研究文章 · 沃爾瑪（WMT）
沃爾瑪 Walmart（WMT）深度解析：單季營收 1,777 億美元、營業利益率只有 4.2%
- 沃爾瑪 FY2027 第一季總營收 1,777.51 億美元、年增約 7.3%，銷貨成本 1,330.58 億美元，營業利益 74.93 億美元、營業利益率約 4.2%。歸屬沃爾瑪的淨利 53.30 億美元、去年同期 44.87 億美元，成長率約 18.8% 明顯高於營收，主因是業外項目由虧轉盈（其他損益從虧損 5.97 億美元變成獲利 2.75 億美元）。三大分部為 Walmart U.S.、Walmart International 與 Sam's Club U.S.。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-05-29
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR Walmart 公司申報頁（CIK 0000104169）（2026-08-22 查閱）
- Walmart Form 10-Q（FY2027 第一季，期末 2026-04-30，2026-05-29 申報）（2026-08-22 查閱）
- Walmart Form 10-K（FY2026，期末 2026-01-31，2026-03-13 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- Walmart 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 Walmart Inc.（沃爾瑪），SEC submissions 資料顯示其掛牌交易所為 Nasdaq，代碼 WMT，CIK 為 0000104169，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 5331（綜合零售）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 1 月 31 日結束。
本文引用的「FY2027 第一季」是 2026 年 4 月 30 日結束的一季，2026 年 5 月 29 日申報 10-Q。沃爾瑪的財年編號比曆年超前，2026 年 4 月的季度屬於 FY2027，這是最容易標錯的地方。
規模：單季營收接近 1,800 億美元
第一季總營收 1,777.51 億美元，去年同期 1,656.09 億美元，年增約 7.3%。這個規模有多大？以本波研究的公司對照：Costco 同期單季營收 705.27 億美元、輝達 FY2027 第一季 816.15 億美元——沃爾瑪單季營收超過兩者任一家的兩倍。
但規模不等於獲利。銷貨成本 1,330.58 億美元、營運與銷管費用 372 億美元，營業利益只有 74.93 億美元，去年同期 71.35 億美元。營業利益率約 4.2%，去年同期約 4.3%。
4.2% 的營業利益率意味著什麼
每 100 美元的營收，只有約 4.2 美元變成營業利益。這代表任何成本端的小幅波動（運費、薪資、商品成本）都會被放大成獲利的大幅變化——這是零售業的結構性特徵。
換個角度：如果銷貨成本率上升 1 個百分點，在其他條件不變下，營業利益就會減少約 17.8 億美元，相當於當季營業利益的近四分之一。因此追蹤零售股時，毛利率與費用率的微小變化，比營收成長率更值得注意。
淨利成長遠高於營收，原因在業外
利息部分：負債利息 5.74 億美元、融資租賃利息 1.25 億美元、利息收入 0.79 億美元，利息淨額 6.20 億美元，去年同期 5.44 億美元。
關鍵在「其他損益」：本季為獲利 2.75 億美元，去年同期為虧損 5.97 億美元，一來一往相差 8.72 億美元。這使稅前淨利從 59.94 億跳到 71.48 億美元、年增約 19.3%，遠高於營業利益的年增約 5.0%。做趨勢判斷時，應以營業利益為主。
淨利與非控制權益
所得稅 16.58 億美元，合併淨利 54.90 億美元；扣除歸屬非控制權益的 1.60 億美元後，歸屬沃爾瑪的淨利為 53.30 億美元，去年同期 44.87 億美元。
非控制權益主要來自海外子公司的少數股東。金額雖小（約占合併淨利 2.9%），但計算每股數字時必須先扣除。這與本波的 CrowdStrike（非控制權益占淨利約 39.6%）相比小得多，但同樣不能忽略。
三大分部
