7 月 3 日結束的一季，2026 年 7 月 28 日申報 10-Q。思佳訊的主力產品是射頻（RF）前端元件，主要用於智慧型手機與無線連接裝置。這份 10-Q 另揭露公司已於 2025 年 10 月 27 日簽訂與 Qorvo 的合併協議，交易尚未完成。

營收連續衰退

第三季淨營收 9.348 億美元、去年同期 9.650 億美元，年減約 3.1%；九個月累計 29.139 億美元、去年同期 29.867 億美元，年減約 2.4%。單季與九個月都是負成長。

10-Q 對此有直接歸因：本季營收下滑主要來自在某一重要客戶的市佔率下降，部分被車用與資料中心產品的需求增加所抵銷；九個月期間另有 Wi-Fi 產品需求增加提供抵銷。也就是說，申報指向的是單一大客戶的市佔流失，而不是所有終端市場同步走弱。

毛利率也在下滑

銷貨成本 5.598 億美元、去年同期 5.640 億美元，幾乎持平；毛利 3.750 億美元、去年同期 4.010 億美元，年減約 6.5%。毛利率從約 41.6% 降到約 40.1%，下降約 1.5 個百分點。

營收下滑而成本沒有同步下降，是毛利率被壓縮的直接原因。至於為什麼，申報講得很直接：毛利減少主要來自不利的產品組合，並被出貨量增加部分抵銷。也就是說，申報指出的是產品組合，而不是出貨量減少。

費用反而增加

營業費用第三季合計 3.265 億美元、去年同期 2.904 億美元，年增約 12.4%。其中研發 2.078 億美元（去年同期 1.994 億，年增約 4.2%）、銷售管理 0.987 億美元（去年同期 0.893 億，年增約 10.5%）、無形資產攤銷 0.002 億美元、重組減損及其他費用 0.198 億美元（去年同期僅 0.015 億）。

重組與減損費用從 0.015 億跳到 0.198 億美元，是增幅最大的一項；九個月則是 0.422 億對 0.226 億美元。申報把本期的重組、減損及其他費用具名歸因於廠區整併與關閉的相關成本；去年同期則是執行長交接所產生的費用。另外，銷售管理費用的增加，申報歸因於 Qorvo 交易進行中的專業服務費用增加，部分被人力相關費用（含股權薪酬）減少抵銷。

營業利益腰斬

營收年減 3.1%、毛利年減 6.5%、營業費用年增 12.4%，三者交乘的結果是營業利益從 1.106 億美元降到 0.485 億美元，年減約 56.1%；營業利益率從約 11.5% 降到約 5.2%。

九個月累計營業利益 1.944 億美元、去年同期 3.890 億美元，年減約 50.0%。無論單季或九個月，獲利都接近腰斬。營業利益率單季從約 11.5% 降到約 5.2%，九個月則從約 13.0% 降到約 6.7%。

稅費加重了壓力

利息費用 0.059 億美元、其他收入淨額 0.062 億美元，稅前獲利 0.488 億美元、去年同期 1.120 億美元。所得稅費用 0.149 億美元、去年同期僅 0.070 億美元——稅前獲利腰斬，稅費反而翻倍。

有效稅率因此從約 6.3% 跳到約 30.5%。這使稅後結果比稅前更難看。九個月稅費 0.552 億美元、去年同期 0.690 億美元，有效稅率約 27.1%（去年同期約 17.0%）。

為什麼手機晶片與 AI 晶片走勢相反

射頻前端元件的需求來自智慧型手機出貨量與每支手機的射頻含量。智慧型手機市場已相當成熟，年出貨量成長有限；而 AI 資料中心的需求則處於爆發期。兩者的循環位置完全不同。

此外，射頻元件的客戶集中度通常很高，主要手機品牌的機種設計變動或供應商切換，都可能對單一供應商造成顯著影響。10-Q 已把本季營收下滑直接歸因於在某一重要客戶的市佔率下降，只是申報未具名該客戶，本文也不推測其身分；這正是理解此類公司營收波動的必要背景。

進行中的 Qorvo 合併案

10-Q 揭露：公司於 2025 年 10 月 27 日與 Qorvo, Inc. 簽訂合併協議，採現金加股票方式進行。依協議條款，Qorvo 股東每股可獲得 0.960 股思佳訊普通股與 32.50 美元現金；以 2025 年 10 月 27 日收盤價計算，合併後公司的企業價值約 220 億美元。交易採兩階段合併架構，完成後 Qorvo 將成為思佳訊的全資子公司。

交易尚未完成，且已進入反托拉斯審查：美國聯邦貿易委員會依 HSR 法發出第二次資訊要求（Second Request），雙方均已證明實質遵循，並持續與 FTC 幕僚配合。協議另訂有雙向的 2.987 億美元終止費，公司也已安排最高 30.50 億美元的優先無擔保過渡定期貸款，用於支付現金對價與相關費用，並在特定情形下再融資 Qorvo 的優先票據。這筆交易已經影響到本季損益：申報把銷售管理費用的增加歸因於 Qorvo 交易進行中的專業服務費用增加，所得稅附註也把交易成本列為有效稅率偏離 21% 法定稅率的因素之一。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-Q 有台灣的具體數字，而且方向與整體相反：申報依直接客戶（通常是通路商）所在地拆分營收，本季台灣 7,250 萬美元、去年同期 7,580 萬美元，年減約 4.4%；但九個月累計台灣 2.291 億對 1.956 億美元，年增約 17.1%——同期總營收九個月卻是 29.139 億對 29.867 億、年減約 2.4%。也就是說台灣是少數逆勢成長的地區。要注意口徑：這是依通路商所在地認列，不等於終端需求的所在地。

把地區別攤開看（本季／去年同期，單位：美元）：美國 7.049 億／7.247 億、台灣 0.725 億／0.758 億、中國 0.666 億／0.646 億、南韓 0.359 億／0.455 億、歐洲中東非洲 0.453 億／0.444 億、其他亞太 0.096 億／0.100 億。九個月則是美國 21.980 億／22.955 億、台灣 2.291 億／1.956 億、中國 1.915 億／1.937 億、南韓 1.362 億／1.400 億、歐洲中東非洲 1.309 億／1.331 億、其他亞太 0.282 億／0.288 億。六個地區裡，台灣是九個月期間唯一成長的一個，其餘五個都是持平或衰退。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估思佳訊時要注意財年在 9 月底結束、以及有效稅率從約 6.3% 跳到約 30.5% 的劇烈變動。用衰退期的低獲利計算本益比會得到偏高的倍數，這在循環低點是常見現象。

整體來看，思佳訊 FY2026 第三季呈現的是全面承壓：營收年減 3.1%、毛利率降約 1.5 個百分點、營業費用年增 12.4%（含重組減損 0.198 億美元）、營業利益年減 56.1%、有效稅率大幅上升。後續最值得追蹤的是營收能否止跌、重組費用是否持續，以及毛利率能否守住四成。

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