研究文章 · Sterling Infrastructure(STRL)

Sterling 第二季營收增 90%，收購與三分部方向須分開讀

申報主體與比較範圍

本文研究在 Nasdaq 交易、CIK 為 0000874238 的 Sterling Infrastructure, Inc.。資料來自 2026 年 8 月 4 日提交的 Form 10-Q，涵蓋截至 2026 年 6 月 30 日的三個月與六個月；除每股資料外，原始報表以千美元呈列。

公司有 E-Infrastructure Solutions、Transportation Solutions 與 Building Solutions 三個分部。各分部收入、營業利益與合併損益表採不同層次，並有公司費用、收購相關費用及或有對價費用；本文不以任何一個分部的百分比代表整家公司。

合併營收與毛利

第二季營收為 11.68 億美元，去年同期為 6.14 億美元，增加 5.54 億美元或 90%。毛利為 2.90 億美元，較 1.43 億美元增加 103%，毛利率由 23.3% 升至 24.8%。營收與毛利是合併層級數字，已包含三個分部。

公司將營收增加主要分為 E-Infrastructure 增加 5.95 億美元、Transportation 減少 4,010 萬美元、Building 減少約 80 萬美元。毛利率變化除較高收入量外，申報另提到 Transportation 的專案毛利組合改善；不能只以營收增幅解釋毛利率。

營業利益與歸屬普通股淨利

第二季營業利益為 2.19 億美元，去年同期為 1.05 億美元，增加 1.15 億美元；營業利益率由 17.0% 升至 18.8%。一般及管理費用為 5,310 萬美元，較 3,400 萬美元增加，收購相關費用為 1,250 萬美元，或有對價費用為 250 萬美元。

歸屬 Sterling 普通股股東淨利為 1.56 億美元，去年同期為 7,100 萬美元，增加約 1.20 億美元。稅前利益、所得稅、非控制權益及其他損益均位於歸屬普通股淨利之前，因此不能以毛利或營業利益的變化直接等同於歸屬普通股淨利。

E-Infrastructure 的收入與收購影響

E-Infrastructure 第二季收入為 9.05 億美元，去年同期為 3.10 億美元，增加 192%；營業利益為 2.11 億美元，去年同期為 8,380 萬美元。公司說明主要因素是大型關鍵任務專案的較高量能，並非把成長只歸於單一終端市場。

2025 年第三季末收購的電氣與機械業務，本季收入貢獻 2.40 億美元、營業利益貢獻 2,520 萬美元，其中包含 230 萬美元無形資產攤銷。此業務在去年同季未被納入，故 E-Infrastructure 的年比增幅含收購基礎差異，不能視為全部有機成長。

運輸與建築分部呈不同方向

Transportation 第二季收入為 1.57 億美元，較 1.97 億美元減少 20%，公司說明與較低的重型公路及其他收入有關；但營業利益由 2,600 萬美元增至 2,820 萬美元，營業利益率由 13.2% 升至 18.0%，原因是較佳專案毛利組合。

Building 第二季收入為 1.06 億美元，較 1.07 億美元微減 0.7%，營業利益由 990 萬美元降至 850 萬美元，利潤率由 9.2% 降至 8.0%。公司將壓力連結到住宅市場低迷與可負擔性對潛在購屋者的影響，與 E-Infrastructure 的成長訊號不同。

石嶺與既有收購的界線

公司於 2026 年 6 月 1 日收購 Stone Ridge Contracting 資產，總購買價約 1.78 億美元，主要由 1.40 億美元現金及 2,740 萬美元普通股構成，另可能有最高 1,500 萬美元的業績對價。Stone Ridge 歸入 E-Infrastructure 分部。

CEC 則於 2025 年 9 月 1 日收購，購買價約 5.62 億美元。兩筆交易的日期、交易對價與入帳期間不同；本文保留各自資料，不把 Stone Ridge 的收購金額、CEC 的本季收入貢獻或或有對價混成一筆相同期間的營運數字。

上半年累計不能代替單季

截至六月的六個月營收為 19.94 億美元，去年同期為 10.45 億美元，增加 91%；營業利益為 3.57 億美元，去年同期為 1.61 億美元。歸屬普通股股東淨利為 2.52 億美元，去年同期為 1.10 億美元。

上半年 E-Infrastructure 收入為 15.03 億美元，Transportation 為 2.90 億美元，Building 為 2.02 億美元。累計期間的時點、專案進度與收購納入月份不同於第二季，不能用六個月收入結構改寫單季的分部變化。

待履約義務與 backlog 限制

六月底剩餘履約義務為 42.3 億美元，另有 1 億美元主服務協議估計訂單，使 backlog 為 43.3 億美元；去年底為 30.1 億美元。公司在收購 Stone Ridge 後才把主服務協議估計訂單加入 backlog，因此兩期組成並非完全相同。

六月底另有 12.8 億美元未簽約獎項，與 backlog 合稱的 Combined Backlog 為 56.2 億美元。公司說明客戶通常未就主服務協議承諾特定服務量，合約也可能短期終止，且未簽約獎項尚未計入 backlog；這些量不等於已認列營收。

現金流與期末現金

六個月營業活動現金流入為 3.28 億美元，去年同期為 1.70 億美元。公司列示應收帳款、在建合約、應付帳款等 Contract Capital 淨變動為流出 6,810 萬美元，並說明其受專案組合、季節性、新獎項與收款付款時點影響。

投資活動現金流出為 2.06 億美元，其中收購支出 1.40 億美元、資本設備 6,960 萬美元；融資活動流出 4,780 萬美元，包括買回普通股 3,530 萬美元。六月底現金及約當現金為 4.64 億美元，年底為 3.91 億美元，為兩個期末存量的比較。

地域界線與研究限制

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。這只支持該申報沒有以 Taiwan 名稱揭露可引用的公司資訊，不能據此推論其在台灣的資料中心、半導體、客戶、供應鏈或工程活動。

本文僅依官方申報整理已報導期間，未經逐篇人工覆核。公司對 backlog、住宅需求、公共工程資金及未來專案有前瞻聲明與不確定性；本文不提供目標價、評等、買賣建議或把前瞻敘述寫成確定結果。

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