研究文章 · 史賽克（SYK）
史賽克 Stryker（SYK）深度解析：營收年增 9.4%、成本反而下降，毛利率一年拉升 4.5 個百分點
- 史賽克 2026 年第二季淨銷售 65.89 億美元、去年同期 60.22 億美元，年增約 9.4%；但銷貨成本從 21.81 億降到 20.91 億美元，毛利率因此從約 63.8% 拉升到約 68.3%，提升約 4.5 個百分點。營業利益 16.59 億美元、去年同期 11.13 億美元，年增約 49.1%。淨利 12.76 億美元、去年同期 8.84 億美元，稀釋每股盈餘 3.30 美元。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價，也不構成醫療建議。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-07-31
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR Stryker 公司申報頁（CIK 0000310764）（2026-08-22 查閱）
- Stryker Form 10-Q（2026 年第二季，期末 2026-06-30，2026-07-31 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- Stryker 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 Stryker Corporation（史賽克），在紐約證券交易所掛牌、代碼 SYK，SEC 的 CIK 為 0000310764，設立州為密西根州，SIC 產業碼 3841（外科與醫療儀器設備）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。
本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 7 月 31 日申報。史賽克是骨科植入物、手術設備與醫療科技的主要業者之一。本文只整理財務資訊，不討論任何醫材的臨床使用，不構成醫療建議。
營收年增 9.4%
第二季淨銷售 65.89 億美元、去年同期 60.22 億美元，年增約 9.4%；上半年 126.09 億美元、去年同期 118.88 億美元，年增約 6.1%。單季成長率明顯高於半年，代表第二季動能較強。
在本波的醫材公司中，這個成長率低於直覺手術（18.5%）與亞培（13.0%），高於嬌生醫材分部（4.5%）。屬於中上水準。
成本下降是本季最大亮點
銷貨成本 20.91 億美元、去年同期 21.81 億美元——在營收成長 9.4% 的情況下，成本反而減少約 4.1%。毛利因此為 44.98 億美元、去年同期 38.41 億美元，年增約 17.1%。
毛利率從約 63.8% 拉升到約 68.3%，提升約 4.5 個百分點。這是本波所有公司中，除 Qorvo 之外毛利率改善幅度最大的。10-Q 說明毛利率上升主要來自部分進口關稅的減免（2025 年關稅回沖貢獻約 260 個基點）與存貨評價調升攤銷減少（約 110 個基點）；銷量與組合貢獻約 70 個基點，製造與供應鏈成本則是負向約 30 個基點。
費用溫和上升
研究、開發與工程費用 4.34 億美元、去年同期 4.07 億美元（年增約 6.6%）；銷售一般與管理費用 22.29 億美元、去年同期 20.79 億美元（年增約 7.2%）；無形資產攤銷 1.75 億美元、去年同期 1.87 億美元；商譽及其他減損 0.01 億美元、去年同期 0.55 億美元。
總營業費用 28.39 億美元、去年同期 27.28 億美元，年增約 4.1%——遠低於營收的 9.4%。研發與銷管都在成長但幅度受控，減損則幾乎歸零。
營業利益年增 49.1%
營業利益 16.59 億美元、去年同期 11.13 億美元，年增約 49.1%；營業利益率從約 18.5% 升到約 25.2%，提升約 6.7 個百分點。上半年營業利益 25.95 億美元、去年同期 19.50 億美元，年增約 33.1%。
毛利年增 17.1%、費用只增 4.1%，兩者的差距全部落到營業利益。這是營運槓桿與毛利率改善同時發生的結果——在本波的醫材公司中相當突出。
業外項目與稅
