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Atlassian（TEAM）深度解析：研發費用佔營收 50%，全年營業利益只剩 1,035 萬美元

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Atlassian Corporation，在那斯達克掛牌、代碼 TEAM，SEC 的 CIK 為 0001650372，SIC 產業碼 7372（套裝軟體服務）。SEC 的 submissions 資料未列示設立州，本文因此不推測其設立地。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元。

本文引用的是 2026 財年年報（10-K），財年於 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 14 日申報。這是完整會計年度的數字，而非單季——與本波其他多數以 10-Q 為基礎的文章不同，可比性須留意。Atlassian 提供團隊協作與軟體開發工具。

營收年增 26.0%

訂閱營收 62.622 億美元、前一年 49.306 億美元，年增約 27%；其他營收 3.101 億美元、前一年 2.847 億美元，年增約 9%。總營收 65.723 億美元、前一年 52.153 億美元，年增約 26.0%。

訂閱佔總營收 95%（兩年皆同），是絕對主力。26% 的全年營收成長，對一家年營收超過 65 億美元的軟體公司而言相當強勁。

毛利率 85%，提升 2 個百分點

營收成本 9.968 億美元、前一年 8.949 億美元，佔營收比重從 17% 降到 15%。毛利 55.755 億美元、前一年 43.205 億美元，毛利率從 83% 提升到 85%。

毛利率提升 2 個百分點，代表營收成本的成長（約 11.4%）遠低於營收（26.0%）。申報給的說明則是另一組原因：主機代管費增加 8,700 萬美元與攤銷增加 3,840 萬美元，被員工薪酬減少 5,620 萬（含 5,320 萬美元重整費用）與顧問費減少 1,960 萬抵銷；毛利率變動另受產品組合與前期一次認列的授權營收影響。

研發佔營收 50%——極端的數字

研發費用 32.693 億美元、前一年 26.693 億美元，年增約 22.5%；佔營收比重為 50%（前一年 51%）。這是本波所有公司中最高的研發強度。

對照本波其他軟體公司：雪花的研發約佔營收 38.5%、Zscaler 約 27.3%、Veeva 約 23.6%、歐特克約 21.8%。Atlassian 的 50% 遠高於任何一家。這是一個結構性選擇——公司把毛利的絕大部分投回產品開發。

營業利益只有 1,035 萬美元

行銷與銷售 15.412 億美元、前一年 11.345 億美元（年增約 35.8%，佔營收從 22% 升到 24%）；一般及行政 7.547 億美元、前一年 6.470 億（年增約 16.6%，佔營收從 12% 降到 11%）。總營業費用 55.651 億美元、前一年 44.508 億，佔營收 85%（兩年皆同）。

毛利 55.755 億減去營業費用 55.651 億，營業利益只剩 1,035.5 萬美元——佔營收約 0.16%，四捨五入後在 10-K 的百分比欄位顯示為 0%。前一年是營業虧損 1.304 億美元，因此方向是改善的，但幅度只夠剛好越過損益兩平線。

利息收入下降、利息費用上升

利息收入 6,971 萬美元、前一年 1.123 億美元，下降約 37.9%；利息費用 4,945 萬美元、前一年 3,055 萬美元，上升約 61.9%。其他費用淨額 856.5 萬美元、前一年 5,027.7 萬美元。

利息收入減少、利息費用增加，兩者合計的淨貢獻從前一年的約 8,177.4 萬美元降到約 2,026 萬美元。但因為其他費用淨額大幅改善（從 5,027.7 萬降到 856.5 萬），稅前利益仍轉為正數 2,205 萬美元、前一年為虧損 9,889.5 萬美元。

稅費把獲利全部吃掉

所得稅 7,587.8 萬美元、前一年 1.578 億美元。稅前利益只有 2,205 萬美元，稅負卻是它的 3.4 倍——最終淨虧損 5,382.8 萬美元、前一年淨虧損 2.567 億美元。

「稅前有利益、稅後變虧損」在跨國軟體公司並不罕見：各國子公司分別課稅，某些地區獲利要繳稅，某些地區的虧損卻無法用來抵稅。10-K 揭露的 2026 財年實際繳納稅款分布為：澳洲 9,059.2 萬美元、印度 3,607.7 萬、荷蘭 1,126.1 萬、其他境外 2,895.8 萬、州稅 93 萬，聯邦則是退稅 711.2 萬美元。

稅負分布透露的公司結構

澳洲的 9,059.2 萬美元是最大單一稅負，超過美國聯邦（該年為淨退稅）。這反映 Atlassian 的營運與智慧財產布局，與其創始於澳洲的背景一致。

對讀者而言，這組數字的實用價值在於：它說明為什麼不能用「美國公司、美國稅率」的直覺去推估其稅後獲利。10-K 說明公司有相當部分的盈餘由澳洲子公司產生，且有效稅率會受到各國法定稅率不同、盈虧分布變動的影響。

每股虧損與可比性

歸屬於 A 類與 B 類普通股股東的每股淨虧損：基本與稀釋均為 0.21 美元，前一年均為 0.98 美元。虧損收窄約 78.6%。

Atlassian 採雙層股權結構（A 類與 B 類），10-K 的每股數字是兩類合計計算。這種結構下，普通投資人持有的 A 類股在表決權上通常弱於 B 類，但本文只研究財務數字，不評論公司治理。

台灣讀者的觀察角度

Atlassian 的 10-K 不揭露台灣個別數字。10-K 的地區揭露未列出台灣，因此無法從這份申報辨識台灣的貢獻。

對台灣讀者較實用的是理解「研發佔營收 50%」的意義：這代表公司把毛利幾乎全部投回產品，換取營收 26% 的成長。這是一種明確的策略取捨——短期無法產生會計獲利，長期是否值得，要看營收成長能否持續。本文不提供任何投資建議。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。Atlassian 2026 財年為淨虧損，本益比不適用；市場對這類公司通常改用營收倍數或自由現金流指標，但本文不做任何倍數推算，也不引用 10-K 未載明的非會計原則數字。

整體來看，Atlassian 2026 財年的重點是：營收年增 26.0%（訂閱佔 95%）、毛利率從 83% 提升到 85%、研發佔營收 50%（本波最高）、行銷與銷售年增 35.8% 快於營收、營業利益僅 1,035.5 萬美元（約 0.16% 利潤率）、稅前利益 2,205 萬但稅負 7,587.8 萬、淨虧損 5,382.8 萬美元。後續最值得追蹤的是營業利益能否明顯脫離損益兩平線、行銷費用成長 35.8% 是否延續，以及境外稅負結構的變化。

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