研究文章 · 沃爾瑪（WMT）

沃爾瑪第一季營收年增 7.3%，營業利益年增 5.0%

研究對象與申報期間

本文研究對象為 Walmart Inc.，美股代碼 WMT，SEC CIK 為 0000104169。公司以美元編製依美國一般公認會計原則呈列的合併財務報表；本篇數字主要來自其 Form 10-Q，而不是把新聞稿或市場報價混入財務事實。

這份 10-Q 於 2026 年 5 月 29 日申報，涵蓋截至 2026 年 4 月 30 日的三個月。公司將此期間列為 FY2027 第一季，財年編號與曆年不同；閱讀季度比較時，應以表格所列的 2026 年與 2025 年同期欄位為準。

總營收的組成

本季淨銷售為 1,756.84 億美元，去年同期為 1,639.81 億美元，增加 7.1%。會員及其他收入為 20.67 億美元，去年同期為 16.28 億美元，增加 27.0%；兩項合計總營收 1,777.51 億美元，較 1,656.09 億美元增加 7.3%。

會員及其他收入占總營收的比例不高，但其增幅高於淨銷售。申報將這項增加歸於會員費收入成長 17.4%、全球會員方案的表現，以及數個個別皆不重大的雜項收入；這是公司對該項收入變動提供的範圍，不能據此延伸成未揭露的特定收入來源。

公司說明的營收變動

管理階層在 MD&A 說明，總營收增加約 121 億美元，主要與美國分部及國際市場的正向可比銷售有關，而交易筆數成長是其中的驅動因素。公司也指出，雜貨與一般商品的強勁銷售反映於各分部的淨銷售變化。

申報另列 eCommerce 淨銷售增加 85 億美元、增幅 26%，主要來自門市與會員店履約配送；匯率波動則使本季淨銷售增加 23 億美元。這些是公司在同一期間列示的驅動項目，匯率影響與電子商務成長均不應被重複加總為另一個營收總額。

成本、費用與營業利益

銷貨成本為 1,330.58 億美元，去年同期為 1,243.03 億美元；營運、銷售、一般及行政費用為 372 億美元，去年同期為 341.71 億美元。扣除這兩項後，法定營業利益為 74.93 億美元，較去年同期 71.35 億美元增加 5.0%。

以淨銷售為分母，毛利率由 24.2% 升至 24.3%，營運費用率由 20.8% 升至 21.2%，營業利益率則由 4.4% 降至 4.3%。公司將毛利率增加 6 個基點主要歸於 Walmart U.S. 的商品組合轉變與較高毛利業務成長，部分受 Sam's Club U.S. 較高燃料及電子商務履約成本抵銷。

營業費用率變動的申報說明

公司說明，營運費用率增加 33 個基點，主要包括資本投資帶來的較高折舊、Walmart U.S. 與公司及支援部門約 2 億美元的業務重組費用，以及美國員工醫療福利成本提高。這些項目是費用率與淨銷售變動之間的公司說明，並非另行計算的非 GAAP 營業利益。

法定營業利益率本期少 8 個基點，正是毛利率、費用率及上述項目在合併損益表中的結果。以營業利益為觀察點，應保留銷貨成本與營運費用皆已進入同一法定口徑的事實，而不把管理階層對個別成本因素的說明誤寫為完整的獲利歸因。

營業利益以下的科目

本季利息淨額為 6.20 億美元，去年同期為 5.44 億美元；其中負債利息為 5.74 億美元、融資租賃利息為 1.25 億美元，利息收入為 0.79 億美元。其他損益本期為淨利得 2.75 億美元，去年同期則為淨損失 5.97 億美元。

因此，所得稅前利益為 71.48 億美元，較去年同期 59.94 億美元增加；所得稅費用為 16.58 億美元，較去年同期 13.55 億美元增加。其他損益的方向改變和營業利益的年增屬不同損益層級，僅用其中一項不能代替另一項來描述該季度的所有變化。

合併淨利、歸屬與每股數字

合併淨利為 54.90 億美元，去年同期為 46.39 億美元。扣除歸屬非控制權益的 1.60 億美元後，歸屬 Walmart 的合併淨利為 53.30 億美元，去年同期為 44.87 億美元，增加 18.8%。

歸屬 Walmart 的基本與稀釋每股淨利本期均為 0.67 美元，去年同期均為 0.56 美元。分子使用的是扣除非控制權益後的歸屬 Walmart 淨利；稀釋加權平均股數為 79.99 億股，基本加權平均股數為 79.69 億股，兩種股數不同但本期四捨五入後的每股數相同。

報導分部與衡量方式

公司有三個報導分部：Walmart U.S.、Walmart International 與 Sam's Club U.S.；公司及支援部門承擔未分配至上述分部的企業管理費用及其他項目。主要營運決策者為執行長，分部損益的衡量指標是營業利益。

自 2026 年 2 月起，公司更新部分企業管理費用的分部配置方法，並為可比性重編前期分部金額。這表示本期與去年同期的分部表已依新配置基礎呈列；若未注意此一重編，就可能把呈列方法的調整誤認成單純的營運變動。

三個分部的收入與營業利益

Walmart U.S. 的總營收為 1,180.95 億美元，去年同期為 1,127.99 億美元，營業利益為 58.97 億美元，去年同期為 56.96 億美元。Walmart International 的總營收為 355.35 億美元，去年同期為 301.33 億美元，營業利益為 16.02 億美元，去年同期為 12.93 億美元。

Sam's Club U.S. 的總營收為 240.79 億美元，去年同期為 226.71 億美元，營業利益為 6.74 億美元，去年同期為 6.66 億美元；公司及支援部門則有 6.80 億美元營業損失，去年同期為 5.20 億美元。三個分部加上此項調節後，才會對應合併營業利益 74.93 億美元。

分部資料的可讀與不可讀範圍

同一份申報明示，各分部的商業模式、店型與通路組合不同，因此包含銷貨成本及營運費用組成的分部營運結果不能直接互比。分部表可以用來確認每個分部的收入、營業利益及公司及支援調節，但不應省略這個可比性限制。

公司對電子商務淨銷售的定義，包含由數位端發起、由門市或會員店履約的訂單，也包含某些廣告、履約服務與資料洞察安排。這個定義說明了申報中的電子商務數字涵蓋何種交易模式，不能把它視為只由單一線上通路完成的銷售額。

現金流與資本支出

本季營業活動提供現金為 47.38 億美元，去年同期為 54.11 億美元。公司說明減少約 7 億美元主要與存貨收貨時點有關，部分由付款時點以及營業利益帶來的現金增加抵銷；這一說明針對現金流時點，不能直接等同於收入或淨利的比較。

購置不動產及設備付款為 66.84 億美元，去年同期為 49.86 億美元。公司定義的自由現金流為營業活動現金流減不動產及設備付款，故本期為負 19.46 億美元、去年同期為正 4.25 億美元；此為非 GAAP 指標，申報亦明示它不能取代營業活動現金流或合併淨利。

本篇重建的閱讀邊界

本季可由法定報表直接確認的是總營收增加 7.3%、營業利益增加 5.0%、營業利益率下降 8 個基點，以及歸屬 Walmart 淨利增加 18.8%。其中，其他損益由淨損失轉為淨利得，使淨利與營業利益的年增幅不同；兩者應在各自的損益層級閱讀。

本文不提供目標價、評等或買賣建議，也未經逐篇人工覆核。文中未就供應鏈、地區曝險或未來表現作延伸推論；需要確認原始措辭、分部重編方式或非 GAAP 定義時，應回查所列 SEC 申報文件。

← 回 沃爾瑪（WMT）個股資料