利息費用 1.41 億美元、去年同期 1.59 億美元（年減約 11.3%）；其他收入 0.46 億美元、去年同期 0.62 億美元。稅前獲利 15.64 億美元、去年同期 10.16 億美元，年增約 53.9%。
所得稅 2.88 億美元、去年同期 1.32 億美元，有效稅率約 18.4%（去年同期約 13.0%）。稅率上升約 5.4 個百分點，壓抑了部分稅後成長。淨利 12.76 億美元、去年同期 8.84 億美元，年增約 44.3%。
每股數字
基本每股盈餘 3.32 美元、稀釋 3.30 美元，去年同期分別為 2.32 與 2.29 美元；上半年基本 5.27 美元、稀釋 5.23 美元。加權平均基本股數 3.835 億股、去年同期 3.822 億股——股數略為增加。
股數增加而每股盈餘仍大幅成長，代表成長完全來自獲利本身，沒有靠庫藏股買回美化。這是獲利品質的正面訊號。
骨科與醫材產業的特性
骨科植入物與手術設備的需求來自手術量，而手術量與人口老化、醫療支出水準相關，屬於相對穩定的長期趨勢。這使這類公司的營收波動小於一般製造業。
但毛利率的大幅變動並不常見——本季 4.5 個百分點的提升需要解釋。10-Q 的營運討論已提供拆解：主要來自 2025 年關稅回沖與存貨評價調升攤銷的減少，銷量與組合僅貢獻約 70 個基點，製造與供應鏈成本則是負貢獻。也就是說，這次改善並非來自製造效率的提升。
與本波醫材同業的對照
第二季四家醫材相關公司：直覺手術營收年增 18.5%、營業利益率約 33.6%；史賽克年增 9.4%、營業利益率約 25.2%；賽默飛世爾年增 10.5%、約 17.4%；亞培年增 13.0%、約 13.4%（且在下滑）。
史賽克的營業利益率在四家中排第二，且本季改善幅度最大（+6.7 個百分點）。相對地亞培的營收成長較快但利益率最低且惡化——同樣是醫材，經營結果差距明顯。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估史賽克時，最關鍵的問題是毛利率從 63.8% 拉升到 68.3% 的成因與可持續性。同時應注意有效稅率從約 13.0% 升到約 18.4%，若進一步正常化會壓縮稅後獲利。
整體來看，史賽克第二季呈現的是高品質的獲利改善：營收年增 9.4%、銷貨成本反而減少 4.1%、毛利率升 4.5 個百分點、營業費用只增 4.1%、營業利益年增 49.1%、且股數略增而非減少。後續最值得追蹤的是毛利率能否維持在近七成、有效稅率的方向，以及研發投入的成效。
常見問題
史賽克最新一季的表現如何？
2026 年第二季（6 月 30 日結束）淨銷售 65.89 億美元、年增約 9.4%，營業利益 16.59 億美元、年增約 49.1%，營業利益率約 25.2%，淨利 12.76 億美元，稀釋每股盈餘 3.30 美元。資料來自 2026 年 7 月 31 日申報的 10-Q。
毛利率為什麼能拉升 4.5 個百分點？
因為營收成長 9.4% 的同時，銷貨成本反而從 21.81 億降到 20.91 億美元、減少約 4.1%。毛利率從約 63.8% 升到約 68.3%。10-Q 已逐項拆解：2025 年關稅回沖約 260 個基點、存貨評價調升攤銷減少約 110 個基點、結構性最佳化與其他特殊費用約 40 個基點、銷量與組合約 70 個基點，製造與供應鏈成本則是負向約 30 個基點；申報並直接寫明主因是部分進口關稅減免與存貨評價調升攤銷降低。
營業利益為什麼成長近五成？
毛利年增 17.1%、營業費用只增 4.1%（研發 +6.6%、銷管 +7.2%、減損幾乎歸零），差距全部落到營業利益，使利益率從約 18.5% 升到約 25.2%。
每股盈餘成長有靠買回庫藏股嗎？
沒有。加權平均基本股數從 3.822 億增加到 3.835 億股，股數是增加的。每股盈餘的成長完全來自獲利本身，這是獲利品質的正面訊號。
和其他醫材公司比如何？
營業利益率排第二。直覺手術約 33.6%、史賽克約 25.2%、賽默飛世爾約 17.4%、亞培約 13.4%。史賽克本季的利益率改善幅度（+6.7 個百分點）在四家中最大。
這篇文章有給目標價或醫療建議嗎？
都沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建財務事實，不提供目標價、評等、買賣建議或任何醫療、醫材使用建議，也未經逐篇人工覆核。