研究文章 · 賽默飛世爾（TMO）

賽默飛世爾 Thermo Fisher（TMO）深度解析：營收年增 10.5%、營業利益年增 13.8%，生命科學工具的穩定生意

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Thermo Fisher Scientific Inc.（賽默飛世爾），在紐約證券交易所掛牌、代碼 TMO，SEC 的 CIK 為 0000097745，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3829（量測與控制裝置）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 27 日結束、2026 年 7 月 31 日申報。這家公司提供生命科學研究、實驗室與生技製藥產業所需的儀器、試劑、耗材與服務，屬於「賣鏟子」的角色而非藥品開發者。

營收年增 10.5%

第二季總營收 119.94 億美元、去年同期 108.55 億美元，年增約 10.5%；上半年 229.99 億美元、去年同期 212.19 億美元，年增約 8.4%。單季成長率高於半年，動能在加速。

申報把這 10.5% 拆成四個地區：北美 61.49 億美元、去年同期 57.22 億美元（年增約 7.5%）；歐洲 33.11 億美元、去年同期 28.30 億美元（年增約 17.0%）；亞太 21.04 億美元、去年同期 19.20 億美元（年增約 9.6%）；其他地區 4.30 億美元、去年同期 3.83 億美元（年增約 12.3%）。這張地區表只列這四項，其中年增率最高的是歐洲。管理階層討論的說法與此一致：本季各主要地區銷售皆成長，歐洲與亞太（含中國）成長強勁。作為產業的上游供應商，其成長反映的是整體生技製藥與研究活動的投入水準。

成本結構：產品與服務並重

產品營收成本 34.62 億美元、去年同期 32.39 億美元（年增約 6.9%）；服務營收成本 36.50 億美元、去年同期 32.07 億美元（年增約 13.8%）。兩者合計 71.12 億美元，佔營收約 59.3%。

服務成本的成長率高於產品，代表服務業務的比重在上升。對這類公司而言，服務（如實驗室外包、臨床研究服務）通常帶來更穩定的重複性收入，但毛利率不一定高於產品。

費用控制得宜

銷售一般與管理費用 23.33 億美元、去年同期 21.40 億美元（年增約 9.0%）；研發費用 3.64 億美元、去年同期 3.52 億美元（年增約 3.4%）；重組及其他成本 0.98 億美元、去年同期 0.82 億美元。

總成本與營業費用 99.07 億美元、去年同期 90.21 億美元，年增約 9.8%——略低於營收的 10.5%。研發佔營收僅約 3.0%，遠低於藥廠——這正是「工具與服務供應商」與「藥品開發者」的本質差異。

營業利益率約 17.4%

營業利益 20.87 億美元、去年同期 18.34 億美元，年增約 13.8%；營業利益率約 17.4%、去年同期約 16.9%，提升約 0.5 個百分點。上半年營業利益 39.50 億美元、去年同期 35.51 億美元，年增約 11.2%。

申報附註十一另給一組分部口徑的數字，衡量基礎與合併損益表不同——分部利益不含收購無形資產攤銷 4.85 億美元、重組及其他成本 0.98 億美元等未分攤項目，因此不能與 17.4% 的合併營業利益率直接相比。四個分部本季利益：生命科學解決方案 10.41 億美元（去年同期 9.19 億）、分析儀器 4.24 億美元（3.25 億）、特殊診斷 3.34 億美元（3.06 億）、實驗室產品與生技製藥服務 9.36 億美元（8.25 億），合計 27.35 億美元、去年同期 23.75 億美元。以各分部含分部間收入的營收計算，分部利益率依序約 37.0%、22.9%、27.7%、14.0%——這四個數字就是附註十一列出的全部四個分部，沒有第五個。要注意申報載明前期的分部費用金額已依本期的分攤方法重編，比較基期不是最初申報的數字。

業外項目相對單純

利息收入 2.07 億美元、去年同期 2.97 億美元（年減約 30.3%）；利息費用 4.01 億美元、去年同期 4.04 億美元（持平）；其他收入 0.31 億美元、去年同期為費用 0.19 億美元。

稅前獲利 19.24 億美元、去年同期 17.09 億美元，年增約 12.6%。所得稅費用 1.67 億美元、去年同期 0.92 億美元，有效稅率約 8.7%（去年同期約 5.4%）。申報另列全年 GAAP 有效稅率展望，並提醒離散稅務因素可能使各期稅率顯著變動；這是公司展望，不是本文自行設定的正常化稅率。

淨利與權益法投資

未合併個體之權益法損益本季為虧損 0.15 億美元，去年同期為獲利 0.02 億美元；上半年虧損 0.23 億美元、去年同期虧損 0.12 億美元。金額不大。

淨利 17.41 億美元、去年同期 16.18 億美元，年增約 7.6%——低於稅前獲利的 12.6%，差額來自有效稅率上升。上半年淨利 33.97 億美元、去年同期 31.30 億美元。

賣鏟子的商業模式

在生技製藥產業中，賽默飛世爾扮演的是上游供應商：不論哪家藥廠的新藥成功或失敗，研究過程都需要它的儀器、試劑與服務。這使它的營收波動遠小於藥廠本身。

這一點在申報的業務別收入表裡看得到：本季 BioProduction 營收 9.41 億美元、去年同期 7.45 億美元，年增約 26.3%，申報說明來自製藥與生技客戶需求上升，以及 2025 年併購過濾與分離事業的影響；臨床研究 23.96 億美元、去年同期 19.55 億美元，年增約 22.6%，申報說明主要來自併購 Clario 的影響；製藥服務 18.93 億美元、去年同期 17.94 億美元，年增約 5.5%。同一張表裡也有衰退的項目——生物科學 10.60 億美元、去年同期 10.75 億美元，年減約 1.4%。要注意這兩筆兩位數成長有相當部分來自併購而非既有業務，申報自己在「有機營收」與「申報基礎營收」之間分得很清楚。

台灣讀者的觀察角度

賽默飛世爾的 10-Q 不揭露台灣個別數字，本文不以這份申報推定公司在台灣的使用者、客戶或業務規模。

申報可辨認的地理層級是亞太：本季營收 21.04 億美元、去年同期 19.20 億美元，年增約 9.6%；上半年 40.75 億美元、去年同期 38.11 億美元。申報未再拆到單一國家，因此不能由這份 10-Q 辨識台灣的數字。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。第二季有效稅率約 8.7%、去年同期約 5.4%；申報另列全年 GAAP 有效稅率展望，並提醒離散稅務因素可能造成波動。利息收入年減 30.3%，本文僅列示此期間差異，不將其歸因於特定因素。

整體來看，賽默飛世爾第二季營收年增 10.5%、總成本費用年增 9.8%、營業利益年增 13.8%、營業利益率約 17.4%。後續期間可持續比對服務業務比重與申報列示的有效稅率；本文不以本季數字推定產業整體研發投入。

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