10-Q 說明公司分為三個報導分部：Walmart U.S.（美國大眾零售，含電子商務與全通路業務）、Walmart International（國際）與 Sam's Club U.S.（會員制量販）。分部的劃分依據是執行長作為主要營運決策者定期檢視的口徑。
以分部總資產看：Walmart U.S. 1,707.38 億美元、Walmart International 860.16 億美元、Sam's Club U.S. 181.11 億美元、公司與支援 147.42 億美元，總資產 2,896.07 億美元。10-Q 也說明，各分部銷售類似的個別商品與服務，難以逐項切分營收。
與 Costco 的商業模式差異
沃爾瑪與 Costco 的營業利益率相近（約 4.2% 對約 4.0%），但獲利結構不同：Costco 的營業利益中約 48.8% 來自幾乎零成本的會員費；沃爾瑪雖有 Sam's Club 會員制，但主體 Walmart U.S. 是開放式零售，獲利主要來自商品價差與規模採購。
另一個差異是地理：沃爾瑪的國際分部總資產 860.16 億美元，佔比可觀，而 10-Q 其實有按市場揭露國際分部的營收：本季墨西哥與中美洲 138.47 億美元、中國 84.54 億美元、加拿大 57.27 億美元、其他 70.82 億美元，合計 351.10 億美元；申報並載明公司的門市、量販俱樂部與電商業務分布於美國、非洲、加拿大、中美洲、智利、中國、印度與墨西哥。台灣讀者要理解的是：申報雖然只設「美國／國際／山姆會員店」三個報導分部，但國際分部底下仍有這一層市場別的營收揭露可以使用。
台灣讀者的觀察角度
沃爾瑪的 10-Q 未揭露台灣相關數字，公司也未在台灣營運零售據點。對台灣讀者，較實用的角度有二：一是把它當成美國消費力道的指標——單季 1,777 億美元的營收規模，其變化方向反映的是美國家庭支出；二是供應鏈角度，台灣有部分消費電子與家用品供應商透過品牌商進入其通路，但這類關係不會出現在財報中。
本文不做「沃爾瑪成長帶動台灣某某廠」的推論，因為 10-Q 沒有任何可支持這類連結的揭露。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估沃爾瑪時要注意：財年編號比曆年超前一年、營業利益才是本業指標（本季淨利成長主要來自業外項目轉正）、以及非控制權益需先扣除。零售股的關鍵在同店銷售與電商佔比，這些指標多在法說會而非財務報表中。
整體來看，沃爾瑪第一季呈現的是穩健但薄利的成長：營收年增 7.3%、營業利益年增約 5.0%、營業利益率約 4.2%、淨利年增 18.8%（主要來自業外）。後續最值得追蹤的是營業利益率能否守住、其他損益是否維持正值，以及國際分部的表現。
常見問題
沃爾瑪最新一季的營收與獲利是多少？
FY2027 第一季（2026 年 4 月 30 日結束）總營收 1,777.51 億美元、年增約 7.3%，營業利益 74.93 億美元、利益率約 4.2%，歸屬沃爾瑪的淨利 53.30 億美元。資料來自 2026 年 5 月 29 日申報的 10-Q。
為什麼淨利成長 18.8% 但營業利益只成長 5.0%？
因為業外項目。「其他損益」從去年同期虧損 5.97 億美元轉為本季獲利 2.75 億美元，一來一往差 8.72 億美元，把稅前淨利推高。判斷本業應以營業利益為準。
4.2% 的營業利益率算低嗎？
以零售業而言屬正常，但確實極薄。若銷貨成本率上升 1 個百分點，在其他條件不變下營業利益會減少約 17.8 億美元，相當於當季營業利益的近四分之一。
沃爾瑪有哪些分部？
三個：Walmart U.S.（含電子商務與全通路）、Walmart International 與 Sam's Club U.S.。分部總資產分別為 1,707.38 億、860.16 億與 181.11 億美元。
沃爾瑪和 Costco 差在哪？
營業利益率相近（約 4.2% 對約 4.0%），但 Costco 的營業利益約 48.8% 來自幾乎零成本的會員費，沃爾瑪主體是開放式零售、獲利來自商品價差與規模採購。申報其實有按市場揭露國際分部營收：墨西哥與中美洲 138.47 億美元、中國 84.54 億美元、加拿大 57.27 億美元、其他 70.82 億美元；營運所在國家則載明為美國、非洲、加拿大、中美洲、智利、中國、印度與墨西哥。
這篇文章有給目標價嗎？
沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建事實，不提供目標價、評等或任何買賣建議，也未經逐篇人工覆核，請以連結的官方文件為準。