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吉利德 Gilead（GILD）深度解析：三筆收購一次認列 112 億美元費用，把單季打成 104 億虧損

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Gilead Sciences, Inc.（吉利德科學），在 Nasdaq 掛牌、代碼 GILD，SEC 的 CIK 為 0000882095，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 2836（生物製劑）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 6 日申報。本文只整理財務資訊，不討論任何藥品的療效、適應症或使用方式，不構成醫療建議。

營收其實成長了 10%

第二季總營收 78.03 億美元、去年同期 70.82 億美元，年增約 10.2%；上半年 147.63 億美元、去年同期 137.49 億美元，年增約 7.4%。銷貨成本 15.79 億美元、去年同期 15.01 億美元，成長溫和。

研發費用 17.64 億美元、去年同期 14.91 億美元；銷售與管理費用 19.21 億美元、去年同期 13.65 億美元。後者年增 41%，10-Q 的管理階層討論與分析說明主因是 HIV 產品推廣費用增加，以及併購整合費用——其中包含 Arcellx、Ouro Medicines 與 Tubulis 三案相關的 3.32 億美元股份基礎給付。真正把財報翻轉的，是接下來的兩個科目。

112 億美元的 IPR&D 費用

「已取得在研發階段研發資產費用」第二季為 111.83 億美元，去年同期僅 0.61 億美元；上半年 112.90 億美元、去年同期 3.15 億美元。10-Q 說明，這類費用在發生時即認列，反映透過非企業合併的交易直接取得、且無替代未來用途的外部研發專案成本，包含各項合作案的預付款與商業化前里程碑款。

公司並明列本季 112 億美元主要來自三筆交易：Arcellx 收購 70 億美元、Tubulis 收購 31 億美元、Ouro Medicines 收購 10 億美元。其中 Ouro Medicines 案另有最高 5 億美元的開發與法規里程碑或有對價，已按初始公允價值 2.77 億美元認列負債。

另有 17.5 億美元減損

除了新增的 IPR&D 費用，本季還認列 IPR&D 減損 17.50 億美元，去年同期為 1.90 億美元；上半年同樣是 17.50 億美元對 1.90 億美元。10-Q 說明，這是針對某些先前取得的 IPR&D 資產所提列。

這兩件事放在一起看很有意思：公司一邊花 112 億美元買新的早期研發資產，一邊為過去買進的資產認列 17.5 億美元減損。這正是早期研發投資的本質——高失敗率是常態，成功的少數必須補償失敗的多數。

損益的實際數字

總成本費用因此達 181.97 億美元，去年同期僅 46.08 億美元。營業損益為虧損 103.94 億美元，去年同期為獲利 24.74 億美元；上半年虧損 78.08 億美元、去年同期獲利 47.11 億美元。

利息費用 2.47 億美元、其他收入淨額 3.87 億美元，稅前損益為虧損 102.54 億美元、去年同期獲利 24.29 億美元。即使稅前巨額虧損，所得稅費用仍為 2.42 億美元——與本波的默沙東情況相同，跨國藥廠即使合併虧損，各地子公司仍可能有應稅所得。

還原之後的本業

把 111.83 億美元 IPR&D 費用與 17.50 億美元減損加回，本季稅前結果約為正 26.8 億美元，略高於去年同期的 24.29 億美元。也就是說，剔除這兩筆後，本業其實是小幅成長的。

這個還原只用於理解本業水準，不代表這些支出不重要——112 億美元是真實花出去的錢。正確的說法是：吉利德本季用了相當於全年營收約三分之一的金額，一次性買進三家公司的早期研發管線。

為什麼要買而不是自己研發

大型製藥公司普遍面臨的問題是：既有暢銷藥終將面臨專利到期，而自行研發的成功率低、週期長。透過收購取得已進入臨床階段的資產，等於用資金換取時間與已驗證的科學進展。

代價是會計上的一次性衝擊。當交易被認定為「資產收購」而非「企業合併」、且取得的研發資產無替代未來用途時，必須全額列為當期費用。本波的默沙東（147 億美元）與禮來（27.76 億美元）都有同樣的情況，吉利德的規模則最大。

與同波藥廠的比較

本波四家製藥／生技公司第二季的 IPR&D 相關費用：吉利德 111.83 億美元（另有 17.5 億減損）、默沙東 57 億美元（上半年另有 90 億）、禮來 27.76 億美元、安進則無大額 IPR&D。四家中前三家都因此大幅壓低帳面獲利。

這說明 2026 年上半年美國製藥業出現了一波密集的早期資產收購。對投資人的意義是：這個產業的季度每股盈餘在這段期間普遍失真，用本益比篩選製藥股會得到嚴重誤導的結果。

風險：買進不等於成功

本季同時出現的 17.50 億美元減損，就是最直接的風險示範——過去買進的資產如今被認定價值減損。新買的 112 億美元資產同樣面臨臨床試驗失敗、法規未核准或商業化不如預期的可能。

另外要注意或有對價：Ouro Medicines 案最高還有 5 億美元的里程碑款尚未支付（已認列 2.77 億美元負債）。這類未來義務不會出現在當期損益，但會在達成條件時產生額外支出或負債重評價。

台灣讀者的觀察角度

吉利德的 10-Q 未單獨揭露台灣營收。10-Q 未揭露任何台灣相關數字，本文因此不描述其在台灣的產品線或市場地位。

較有價值的觀察角度是理解「生技製藥的會計特性」：這個產業的損益表經常被 IPR&D 費用、減損與或有對價重評價主導，單季數字的參考價值遠低於一般產業。要判斷這類公司，研發管線的階段與成功機率比財務比率更關鍵，而這些資訊不在財務報表內。本文不提供任何用藥資訊。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估吉利德時，必須把 111.83 億美元 IPR&D 費用與 17.50 億美元減損完全排除；還原後本季稅前約為正 26.8 億美元。用含這兩筆的每股虧損計算任何倍數都毫無意義。

整體來看，吉利德第二季呈現的是「本業穩健、帳面重創」的組合：營收年增 10.2%、三筆收購一次認列 112 億美元費用、另提列 17.5 億美元減損、營業損益轉為虧損 103.94 億美元。後續最值得追蹤的是這三筆收購資產的臨床進度、是否再有大額減損，以及本業營收成長率能否維持在雙位數。

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